青岛海尔:盈利能力加速提升

　　们维持公司2014-16年EPS 预测为1.66/2.01/2.35元,使用瑞银VCAM 工具(WACC 假设12.2%),基于现金流贴现,维持24.0元的目标价。公司盈利能力加速提升,符合我们此前判断,继续列入KeyCall 名单,重申 “买入”评级。

　　中高端产品占比提升,各类产品表现均超行业

    业绩超出市场预期,经营质量较好\ 上半年公司实现营收470亿元,同比增长9.2%;归属于上市公司股东净利润25.8亿元,同比增长20.8%,稀释后EPS 0.95元(按最新股本0.86元),符合我们预期,超出市场预期。经营性现金流量净额37亿元,质量较好。

　　上半年公司综合毛利率25%,同比提升0.2pct,其中内销毛利率上升0.5pct,主要受益于产品结构改善和成本控制得力。2季度净利率同比上升0.73pct 至7.0%,盈利能力加速上升,符合我们判断。上半年公司治理改善继续推进,各项期间费用率均同比下降。我们预计在KKR 进入后,公司费用控制和效率提升将更明显,盈利能力料将加速上升,同时资产注入有望加快。

　　盈利能力加速上升,资产注入有望加快

　　估值:Key Call, 重申“买入”评级,目标价24元我

　　瑞银证券9月1日发布青岛海尔研究报告，报告摘要如下：　　

　　在2季度家电行业增速下滑的背景下,公司营收和净利润增长均加速。空调和渠道业务营收分别同比增长17%和18%,继续引领整体增长,冰箱基本稳定,洗衣机2季度显著改善。各类产品收入增速均超行业,主要源自中高端产品占比上升,智能家电继续引领行业,上半年实现销售24万套。下半年家电行业或受地产影响继续放缓,但我们预计海尔的经营将较稳定。