新浪期货：锌价将维持宽幅震荡(6)

　　锌产量方面，在2016年锌精矿充分去库存后，2017年锌产量的缩减也基本符合市场预期，不过环保督查的规模之大、执行力度之高是市场所未曾设想的，导致2017年国内锌实际产量有较大滑坡。锌精矿的持续短缺和采暖季的提前限产对2017年四季度锌市供应进一步施压，基于此我们在剔除季节扰动和宏观扰动后，将2017年中国锌产量预测进一步下修至585万吨。2018年随着持证炼厂的陆续复产扩产，预计精炼锌的生产冶炼产能有所恢复，但国产矿石品位偏低，中国又是世界最大的消费国，在国内消费对锌价支撑不足的时候，可能出现锌矿、锌冶炼加工和贸易商联手囤货的情况，部分炼厂以缺乏矿石冶炼产能无法释放，锌锭流入市场道路受阻，我们预计2018年全国锌实际产量将继续下滑至575万吨。

　　锌消费方面，2017年精炼锌需求受年中消费旺盛和下游补求的带动进一步走高，锌锰电池、白色家电和汽车都有不俗的表现，但市场需求在下半年有较为明显的下滑，消费结构上也存在对2018年消费的透支，预计2017年总需求略增，较2016年上涨7万吨至644万吨。依2017年四季度的宏观经济数据来看，2018年国内锌下游需求受阻的可能性较大，房地产和汽车无法作为明显的发力点，国内需求端支撑力度不足，需求的增长点可能在于锌初级品的出口贸易上，但仍无法逆转市场整体需求下滑的趋势，我们预计2018年全国锌实际消费将出现较大的滑坡，可能低于2016年的需求至635万吨附近。

　　锌进出口方面，2018年全球精炼锌的主要增长点不在中国，在嘉能可的带动下国际市场供应或将出现较大幅增长，尽管国内供需均趋弱但预计会加大进口量填补前期缺口，锌精矿进口应有较大增幅，预计精炼锌进口增长10万吨至58万吨，而精炼锌进口增幅相对略小。出口略有回升。

　　总体上看，政策导向和消费结构未变化的情况下，预计2018年将是锌市进口动力更为旺盛的一年，全年虽然将继续持续锌供不应求的态势，但相较于2017年缺口加深幅度大幅下降。

　　第八部分期货价格技术分析与展望

　　图8-1：LME锌期货技术分析

　　技术上看，2017年锌价延续2016年的强势，在供求关系的带动下沿着一条倾斜的轨道持续爬升，截止2017年11月，锌价前期上升题材已基本用尽，新兴经济体需求的下滑冲抵了LME库存下滑带来的动能，LME锌能可跌穿前期上升轨迹进行盘整，锌价下方第一支撑位为2750美元/吨，在此价位附近长达8个月的宽幅调整具有一定的缓冲作用；第二支撑位为2450美元/吨。上方第一压力位在3500美元/吨，第二压力位3700美元/吨。

　　图8-2：SHFE锌期货技术分析

　　技术上看，2017年沪锌相对伦锌更为强势，在6月份的回撤距2015年的成交带尚有极大的距离，2017年形成的主要支撑位为20500/吨一带，上半年多次跌至该点位上后迅速反弹，下方第二支撑位为18000元/吨，主要在2008-2011年形成，一旦突破该支撑则可判定锌价将长期走向下跌周期，料2018年跌入此价位附近的概率极低。上方第一压力位为2017年尚未抵达的27000元/吨，第二压力位为29500-30000元/吨。

　　第九部分总结全文和2018年度操作建议

　　从当前来看，前期锌矿短缺的传导预期已成为现实，新的逻辑问题变为国内外复产扩产是否会有真实产出流入市场并打压市场价格。在考虑有色金属行业周期、锌矿现有生产需求的情况下，我们认为2018年全球锌矿企业和冶炼企业复产扩产后精炼锌实际流入市场的速度将不及现有市场预期，锌矿短缺导致供需趋紧的逻辑将持续到2018年二季度，在2018年三季度锌价后受行业竞争等多方面压力锌价再缓慢回调。LME锌价重心在3150美元/吨，运行区间在2600-3650美元/吨。沪锌重心在24000元/吨，运行区间在21000-30000元/吨。

　　第十部分相关股票

　　方正中期

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责任编辑：zqn