摘要:私募大佬：A股机会不大风险多 对房地产悲观 -新闻频道-和讯网
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本文首发于微信公众号：证券时报网。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 7月20日，上善若水投资总监侯安扬通过万得3C财经会议平台与投资者就下半年的市场投资策略进行了交流。以下为会议实录。 去年交流的观点大家在上善若水的公众号上（微信公众号“投资干货”，ID：touziganhuo）应该能找到当时的讲稿（当前a股所处的市场阶段）。 去年底的研究结论 当时我们给了一些研究结论，一个是关于债市的。我们认为十年国债是处于多年的低位，但可能会徘徊在附近。从过去十来年的历史来看，中国的十年期国债在3.0附近时，都是处于低位。但是从去年开始有一个不太一样的情况。以往利率下行就会有经济的回升，带来一些新的投资刺激，而当时很多传统产业触及到天花板，利率下行未必会带来新的投资需求。所以我们当时给了一个结论：国债收益率可能很难大幅上行。
而另一个类型，资产配置的产品，今年有几个点的浮亏。这里有些投资是不太成功的，导致出现了浮亏，要吸取经验和教训。 今年A股市场非常不好，大股票指数跌了10来个点，小股票的综合指数跌了快20个点，以至于在公募基金只要不亏就能到前十，这种世道里面确实是比较难做投资，忙乎了半天还不如买货币基金舒服。 之所以提去年底的研究，是因为今年和去年的宏观环境没有发生大的变化。有细微的一些新的变化，我下面详细介绍。 宏观环境 第二部分我跟大家介绍一下宏观环境。 当前市场上关注的核心问题，我总结有两个：一个是M1和M2剪刀差的问题，大家今年看所有的宏观数据里面有一个非常显著的，就是M1同比增速大幅度上行，到最新的数据是24.6%，M2反而是从去年年底的局部高点到今年就下来了，目前的数据是11.8%。M1比M2高出许多。
这两年，哪一种资产在供需上有不错的格局、有不错的赚钱效应，钱就会流到哪一种资产类别里面去。今年因为股市没有赚钱效应，其实是没有新增资金量的。大量的资金跑到了房地产市场上，后面我们会进一步阐述。 第二个关注的问题是民间固定资产投资大幅下滑，原来民间固定资产投资和总的固定资产投资是比较接近的，但是今年开始分化。今年民间固定资产投资大幅度下滑，到6月为止，单月同比其实已经出现负增长了。总量数据虽然也有下滑，但是没有下滑这么厉害，因为政府通过搞基建撑住了这一块。目前的局面是民间固定资产投资下滑，占比也下滑，但是总量是慢慢下滑的局面。
所以你就会看到很多的企业拿着很多现金，就是不愿意去做投资。这就是了刚才说M1增速大幅度飙升的其中一个原因。当然，政府目前也很多钱趴在账上。 今年央行在整个信贷是有所收紧的，所以M2增速一直在回落。但是由于企业投资需求减少之后，反而使得今年的金融市场流动性非常非常充裕，很多钱淤积在金融市场。 我们知道定增是有折扣率的，最近的定增折扣率已经非常非常低了，因为大量的钱去做定增产品，市场上定增项目有限，以至于折扣率一步一步下滑，这也是金融市场的流动性非常充裕的体现。 包括银行的委外资金也特别多，一下子给了很多投资机构很多钱，我相信在座的各位也知道。 这两个关注的重点说的就是一回事：投资回报没看到有什么前景，就不投了，钱自然跑到金融市场上。现在看民间固定资产投资，它的增速已经下滑到非常低的点，都不能去维持正常的机器设备折旧更替需求了。我没有具体测算到底有多少公司处于破产清算的状态，但是从这数据的表观来看，中国的民营企业可能在去产能的阶段。 另外一个问题，我翻了很多券商的资料，没怎么提。我认为这是我们当下的宏观环境比较核心的问题：中国的信贷变化跟GDP的变化具有不对称性。如果信贷大幅度地增加，拉动GDP是有限的；但是如果信贷减少了，就会把GDP拉下来，这里面是什么原因造成的呢？ 有几个原因。一方面是产业链的原因，我们以中联重科(000157,股吧)为例，中联重科处在地产和基建的上游，它有一块业务是工程机械，是它非常核心的业务。我们举个例子来说，今年盖一百栋房子，可能需要一百台机械；明年再盖一百栋房子可能就需要零台了，因为去年生产的工程机械今年还能用。也就是说你会看到下游增长，基建地产的开工量对上游的拉动，是慢慢衰减的。我们看到中国的基建也好、地产的新开工量也好，并没有出现大幅度的下行，其实它们都处于一个历史高位，但是你去翻中联重科的经营数据，中联重科的工程机械只有2011年巅峰期的四分之一不到。 (责任编辑：admin) |
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