机构解析：周四热点板块及个股探秘

　　保险:回归传统，价值为王

　　核心观点:

　　承保端回归传统，中小保险高增长时代结束。

　　新政环境下万能险保费收入受到遏制，中小保险保费结束高增长时代，大保险强者恒强时代来临。2017年3月中小保险企业（剔除A 股、港股6家上市保险公司）保费同比下降12%，为2014年以来首次出现同比下降，主要由保护投资新增交费大幅下降引起，与之形成对比的是，同期四大A股上市险企由于以传统期缴保费收入为主，仅新华保险(行情601336,诊股)一家规模保费收入出现下降。

　　随着保监会监管趋严，行业回归保障，未来行业发展趋势是聚焦长期产品。相比A 股4家上市险企，友邦新业务价值率较高，接近50%，比国内最高的中国平安(行情601318,诊股)高出约13%，这是由于其保费收入期缴占比大，传统保障业务质量好。对比国内保险企业平均P/EV 的1.19，友邦保险目前P/EV约为2.01，显著高于国内估值。对标友邦保险，未来保险回归传统的形势下，国内保险的发展路径有望向友邦看齐。

　　利率上行预示准备金计提拐点，资产配置“脱虚向实”。

　　假设10年期国债利率维持高于或等于目前利率，则10年国债利率750日均线在17年底18年初迎来拐点。以收益率3.60%测算，保险750日均线将于11月底开始出现向上拐点，释放财务表现，利好保险行业。

　　高利率环境下，保险资产配置从两个维度“脱虚向实”，其一是资产价格告别“虚”高。在国内政府侧重金融去杠杆、防风险工作的背景下，国内利率上升，资产价格下跌，价值显现。保险行业由于其相对其他金融机构更为固定的融资成本从中受益。其二是资产配置由金融资产转向实体经济。在“一带一路”等国家战略施行的背景下，政府出台保监发41号文件、绿色通道等政策条例引导保险企业投资实体经济建设。保险对实体经济的直接投资主要通过非标的资产体现，2016年，,诊股)对主要为非标资产的其他类资产配置比例分别为17%、39%、27%、24%，相比去年占比均增长2%-10%不等。

　　行业估值接近近年中枢，核心指标增速保持高位。

　　目前保险行业整体静态P/EV 接近1.19倍，接近近年中枢，行业公司内含价值、新业务价值保持较高增速，板块整体投资价值仍然具备。2016年，中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险的新业务价值同比分别增长32%、55%、57%和36%，内含价值增速保持14%-20%，维持高速增长，核心基本指标表现良好。

　　投资建议。

　　行业监管趋严，预计强监管态势将持续一段时间。对理财型产品的整顿和引导行业回归保障，变相彰显上市险企稳健经营的竞争优势。切合时下国债收益率走势相对维持，保险准备金贴现率拐点可期。结合当前市场情绪导向，保险板块低估值高价值属性有望实现板块价值重估。 将对应17、18年行业P/EV 估值为1.03、0.90倍，持续对全行业推荐:低估综合险企中国平安、中国太保；纯寿险高弹性标的:新华保险、中国人寿。

　　风险提示。

　　利率波动超预期等。

　　非银行金融:保险板块建议维持超配，券商P/B近历史底部

　　非银金融行业周跌0.77%，跑输沪深300指数1.31pct.。子板块方面，券商/保险/多元金融本周分别实现-0.74%/-1.12%/0.93%收益。

　　保险:

　　10年期国债到期收益率周跌2.7BP报3.625%，750日移动平均线下行0.4个BP至3.325%，较年初下行13.7个BP。上市险企公布2017年4月原保费收入数据，国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速分别为20.0%、34.8%、25.9%、-19.6%。年初以来我们反复强调保险板块的投资逻辑，重申如下:1.长端利率迭创年内新高，寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损继续得到改善；2.准备金补提影响见底有望带来业绩拐点，出清时间节点提前至四季度；3.从严监管利好行业长足发展；4.一季度产寿险表现略超预期，上市险企业务增质增量。建议关注新华（转型初显成效+内含价值超预期+拐点或将出现在17年四季度）、平安（业绩白马股+16年ROE17%领跑上市险企+一季度新业务价值增速达60%）和国寿（寿险行业龙头依旧+一季报续期保费同比+51.6%）。

　　券商:

　　两市日均成交额4075.17亿元环比上涨3.40%；期末两融余额8844.25亿元环比减少0.37%；投行业务募集资金742.71亿元，其中首发12家。证监会首提全面禁止通道业务，考虑到资管业务占券商营收9.5%，大约八成左右为通道业务以及券商通道费率低等因素，我们预计对于证券公司营收影响2-3%，整体来讲影响可控。浙商证券(行情601878,诊股)领IPO批文，短期内或提振券商行业投资热情。年初至今券商板块合计下跌9%，行业P/B约为1.55X，跌破“股灾”低位；但一季度上市券商净利同比+8.8%，1-4月净利同比基本持平，市场或过度悲观。建议关注广发（上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商、项目质地优良储备充足，年初至今IPO承销91亿业内领跑，报审家数行业第一）、华泰（经纪业务龙头地位巩固，P/B仅为1.38倍）和国金（定增价格倒挂20%，考虑到2月再融资新政，安全边际较高）。

　　多元金融:

　　信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理转型趋势明显，综合信托报酬率为0.73%，创下2014年以来的新高，0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面，我们推荐,诊股)（行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活）

　　风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。

　　游戏:腾讯Q1业绩超预期，爆款游戏带动行业加速增长

　　板块一周表现回顾:

　　上周沪深300指数上涨0.55%，文化传媒版块上涨1.97%，跑赢沪深300指数1.42个百分点。游戏版块上涨1.90%，跑赢沪深300指数1.40个百分点，略输于文化传媒板块0.07个百分点。个股方面，上周涨幅较高的有,诊股)（12.86%）、,诊股)（7.49%）。上周跌幅较大的有,诊股)（-2.86%）、中青宝(行情300052,诊股)（-2.45%）。

　　行业动态数据:

　　手游:本周IOS畅销榜波动较为稳定。TOP50游戏上市公司相关作品有神话永恒（天马时空）、王国纪元（IGG）、梦幻诛仙（祖龙娱乐）、永恒纪元（三七互娱）、神鬼传奇（完美世界）、问道（吉比特(行情603444,诊股)）、诛仙（完美世界）。拟上市公司上榜作品有神武2（多益网络）、崩坏3（米哈游）。

　　页游:页游方面，蓝月传奇（恺英网络）、神印王座（趣酷科技-ST德力拟收购标的）、传奇霸业（三七互娱）占据周开服榜单前三。神印王座周开服量再创新高。页游平台开服数上，37游戏周开服数515组、搜狗游戏379组、360游戏374组，与上周开服数基本持平。

　　新开测手游:本周开始测试的手游中，包含6款上市公司相关游戏，其中，由奥飞娱乐(行情002292,诊股)旗下公司研发的格斗卡牌类手游《航海王激战》由国内人气最高的日漫顶级IP之一改编，较值得期待。

　　投资建议:

　　本周腾讯发布了2017年一季报，实现营收495.88亿元（+54.83%），净利润144.76亿元（+57.64%），其中网络游戏业务收入228.11亿元（+34%）。腾讯游戏业务收入的大幅增长主要得益于爆款游戏的推动，包括手游《王者荣耀》、《龙之谷》以及端游《英雄联盟》、《地下城与勇士》的强势表现。爆款游戏收入的持续走高带动行业规模的加速增长，以手游为例，根据游戏工委的数据，在《王者荣耀》、《阴阳师》等爆款游戏的带动下，2017Q1手游行业收入环比增速高达19.7%，比上一季度多出12.5个百分点，打破了之前对手游行业人口红利将尽，行业增速或将放缓的预期，我们预计2017年全年手游行业整体增速仍将维持在50%以上。腾讯、网易等一线龙头业绩的爆发使得手游行业市场份额向头部进一步集中，但其余游戏公司在行业高增长的背景下，其成长空间仍处于稳步放大中。2017Q1剔除腾讯、网易两家公司的手游收入，其余公司手游业务环比维持正增长，而研发实力较强，IP储存丰富的A股二线游戏龙头，将成为仅次于腾讯、网易的收入高增长梯队，我们维持对A股优质游戏标的的持续看好，同时预计在二、三季度相关公司新游戏上线后，公司业绩将再创新高。建议关注:三七互娱（002555）、完美世界（002624）、游族网络（002174）、恺英网络（002517）。

　　铝行业:价升本降盈利持续改善，关注政策落地

　　氧化铝产量增速将放缓

　　2017年前4月，氧化铝产量2445.9万吨，同比增加21.1%，2017年以来产量同比增速持续保持在20%左右。但后市产量增速或将放缓，一方面是因为氧化铝价格的持续走低导致部分企业主动停产挺价，另一方面环保督查的持续推进也导致部分企业停产检修。未来氧化铝的产量环比或将出现回落，而价格可能企稳回升。

　　烧碱价格回落，阳极高位维持

　　原材料方面，烧碱受氧化铝减产的影响，价格有所回落，而预焙阳极由于行业本身受到环保督查的影响，有相当一部分产能停产，价格仍然有所上涨，预计后市仍将高位维持。从预焙阳极的成本来看，西北地区的石油焦价格较为平稳，而华中和华东地区的石油焦价格持续上涨，逐步趋近西北地区石油焦价位，西北地区阳极厂的成本劣势已经几乎消失。

　　电解铝行业盈利情况持续改善，仅3省亏损

　　2017年4月铝价在14000元/吨左右维持，环比有所上涨，而成本端煤炭环比略有下降，加上氧化铝的价格下降，行业的盈利情况持续改善，相比3月每吨盈利增加900元左右。全国范围内仅有三省的电解铝仍然亏损。

　　政策陆续发布，期待改革落地

　　国家出台的656号文件《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》明确了2013年5月之后新建的违法违规项目的是整顿重点，涉及到约500万吨产能。山东、内蒙在新疆昌吉州出台整顿措施之后也相继出台相关文件，对违规项目进行整顿。下半年，环保限产和违规产能整顿或将迎来更多政策的落地，对于行业供需格局的改善和整体盈利能力的提高都将带来显著效果。

　　投资建议

　　建议关注具备电解铝区位或资源优势的企业，持续推荐,诊股)。中国铝业有铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链配套，在原材料供应的稳定性和成本上均具有优势，且受京津冀地区限产影响较小，神火股份80万吨产能布局新疆，盈利能力行业领先，本部35万吨电解铝不在2+26城市范围内。

　　风险提示

　　铝价下跌；氧化铝价格上涨；铝需求下降

　　纺织服装:建议重点关注行业龙头及业绩靓丽的公司

　　市场表现。

　　上周（2017.5.15~2017.5.21）纺织服装（中信）板块涨跌幅为1.08%，分别跑赢沪深300（0.55%）和上证综指（0.23%）。在29个中信一级行业中排名第24。

　　行业相关信息。

　　2017年4月份，社会消费品零售总额27278亿元，同比名义增长10.7%。

　　其中，限额以上单位消费品零售额12253亿元，增长9.2%。4月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额1126亿元，同比上涨10.0%；1-4月份累计零售额4779亿元，同比上涨7.1%。

　　行业及公司动态。

　　万里马(行情300591,诊股):公司于2017年5月18日收到中国国际航空股份有限公司发来的中标通知书。

　　搜于特(行情002503,诊股):公司全资子公司投资设立供应链管理控股子公司。

　　九牧王(行情601566,诊股):公司公布2016年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本574，637，150股为基数，每股派发现金红利1.00元（含税），共计派发现金红利574，637，150元。

　　投资建议。

　　外需方面，2017年4月份服装类出口数据继续向好改善。1-3月份，纺织类和服饰类规模以上工业企业利润数据较去年同期同比上升。国内原材料方面，4月份原材料价格仍旧保持着缓慢上涨态势，棉花价格上涨幅度较大。目前，各公司一季报业绩公布已结束，建议重点关注行业龙头及业绩靓丽的公司。

　　风险提示。

　　主要风险因素为内需市场恢复较为缓慢，以及持续增高的人力成本对企业在国际市场上的竞争力造成冲击。

　　交运:机场航空表现分化，继续推荐外运发展(行情600270,诊股)

　　投资要点:

　　上周中信交运指数上涨1.39%；同期沪深300指数上涨0.55%。交运子行业板块大多实现上涨，仅航空逆势下跌，其中机场板块全周大涨7.39%，铁路板块上涨3.49%。

　　航运港口板块

　　对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变，建议积极关注贸易方面的政策出台和提价发布。干散货运输方面，年内BDI指数一度站上1300点整数关口，年初以来反弹幅度已超出市场预期，近期随着铁矿石等大宗商品库存高企引发运价大幅回落，BDI指数本周重回1000点下方，预计后市将出现震荡走势。集运方面，新三大联盟正式成立叠加提价窗口期，近期SCFI指数逐步趋于平稳，随着供给端结构的进一步优化，预计集运市场将逐步恢复健康。继续维持年内板块弹性干散货>；；集运>；；油运的观点，建议持续关注同BDI指数关联度较高且直接受益于一带一路政策的,诊股)（601919.SH）。港口方面建议持续关注地理位置突出，受益于一带一路、多式联运等政策扶持的重庆港九(行情600279,诊股)（600279.SH）。

　　航空机场板块

　　航空:油价窄幅震荡与汇率的浮动空间有限，使这两朵影响航空公司业绩的乌云日渐消散，而消费升级则带来了确定性的增长需求。客运方面:我们认为，行业供需关系整体持续向好、淡季不淡:4月ASK增速12.2%，RPK增速12.5%，客座率83.4%，同比提升0.3pct。预计三大航业绩将受提价刺激，有望受益于低估值蓝筹的市场偏好，建议关注航线占优、受益于欧美经济复苏及首都第二机场的,诊股)（601021.SH）。货运方面:我们观察到近期航空货运的供需局面出现改善，运价调整幅度较大，主要源自供给收缩、需求旺势不减。建议关注我国航空货代龙头外运发展（600270.SH），其投资收益稳定、在手现金丰富、改革意愿强烈、将是货运提价的受益者。

　　机场:民用机场收费改革落地，叠加各大主要机场陆续展开免税招标，非航收入增厚业绩预期显著。建议关注T2航站楼投产在即且启动出境免税招标的白云机场(行情600004,诊股)（600004.SH）。

　　风险提示

　　改革不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。

　　环保:京津冀地区水环境治理的现状和未来

　　历史:多重历史原因造成京津冀地区水环境脆弱

　　京津冀地区位于海河流域，海河流域东临渤海，西倚太行，南界黄河，北接蒙古高原，流域总面积达32.06万平方公里。但由于水量供应季节差异大、水利设施造成自然生态破坏、人口高度密集、农业面源污染严重、区域内工业结构偏重等历史原因，海河流域水环境一直较为脆弱。现状:区域水资源匮乏，水质污染严重资源性缺水和水质性缺水同时存在:1）资源性缺水:京津冀地区平均水资源总量仅相当于全国人均水资源量的5%~13%，水资源缺乏已经成为制约地区发展的瓶颈；2）水质性缺水:京津冀地区所在海河流域在全国河流地表水水系中水质最差，劣V类水占比在全国主要流域中最高，污染最为严重，治理迫在眉睫。

　　水治理政策体系日渐完善，治理目标逐步清晰

　　三地“十三五”规划对污水处理率给予明确要求，北京提出在2018年底前，全市建成区实现污水处理设施全覆盖；天津和河北提出到2019年城市污水处理率达到95%。“水十条”与《城市黑臭水体整治工作指南》提出2020年底前地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内；2030年底前城市建成区黑臭水体总体得到消除，目标明确，任务艰巨。

　　统筹规划，协调发展，大规模流域治理拉开序幕

　　随着环保治理逐步推进，水治理项目操作模式正在由相对单一的市政污水处理向大规模综合性流域治理转变。与传统城市污水处理相比，流域治理尺度更大，覆盖范围更广，通常需要对整体水系进行规划；另外，流域治理的工作内容大大拓展，除了涵盖传统市政污水处理之外，还包括水利改造、园林绿化、生态修复等内容。黑臭水体治理是流域治理的主要工作，由于目前黑臭水体治理工作的信息和数据更容易获得，可以将其作为一项指示性指标，借此观察整个流域治理工作的进度情况。目前以黑臭水体治理为开端的流域治理工作已经在京津冀地区全面启动，根据2017年4月相关数据，京津冀三地共有黑臭水体总数为127个，总长度达到约1000公里，按照每公里治理投资1.5亿元计算，京津冀地区黑臭水体治理总投资接近1500亿，治理空间巨大。

　　投资建议

　　综上所述，京津冀地区人均水资源匮乏，水质污染严重，“水问题”已经成为阻碍区域发展的一大瓶颈。近年来区域水环境治理的关注度不断提升，相关政策陆续落地，治水时间表出台，治理工作快速推进，市场空间将迅速释放。

　　标的方面，我们推荐综合实力强劲的水环境领域龙头标的,诊股)、,诊股)；以及具备技术优势，存在业绩弹性的博天环境(行情603603,诊股)、中持水务。

　　农业:草鱼价格创新高，继续推荐水产饲料

　　市场回顾

　　农业板块表现好于大市，农业综合领涨。1、本周，农业指数上涨1.02%，上证综指上涨0.23%，深证成指上涨1.87%，农业板块跑赢大市0.79个百分点；2、分子行业来看，农业综合（+8.49%）、林业（+6.2%）、渔业（+2.43%）涨幅领先，畜禽养殖（-0.39%）、,诊股)、,诊股)，超跌饲料个股值得关注。

　　投资建议

　　水产品价格持续上涨，建议继续重点关注水产饲料板块，推荐个股是,诊股)。

　　1、水产品价格有望持续上涨。近期，绝大多数海水鱼和淡水鱼价格持续上涨。年初至5月中旬日，黄花鱼、草鱼、鲢鱼、鲫鱼价格区间涨幅分别是11.13%、17.45%、12.18%、10.7%。截至5月12日的最新一周，草鱼批发价格创出2005年以来的新高，鲫鱼价格接近历史最高点。水产品价格持续上涨主要受供给减少的影响。由于13-16年连续3年水产品价格持续低迷，养殖户投苗积极性下降，最终导致存塘量减少。再叠加2016年水灾的影响，进一步加剧了华中、华南、华东地区存栏量减少的紧张局势。存塘量减少导致供给不足，促成价格上涨。展望后市，供给紧张的格局短期内难以缓和，且2017年伏季休渔制度无论是从禁捕时间还是禁捕范围来看都要严于往年，认为严格的休渔制度会加剧水产品供给紧张局势，推动水产品价格持续上涨。

　　2、重点关注水产饲料板块，推荐海大集团和天马科技。水产饲料板块将受益于水产品价格的持续上涨。水产养殖户将加大投苗量和单位面积的投食率，两方面推动水产饲料增量。主要标的是海大集团和天马科技。海大集团1季度饲料销量增速过两成，认为全年水产料增速至少是20%+，叠加猪料、禽料的增长，总的饲料销量增速有望超过两成；天马科技产能扩张步伐较快，募投项目二期已经于2月份竣工投产，目前单日产销量超预期。初步测算，认为2017年产能增速有望超4成，产销量增长有望达6成。

　　行业信息

　　生猪:本周，辽宁产区生猪出场价格13.74/公斤，较上周下跌0.22元/公斤。上周，自繁自养头猪盈利270.69元，较前一周减少46.32元。

　　鸡:本周，山东烟台产区白羽肉鸡（二类厂）棚前价格3元/斤，较上周下跌0.01元/斤；山东烟台产区白羽肉鸡苗出厂价单羽0.69元/羽，较上周持平；白羽肉鸡养殖单羽亏损2元（上周），亏损幅度环比扩大；肉鸡苗孵化环节单羽亏损0.43元（上周），亏损持续了6周。农业部全国400个监测县生猪存栏检测信息显示，4月末，生猪存栏同比下降1.4%，环比增加0.4%，能繁母猪存栏量同比下降2.1%，环比持平。

　　饲料:据博亚和讯统计，肉鸡饲料价格（上周）2.72元/公斤，环比持平；蛋鸡饲料价格（上周）2.46元/公斤，环比下跌0.01元；育肥猪配合饲料价格（上周）2.63元/公斤，环比下跌0.01元。

　　水产品:本周，山东威海市场海参大宗批发价格是106元/公斤，环比上涨3元；扇贝大宗批发价格8元/公斤，环比持平；对虾大宗批发价格150元/公斤，环比持平；鲍鱼大宗批发价格166元/公斤，环比持平；上周，全国鲤鱼批发价格是12.1元/公斤，较前一周上涨了0.19元/公斤；鲢鱼批发价格是9.3元/公斤，较前一周上涨了0.01元/公斤；草鱼批发价格是15.68元/公斤，较前一周上涨了0.22元/公斤；鲫鱼批发价格是18.08元/公斤，较前一周微跌了0.02元/公斤。

　　糖、棉、玉米和豆粕:本周，南宁白糖现货价6770元/吨，环比上涨16元/吨；中国328级棉花价格16032元/吨，环比上涨31元/吨；全国玉米收购均价1470元/吨，环比下跌1元/吨；全国豆粕现货均价2959元/吨，环比下跌49元/吨。

　　风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

　　电子:一季度全球内存营收再创新高

　　今年以来，半导体产业链多数环节，存在产能紧缺和价格上涨的情况。车载半导体和IoT相关需求的增加比较迅速，且供应端前期的产能增长较慢，对当期量价库存产生了积极影响。在过去18个月中，内地的科技制造业产能增长相对缓慢，这为下一阶段的产能紧缺和价格上涨提供了持续的动力。包括集成电路、被动元件、分立器件、印制电路板在内的众多科技基础零件产品价格持续上涨，下游订单持续增长和产能紧缺并未得到根本性的缓解。我们认为，国内集成电路产能方面的扩张节奏在近期出现一些变化，我们认为，产能释放的进度较我们前期的预期有所放缓，这个容易在中期对于库存和价格产生积极的作用。因此，我们有充分的理由相信，今年的库存、价格和资本开支均具备持续向好的趋势和内在动力。

　　国内国际存储芯片仍然供不应求，今年一季度全球内存营收再创新高。尽管国内半导体受益于政策扶持和产能扩张，预计整体供应仍存缺口，电子上游原料短缺将持续带动上游原料和下游终端的价格上涨。目前，全球科技制造业的产能扩张远远不能跟上需求增长的需求，存储芯片领域的供需缺口尤其明显。晶圆价格自从去年止跌回升之后，就表现出非常强劲的上涨动力。目前，8寸晶圆和12寸晶圆的供应仍在供不应求的状态。预计这将有利于具备原材料获取能力强的厂商扩大其市场份额。今年第一季度，计算设备内存产品的合约价格上涨超过三成，这也带动了包括手机、服务器的价格的上涨。进一步的，我们尤其关注车载半导体、工控领域、IoT等方面对于存储芯片的需求增长。

　　平板显示产品供需偏紧的情况仍在继续，单品面积增加和新技术的导入为供应链带来持续利好，OLED需求带动上游供应链量价齐升。自去年下半年开始，液晶面板的需求走向紧俏状态。下游电视和显示屏厂的单品面积持续增加，加之OLED市场需求持续扩大，致使液晶面板的库存去化持续加快，产能维持着快速运转。全球OLED供应链供需紧俏，苹果对于OLED的搭载已经是高确定事件，三星为代表的少数领先厂商占据多数产能，我们预计如果产能没有超预期的大幅扩张，则相对于终端大厂

　　的订单规模存在较大缺口，我们预计今年OLED的渗透率提升和价格上涨的趋势将得以保持。

　　LED产品价格上涨库存吃紧，看好厂商设备投资增加的可能性。近期国内LED的需求持续扩张，造成LED颗粒的库存和产能持续偏紧。在小间距LED需求周期重新有所抬头，照明LED需求快速爆发的情况下，自2012年至今的产能增长放缓的态势开始发挥作用，推动当前价格不断上扬。我们对于供求重归平衡的情况仍要保持观察。

　　投资建议:

　　1）消费领域:车载半导体、客厅设备、数字基建在内的新型终端加快智能化升级，我们看好车载电子领域具备先发优势的得润电子(行情002055,诊股)。

　　2）半导体领域:大陆半导体产业链产能迅速扩张、制程提高、订单转移加速，国内晶圆代工和封测环节的进口替代正在加快，我们看好供应半导体设备提供商北方华创(行情002371,诊股)。

　　风险提示:

　　（1）消费电子需求超预期波动；

　　（2）政策因素超预期变动。

　　计算机:政务信息共享有望加快，政务大数据迎来机遇

　　工作目标明确，涉及范围广泛。此次实施方案提出了明确的工作目标。目标在2017 年12 月底前，整合一批、清理一批、规范一批，基本完成国务院部门内部政务信息系统整合清理工作，初步建立全国政务信息资源目录体系。在2018 年6 月底前，实现国务院各部门整合后的政务信息系统接入国家数据共享交换平台，初步实现国务院部门和地方政府信息系统互联互通。同时，此次纳入整合共享范畴的政务信息系统包括所有由政府投资建设、政府与社会企业联合建设、政府向社会购买服务或需要政府资金运行维护的，用于支撑政府业务应用的各类信息系统，涉及范围较为广泛。

　　政府数据资源共享有望加快。政府数据资源的整合与共享将在国家电子政务内网数据共享平台和外网数据共享交换平台上进行，分别对应对政府内部和外部的信息共享。对外的信息共享平台将在2017 年9 月底前初步提供公民、社会组织、企业、事业单位的相关基本信息，并将逐步扩大信息共享内容。此次实施方案目标将在一年左右的时间内完成，并明确指定部门主要负责人为第一责任人，凸显了政府期望加快数据资源共享的决心。

　　投资评级:实施方案的公布对政务信息系统的整合与共享提出了具体的建设时间表，为电子政务和政务大数据领域的公司带来利好，建议关注,诊股)（提供丰富的政府大数据应用服务），东方国信(行情300166,诊股)（企业级大数据及云平台整体解决方案提供商）。对于计算机行业，我们维持行业“看好”评级。

　　风险因素:方案实施进度不及预期；数据开放程度不及预期。

　　家用电器:4月空调销量快速增长，海尔份额全面回升

　　4月中怡康白电数据发布:空调销量快速增长，海尔份额全面回升空调销量继续快速增长，其中4月销量同比增长19.3%，今年累计销量同比增长18.2%，而同期冰箱和洗衣机销量同比下滑。

　　空调市场:格力的零售量份额同比提升，优势继续扩大，而美的份额有所下滑，二线品牌单月份额普遍同比提升，累计份额基本持平，其中长虹表现较好。

　　冰洗市场:海尔单月表现好，冰箱和洗衣机单月销量份额均同比提高，而竞争对手的份额出现不同程度下滑；累计份额来看，美的系洗衣机保持强势，美菱冰箱销量份额持平。

　　价格方面，洗衣机、冰箱和空调的累计价格同比增速分别为9.5%、7.6%和5.3%，洗衣机和冰箱的价格增速高于空调，而4月进入旺季后，空调和冰箱的提价速度加快。总体来看，内销品牌提价幅度高于外资品牌。

　　空调库存合理，海尔受益于渠道改善，继续推荐白电龙头。

　　4月空调终端销量增长良好，我们判断目前渠道库存处于合理水平，尽管未来天气因素仍是影响零售的重要变量，然而渠道库存并无太高风险。

　　格力电器(行情000651,诊股)的营销策略积极，终端份额提升，竞争优势稳固，业绩增长的信心增强，现价对应2017年不足11倍，继续推荐。

　　青岛海尔(行情600690,诊股)受益于渠道调整完成以及产品力的持续提升，4月空、冰、洗份额均同比提升，未来有望持续，带动业绩增长，同时关注GEA协同效应的释放，继续推荐。小天鹅的效率依然领先，期待公司争取更多外资品牌的份额，同时受益于产品提价，看好公司的均价和利润率同步提高。洗衣机市场上，外资品牌仍占据可观份额，未来内资龙头的份额均有提升空间，且受益于滚筒比例提高带来的均价和利润率提升。

　　美的集团(行情000333,诊股)坚持“T+3”战略，短期空调份额受到影响，然而看好公司的治理机制稳定，效率领先行业，同时库卡和东芝等外延步入正轨；前期核心管理团队持股计划已完成购买，彰显信心。

　　风险提示。

　　海外政策变化风险。原材料价格大幅上涨。凉夏的风险。

　　军工:“萨德”生变，影响几何？

　　1、韩新任总统文在寅本周表示:前任政府部署“萨德”的决定不符合民主程序，是一个错误的决定。“萨德”入韩为朝鲜半岛局势带来“不必要的紧张”，韩国应暂停“萨德”部署，新政府应对“萨德”入韩问题重新进行审视，应学会对华盛顿政府说“不”。

　　韩总统反对“萨德”入韩属已有事件最新进展，对军工板块基本没有影响。近年我国周边东海、南海、台海及朝鲜半岛地区热点频现，美韩部署萨德系统、台湾民进党上台、中菲南海仲裁、朝鲜半岛局势升级等事件多次干扰市场情绪，引起军工板块波动。从近年历史数据可以看出，由周边热点事件引起的板块上涨通常持续时间较短，且事件过后往往出现一定幅度调整。

　　自美方提出在韩国部署“萨德”系统至今已有3年时间，期间在美国首次确认在韩部署“萨德”、“萨德”装备运抵韩国等重要时间节点，军工板块均未出现强烈反应，且过后均出现不同幅度调整。究其原因是我国周边国际形势持续紧张呈常态，“萨德”事件仅使局势变为更加紧张，并无爆发战争的可能性。我们认为，本次新任韩国总统明确反对“萨德”部署属已有事件最新进展；无论后续“萨德”是否继续留在韩国，均不会使局势发生转折性变化，不会对军工板块产生实质影响。

　　2、截至5月19日，军工板块整体估值为83倍，处于历史估值区间的中上部。虽然目前军工板块整体估值水平仍处于较高位置，但部分公司估值已降至合理区间，可以择优配置。我们认为:①分级基金影响已经过去，板块有望阶段性反弹；②板块内部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先止跌反弹；③部分高估值公司或将继续调整。

　　在标的选择上我们建议把握海空军新产品列装、国防信息化、民参军三条主线，重点关注相关领域内估值较低（军工集团50倍及以下，民参军30倍及以下）、成长性确定的标的。此外，还可关注军工混改带来的阶段性机会。我们认为，随着试点范围的不断铺开，混改在2017年将取得实质性进展；伴随政策的推出节奏，或将带来相关公司阶段性的配置机会。建议关注南船、兵器、兵装、航天的小市值公司，例如,诊股)、,诊股)、康拓红外(行情300455,诊股)等。

　　3、重点推荐组合:①海空军新产品列装:,诊股)；②国防信息化:,诊股)、银河电子(行情002519,诊股)。

　　钢铁:地条钢清除见成效，钢企利润仍然可观

　　整体观点:地 条钢清除见成效，钢企利润仍然可观

　　地条钢清除见成效，基本面开始兑现。4 月初我们报告认为地条钢出清仍待兑现。近期，钢铁行业用电量、废钢价格、以及粗钢产量等数据波动明显，或预示地条钢出清开始见成效。1-4 月份钢铁行业用电量增长7.5%，增速比一季度回落了5.3 个百分点，4 月份用电更是出现负增长，这一方面固然是因为环保限产所致，另一方面亦有中频炉使用减少带来的作用。近期废钢价格更是持续回落，5 月份上海废钢价格最低达到1330 元，相比二三月高点急速下跌15.29 元。此外， 4 月全国生产粗钢7277.71 万吨，同比增加4.88%，1-4 月累计生产粗钢2.74 亿吨， 同比增加4.63%；重点企业生产粗钢5529.49 万吨，同比增加7.53%， 累计生产2.12 万吨，同比增长7.38%。粗钢产量的增长表明地条钢清除落地之后，合法产能利用率提高，统计范围内粗钢产能因此增长。综合而言，地条钢清除所改善的基本面开始兑现，新一轮行情将开启。

　　钢企利润仍然可观，半年业绩或超预期。钢材价格经历将近两个月的回调，尽管4 月份利润一度有所降低，但恢复迅速。但根据我们测算，4 月平均吨钢毛利仍能超过280 元，而当前吨钢盈利水平更已恢复至3 月中旬540 元水平。当前，钢价走强预期强烈，而原料端，铁矿石及焦炭价格仍然低迷，螺矿价格比、铁焦价格比仍维持高位，短期内钢厂利润仍然可观，我们预期各企业半年业绩将有所保障，乃至超预期。

　　推荐关注国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，钢价回暖及业绩持续复苏下，推荐,诊股)（重组预期、军工需求）、,诊股)（经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）。

　　股市回顾:板块领先大盘，排名行业第七

　　申万钢铁指数周涨幅2.34%， CS 普钢周涨幅2.25%；CS 特钢周涨幅0.96%；CS 铁矿石周涨幅0.07%；CS 贸易流通周涨幅3.33%。

　　供需格局:产量持续微降，盈利连升四周

　　全国高炉开工率74.72%；河北高炉开工率77.78%；全国钢厂盈利面83.44%；河北钢厂盈利面76.71%；5 月中旬粗钢日均产量228.98 万吨，环比5 月上旬下降0.31%。

　　库存情况:社会库存连降十三周，铁矿石库存再破高位

　　5 大品种钢材社会库存连降十三周至1071.14 万吨；港口铁矿石库存连升四周至13942 万吨；其他原料库存可用天数稳中微升。

　　钢价走势:钢价涨幅扩大，矿价相对弱势

　　Mysteel 综合钢价指数周涨幅3.66%；MyIpic 矿价综合指数周涨幅1.01%。

　　近期资讯:4 月钢铁行业用电负增长；济钢集团混改加速。

　　医药:继续关注创新药和高端仿制药企业

　　CFDA组织制定《仿制药质量和疗效一致性评价研究现场核查指导原则》等4项指导原则，一致性评价推进速度加快，且随着临床试验机构改注册制为备案制，国内临床试验资源不足的局面会极大缓解，建议关注,诊股)、,诊股)、,诊股)、博济医药(行情300404,诊股)。

　　李克强总理主持召开国务院常务会议，部署推进《中国制造2025》的深入实施，加快建设制造强国。《中国制造2025》发展的十大领域之一为生物医药及高性能医疗器械。战略目标的推进可利好相关上市公司，建议关注创新化药和抗体药物研发企业恒瑞医药（600276）、,诊股)、,诊股)，全降解血管支架研发企业,诊股)等。

　　为解决儿科人群急需用药问题，进一步鼓励研制儿科用药，CFDA组织制定了《成人用药数据外推至儿科人群的技术指导原则》。此次技术指导原则的发布表现了国家对儿童用药的技术支持。新生儿数量增加叠加政策利好，我们认为国内儿童药市场需求稳步提升，行业有望迎来较好的发展机遇，建议关注,诊股)等标的。

　　重点推荐标的益佰制药(行情600594,诊股)，核心逻辑是公司以制药工业为支撑，转型医疗服务领域，多个独家产品进入医保目录，促使二线品种逐步放量，药品业务有望持续稳定增长，公司加快对医疗服务项目落地，肿瘤生态圈业务布局加速推进。

　　本周我们调研了山东药玻(行情600529,诊股)，维持推荐评级。

　　新通信:华为助力建设电信智能骨干网

　　板块表现:本周大盘上涨，通信板块上涨，周内涨幅为2.12%。同期沪深300周内涨幅为0.55%，板块价格表现弱于大盘。通信指数的85个成分股本周平均换手率为18.41%；同期沪深300成分股总换手率为4.15%，板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻:中国电信召开恳谈会，再促物联网产业链合作发展；抢占物联网风口:,诊股)全面启动国家5G试验二阶段工作；开源改变通信业未来:中国力量悄然崛起；全网31万基站同步升级:中国电信建成全球最大NB-IoT商用网；联通因混改继续停牌，移动和电信也将在3年内完成混改；华为助力中国电信稳步推进VoLTE网络建设；撬动万亿市场，中兴通讯助力运营商“变现”数据红利；AT&；；T宣布下半年进行3GPP5GNR标准首次测试。

　　核心观点:

　　华为助力中国电信建设国内首张智能全光骨干传输网。近日，华为公司独家中标中国电信长江中下游区域ROADM（可重构光分插复用器）网络项目，这是国内运营商首个干线波分智能ROADM网络，标志着光传输网络向光联网、智能化时代演进的开始，也是中国电信“CTNet2025”网络转型战略在传输领域迈出的重要一步。该项目覆盖了长江中下游21个ROADM站点，该项目当期可提供300多条100Gb/s电路及100%的网络恢复能力，网络的技术水平和规模容量位居世界前列。国内传输网络正迈向全光交换时代，数字化转型带来重要发展机遇，网络建设正从技术驱动转向商业价值驱动，技术发展演进路线也逐步回归商业本质。我们认为，随着数据存储和分析的需求呈几何指数爆发。中国电信率先建设ROADM网络，将极大地提升光传输网的安全可靠性、网络智能化水平和智慧化运营能力，为互联网公司、电商、政企客户等提供更好的宽带使用体验。

　　AT&；；T宣布进行3GPP5GNR新空口标准首次测试。5月19日，AT&；；T计划今年进行一系列5G网络测试，包括企业用户、居民用户测试以及5G技术的固定服务和移动服务测试。目前AT&；；T已经进行了一系列的5G测试，并且将在未来几个月以及来年继续进行技术测试，旨在2020-2021年时间段内推出一张提供移动服务的“标准化”5G商用网络。其中，AT&；；T将与高通和爱立信一起合作，在今年下半年进行5G移动服务和固定服务测试，这将是AT&；；T对3GPP5GNR标准的首次测试，一测试将同时在28GHz和39GHz频段上进行。AT&；；T更计划在今年第二季度选择居民用户和中小型企业进行友好用户试用测试，将在28GHz频段上提供固定宽带服务。我们预计，随着今年下半年一系列5G新标准的实验开展，运营商间的竞争将在新网络上爆发，而这也将促使5G产业链的加速成熟。

　　建议关注:中兴通讯、,诊股)、宜通世纪(行情300310,诊股)、东方国信。

　　风险提示:系统风险、竞争风险。

　　食品饮料:稳中求胜

　　近期行情回顾:市场受前期“紧金融”等政策及消息面的持续影响，我国各大指数下跌明显，上周有所反弹，恐慌情绪有所缓解，本周继续呈现反弹趋势。5月15日-5月19日，绝大多数板块都取得了正收益，其中SW食品饮料指数上涨4.16%，同期上证综指、深证成指、创业板指数和沪深300指数收益分别为0.23%、1.87%、1.49%和0.55%。SW食品饮料指数跑赢沪深300指数3.62个百分点，在申万28个一级行业指数中位列第二，排在涨幅榜第一和第三位的分别是采掘（4.74%）和综合（3.00%）；跌幅前三位的分别是建筑装饰、银行和非银金融，分别下跌2.31%、1.97%和0.77%。上周各子行业收益表现不一，仅葡萄酒子板块收益为负。乳品（6.22%）、白酒（5.03%）和软饮料（3.18%）排前三位；葡萄酒（-1.73%）、其他酒类（0.50%）和食品综合（0.77%）分列后三位。

　　行业及上市公司信息回顾:阿里健康:启动收购天猫“蓝帽子”保健食品业务；青青稞酒(行情002646,诊股)拟出资1700万设立三家下属公司；茅台王子酒（传承）上市发布会举行，5年力争10亿；2017年水果零售行业新趋势；张裕葡萄酒进入英国Tesco，旗下“醉诗仙”在布鲁塞尔国际葡萄酒大赛获奖。

　　投资建议:本周持续了上周的反弹趋势，但市场人气依旧低迷，成交量未见明显好转，我们认为市场大概率会继续反复盘整。投资者在行情未见明显起色前，大消费板块将会成为理想的避风港。在白酒行业整体回暖以及持续分化的背景下，拥有业绩支撑的中高端白酒的估值将有望继续抬升，高端酒“量价齐升”的格局短期内不会变，从长期来看，价值和泡沫都是相对的，下跌带来了买入的机会。建议继续关注高端白酒的代表,诊股)，以及增速快于同行业的中高端白酒公司，比如,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)等。