摘要:这是中国的信贷对GDP拉动越来越弱的一个原因，跟产业链有关。上游很多的企业，包括一些煤炭、工程机械设备之类的，它们目前拿得到的信贷只是起着维持企业运营的作用，它已经没有足够的现金流覆盖生产成本了，所以只
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而且你越往上游看，会看到这个现状越明显。但是，如果你削减了它们的信贷，你就能非常有效地降低GDP，因为产能出清必然会导致生产减少。 我们现在测算，4块钱的银行信贷只能拉动1块钱的GDP，而在2009年四万亿经济刺激的阶段，是1块钱的信贷就能拉动1块钱的GDP。换句话说，如果继续保增长的话，信贷可能失控。 另外一个原因就是存量资产的交易只会增加信贷，不会增加GDP。比如说二手房的交易，比如说A卖给B，B又卖给C，房子价格越来越高的时候，一套房子其实没有变，只是一个流转的过程，但是流转完了之后，大家的负债全都增加了。因为资产价格在增长，最后买的人用了大量的贷款，这导致信贷增加。但是这个过程没有增加GDP。我们从GDP的本义触发，它其实是试图衡量整个社会劳动生产的总量，而纯粹的倒买倒卖并增加多少GDP。你现在去看房地产的交易情况，二手房的成交比例越来越高。一线城市尤其明显，像深圳的二手房成交比一手房高出一截了。 在这个信贷跟GDP的关系约束下，如果政府想去保增长的话，信贷是不可避免继续扩大的。至于扩大到什么阶段会往下走呢？我们也不知道，只能是看政府打什么牌，我们才好去推断接下来会怎么样。 第三个关于宏观的东西其实还是房地产，其实我对房地产是非常悲观的。因为今年出现非常明显的见顶迹象，房地产的价格也是经典的冲顶走势。由于政府试图用房地产刺激来撑经济，我几乎能100%确定接下来地产要低迷很久。我炒股也很多年了，我记得2007年当时搞了家电补贴，在座的各位可能会有一些印象。当时搞完家电补贴之后，短期是高度繁荣了吗，但是后来整个家电行业就出现了长期的低迷状态。其实道理很简单，因为每个人、每个家庭的潜在需求是有限的，如果前面你提前释放了潜在需求，后面必然会减少需求。当时通过补贴，还有家电下乡等政策，让家电行业提前释放了潜在需求，自然后面的需求就会减少了。 今年在地产行业，我们看到这个情况是非常显著的。其实从去年开始，各地政府就出房地产优惠政策，包括央行也主导增加居民中长期贷款——主要是房贷。我们看到整体的房贷利率打了很多折扣，这样会诱发很多的新增需求。按正常情况下，可能未来两年才去释放的，但是提前释放了之后，未来一段时间你就会进入到一个非常低迷的状态。
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