经济走势跟踪（1799期）股市喜迎2018开门红(4)

尽管如此，日本实际参加工作的就业人数正持续增加。从截至2017年11月的平均数据来看，日本的就业人数达到6528万人，同比增长约1%。超过曾创历史第2高的1998年（6514万人）已成定局。2018年的增长率如果与过去5年持平，很可能创出自有可比数据的1953年以来的新高。目前的最高记录为1997年的6557万人。

对今年A股的走势，国都证券研究所副所长肖世俊认为，2018年市场整体估值水平将较为平稳，上市公司业绩可能保持10%左右的稳健增长，沪综指或将在3100-3700点之间运行，运行中枢在3400点。“估值很难往上提了，主要还是看业绩。”他称，2018年市场的看点主要在寻找业绩高速增长的公司上。国信证券研报亦指出，2018年A股进一步提升估值的可能性不大，市场上涨空间主要来自于盈利增长。联讯证券研报预计，2018年A股将继续发扬价值投资的精神，对上市公司盈利增长预期是13%。境外机构的观点也基本趋同。瑞银证券发表研报指出，考虑到全球经济增长预期稳定、全球收益率仅温和上升、中国政府防范系统性风险的努力、内地南下资金流强劲以及A股纳入MSCI等因素，A股估值有望维持在当前水平。另外，市场普遍预计，2018年A股市场存量资金博弈的趋势特征将难以扭转，国家资金、机构资金、个人资金和外资流入A股市场的增量将较为有限，而资金利率上行的预期也将对投资者入市积极性形成抑制。中国股市沪综指2017年全年累计上涨6.56%，其中以绩优股为代表的沪深300指数则大幅上涨逾21%。全年沪综指振幅为14%，为史上最低。

要想保证基础科学的投资，必须要解决日本财政债台高筑的现状。到2016年12月末，日本的国债和借款及政府的短期证券合计为10664234亿日元，和上一年相比增加了218330亿日元，每个日本人约负担840万日元的借款。政府原来财政黑字化目标是到2020年实现财政收支正常化，但是在今年的众议院选举之前，安倍宣布2019年将消费税增加到10%之后，将原本定于还债的资金用于“育人革命”等，明眼人都看得出来，这是为了拉选票而收买人心。

一方面，接收外国劳动者成为日本的一大课题。截至2016年10月，在日本工作的外国人达到108万人，在5年里增加超过5成。不过，打工的留学生以及以国际贡献名义接收的技能实习生占到整体的4成。日本综合研究所的首席研究员山田久表示，“应该建立从正面接收有较高工作意愿和工作能力的外国人的制度”。

高盛预计中国股票今年有两位数回报

如今年轻人对待物品的态度却与以往不同，他们更愿意成为Spotify和Netflix的付费会员，他们可以从浩大的在线音乐和视频目录中任意选择播放，而不是购买DVD或永久下载数量较少的曲目或视频。流播放处于一种趋势的前沿，这种趋势将颠覆更多行业。科技集团正鼓励消费者重新思考他们对一切事物的态度，从教科书和礼服、到住房和交通。这些变化出现在多个领域。平台应用正把商品和服务（单车、闲置卧室甚至太阳能）的所有者与大量潜在用户连接在一起。传统上关注于销售商品的公司（包括服装零售商和汽车制造商）现在正探索会员制和租赁选项。

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由于劳动力短缺，日本企业正在增加“省力化”设备投资。日本瑞可利职业研究所的数据显示，随着人工智能和机械替代人类从事生产，劳动力将出现过剩。尽管目前日本的失业率处于24年来最低水平，但到2025年有可能再次大幅上升。届时很多企业都将出现人员过剩，如果能创造出人才容易跳槽至增长性更高领域的市场环境，或将能够缓解人才难题。如果能以更少的人数创造更多的附加价值，企业的盈利能力将不会出现下降。

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日本在基础科学方面的投资目前不断减少，2016年10月31日，日本国立大学理学部长会议发表声明，指出日本目前基础科学方面的惨状并呼吁对未来进行投资，现在所进行的大学教员的削减和教育力量的弱化，将使日本在10-20年后，不再出现诺贝尔获奖者。

共享经济时代的赢家和输家

总之，这些服务的增多表明，我们正进入一个新时代：消费者更重视使用而非拥有，更重视体验而非资产。美国新出台的税改法案将极大地推动这一进程，因为它缩减了鼓励美国人拥有房屋的两项最大税收优惠，购房者只有头75万美元房贷的利息能够享受税收扣除，州和地方的房产税抵扣最多不超过1万美元。如果没有了这两项优惠，居住在高房价、高税收地区的人很有可能决定继续租房。英国房价升至多数普通人无法承受的峰值水平，可能也会对英国部分地区产生类似影响。

中国A股市场2017年逐步成型的价值投资风格，在新的一年里料将延续并日渐清晰。但由于市场整体估值已基本到位，加之国内经济增长乏力，金融去杠杆防风险压力不减下，大盘料难有明显起色。业内普遍认为，2018年A股将进入盈利驱动阶段，不过目前市场整体估值水平已经隐含了较高的盈利增长预期，在宏观经济整体降温，政策监管依旧偏紧、资金面稳健中性的背景下，上市公司业绩增长将面临考验，而其中的佼佼者仍是择股的主要对象。“2018年大的方向还是延续2017年的市场特征。”新时代证券证券研究总监孙卫党表示，“但2017年对一批有价值的股票已经挖掘得比较充分，2018年市场深度挖掘和个股的分化可能比2017年更明显。”

很多观点指出，日本的配偶减税制度（指如果存在无收入或少收入配偶时，纳税人可扣除一定金额后申报所得）制约夫妻双方同时工作，需要在税制方面进行根本性调整。为了对外出工作的女性提供支援，构建男性易于取得育儿休假的环境也非常重要。包括养老金制度在内，日本将朝着进一步促进老年人工作的方向推进社保制度改革。日本解决劳动力供给问题之路今后还很长。

中国经济学教育的现状

中国诗人王宝池写过一首律诗《劝学》，诗中的前四句这式样写的：“学林探路贵涉远，无人迹处有奇观。自古雄才多磨难，从来纨绔少伟男。”意思是说：在学海拼搏，要探究学问的深远之镜，越是无人问津的高度，越有美好的学术奇景。古来成才的人士都要经历种种磨难，在那些饭来张口，衣来伸手的纨绔子弟中，诞生出出色人才的可能性很低。而信手拈来，不用花钱的学习环境，真的能够实现“育人革命”吗？日本的现状是因为经济穷困而人才减少吗？

为什么说经济学是一门不成熟的学问呢？按理说经济学是一门社会科学，其中包含了很多哲学和逻辑学的成份，对于同一个经济现象，不同的人有不同的价值判断。但现代经济学希望走的是一条纯科学的道路，经济学家们希望用数学的方法来分析经济问题，就像用数学的方法来解决物理和化学问题一样。但人的价值判断实在和物理化学现象相差太远。

上面解释了中国经济学教育近年进步的因素。因为这些因素继续存在，中国的经济学教育会继续进步。无论哪一种学科，如果中国的大学能够建立了学科发展的基本因素，除非有特殊和不能预料的因素干预，必会继续进步。这是我对中国经济学教育与研究的期望，使我乐观的另有两个因素。第一是一门学科在某国家的发展会受到动量的影响。过去发展的动力会加速地把该学科的教育与研究继续推进。第二是经济学对中国的经济发展十分重要。中国的经济发展正在继续推进。中央和地方政府正在建立与发展中国各地的市场，它们愿意得到经济学家宝贵的意见。中国的经济学家被中国政府的领导重视，他们必会为中国的经济发展继续作出重要的贡献。

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（日经中文网，2018.1.2）

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“一旦企业实行轻资产模式，它们可以大大提高规模。但我认为人们并没有真正考虑清楚轻资产对于消费者的含义，”伦敦帝国学院经济学教授、《没有资本的资本主义：无形经济的崛起》（Capitalism without Capital: The Rise of the Intangible Economy）一书作者之一乔纳森·哈斯克尔（Jonathan Haskel）表示，“消费者可以变得更灵活，但他们也不得不改变他们的生活方式。”无论是对于消费者还是为消费者服务的企业来说，这都可能带来深远的影响。

投资风格的变化跟投资者结构和监管都有关系，同时更严格的行业准入标准和程序，更高的监管要求都令大企业更具竞争优势。随着中国股市进一步对外开放，越来越多的外资机构进入A股，在带来偏重价值投资理念的同时，亦带来相对成熟和稳定的投资风格和交易策略，这也将对A股未来的走势产生相当的影响。华菁证券资管部张斌表示，当前不少海外成熟的交易策略都开始在中国资本市场“本土化”，随着国内市场的快速变化，根据A股的特点，开发新的交易策略对投资者而言非常关键。中国财政部副部长朱光耀此前表示，决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制。证监会副主席李超也表示，将放宽证券业外资准入政策，推动境外上市备案制度改革，完善QFII和RQFII相关政策。

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世界技能大赛被称为“技能的奥林匹克”，比赛项目共分为6个大类，分别为结构与建筑技术、创意艺术和时尚、信息与通信技术、制造与工程技术、社会与个人服务、运输与物流，共计46个竞赛项目。大部分竞赛项目对参赛选手的年龄限制为22岁，制造团队挑战赛、机电一体化、信息网络布线和飞机维修四个有工作经验要求的综合性项目，选手年龄限制为25岁。

（日经中文网，2018.1.8）

同日，恒生中国企业指数上涨3.1%，至2015年7月以来最高水平，其中房地产、材料和非必需消费品板块领涨。涨幅最高的是万科，涨9.5%，其次是海螺水泥，涨9%，之后是长城汽车，涨7.3%。股市行情受到中国制造业景气指数强劲上涨的推动，财新Markit采购经理人指数在12月录得四个月来最大升幅。大华继显执行董事梁伟源将1月2日的涨势部分归因于中国证监会2017年12月29日宣布的允许在港上市的内地公司将其非流通股权转换为自由流通股，此举将提高流动性。

投资者配置情况如何？南向资金已经成为港股新增资金的重要来源。自2014年11月沪港通成立以来，累计流入香港的资金已经达到930亿美元；相比之下，全球主动基金对港股的配置仅为350亿美元。南向资金偏好银行、房地产和汽车，而全球机构投资者则倾向与增持电信、医疗保险，但低配金融。随着人民币走势趋稳，以及MSCI宣布将纳入A股，北向资金净买入去年大幅增加，从2016年的90亿美元增加至290亿美元。内地公募基金和外国机构和投资者青睐消费和科技企业，而国内养老金则偏爱金融。

摘要：受12月中国制造业PMI上升推动，沪深300（CSI 300）指数1月2日上涨1.4%，而恒生中国企业指数在新年首个交易日上涨3.1%，至2015年7月以来最高水平。高盛在最新报告中重申超配中国股票，预计MSCI中国指数年底目标值为102，较前期展望中的100有所上修，相当于全年上涨14%，预计沪深300指数全年上涨17%至4700点。高盛预计今年中国股票EPS增长达18%，但认为估值上升空间有限。

经济走势跟踪（1799期）股市喜迎2018开门红

2018-01-10 22:05:00  来源: 搜狐财经 

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难怪福特和通用汽车等汽车制造商投资了优步在美国的竞争对手Lyft，同时不久前戴姆勒收购了法国打车应用Chauffeur Privé。如果这些企业成功了，我可能再也闻不到新车的味道了。

曾经为电影《末代皇帝》谱曲的作曲家坂本龙一现在现在旅居纽约，据说他现在每天在纽约街上用手机采录各种声音，然后编入其音乐作品中。传统的音乐应该是作曲家们心灵的呐喊，或者说是灵感的外现。而坂本先生的作曲方式更多的是通过吸纳大自然的声音去编织音乐。我不懂音乐，对音乐没有资格说三道四。但我想也许坂本先生的做法对经济学家应该是一个重要的提示。因为我们研究经济学几乎都是坐在书房里，摆弄数据库，从中找规律和答案。经济学家们不妨跟坂本先生一样到街上或市场上去倾听一下那里的商贩和主妇们的谈话。那才是活生生的经济学。在我们无法把人的嗜好和消费行为完全定义清楚前，我们不妨把经济学还原到社会科学，这样得出的结论可能更贴近现实。

2017年A股市场以价值投资为核心的投资理念逐渐形成，2018年这一风格将日渐清晰。同时，A股国际化进程将进一步提速，以金融衍生品为特征的市场宽度和广度也将扩大，A股参与者的投资风格将继续调整转变并与国际接轨。业内人士指出，外资机构资金配置偏重蓝筹股，随着其比例的抬升，A股市场生态开始重塑，以往题材投机炒作的市场风格开始让位于蓝筹成长股主导的价值投资，个人投资者随之开始改变投资风格。野村中国股票研究主管刘鸣镝认为，A股投资者结构逐渐向机构投资者为主导的方向变化，这一趋势在2018年可能会更明显一点，机构资金更偏好价值型、高分红，风险较低的中大盘投资标的。

在就业人数开始减少的背景下，要保持经济增长就必须提高员工的人均附加价值（劳动生产率）。公益财团法人“日本生产性本部”的统计显示，日本2016年的人均劳动生产率在经济合作与发展组织的35个成员国中仅排在第21位。

（日经中文网，2018.1.8）

美国税改有何影响？高盛认为，美国税改可能对中国股票造成间接影响，特别是如果税改对美国经济的提振作用超出预期，这将导致美国货币政策收紧程度超出市场预期。从行业来看，非必须消费品和工业在中国的税率目前低于美国，税改后，在其它条件不变的情况下，这些行业的比较优势可能减少。

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科技股表现能否继续优于大盘？投资者基本认同高盛看好科技股的观点，认为这是从中国结构性转型中获利的有效途径。高盛分析师预计，中国科技企业2018年至2019年EPS复合年增长率有望增长25%。高盛不认为当前科技股交易过于拥挤，特别是新兴市场投资者依然处于低配情况，但随着美债收益率上升，全球市场无风险利率可能走高，科技股估值扩张可能受到限制。尽管如此，大多数投资都相信，未来科技股尤其是BAT等龙头企业的回调，将是很好的买入机会。

（综合消息）