家电周报：2018Q1空冰洗量价齐升，一季报整体业绩略超预期

2）厨电推荐华帝股份、老板电器。厨房板块一季度营业收入 90.90 亿元，同比增长 88.12%，剔除万家乐（一季度收入增幅 906%，主要是前期基数过低）后实际增长 33.9%，增速同比提升 15 个 pcts，归母净利润 6.1 亿元，同比增长 19.74%，增速同比回落 12.6 个 pcts。厨电一二线城市受地产调控滞后影响，增速有所回落，三四线城市增速好于一二线城市，预计未来嵌入式新品、洗碗机等品类普及和渠道下沉将构成龙头公司增长的驱动力。

一季度白电量价齐升、厨电遇冷，小家电消费升级。根据中怡康披露， 2018Q1 白电零售市场继续量价齐升，其中冰柜一季度表现最为活跃，零售量、额分别上涨 12.4%、 18.5%；空调零售量、额同比增长 7%、 12%；洗衣机零售量、额分别上涨 7.4%、 15.0%；冰箱在零售量方面表现一般，零售额高速增长，分别增长 2.2%、 14.7%。根据奥维云网披露，大厨电行业一季度零售额 128 亿元，同比下滑 6%，开年遇冷主要原因有三：一是地产限购，新增需求有所放缓；二是春节错位，延缓家装节奏；三是去年同期基数较高（ 2016 年地产火爆，滞后性拉动） 。小家电方面新品类继续领先，其中料理机零售额 20.5 亿元，同比大幅增长 93.6%。

年报一季报总结：继续推荐成本转嫁能力强、业绩增长确定性高的龙头公司。 家电板块2018 年 Q1 整体营业收入 2860 亿元，同比增长 19.35%，归母净利润 179 亿元，同比增长 26.27%。受地产调控滞后以及去年同期高基数影响，整体收入增速略有放缓，业绩增速仍然略超预期。盈利能力方面，家电板块毛利率同比下滑 0.97 个 pct，得益于期间费用控制（同比回落 1.35 个 pcts），净利率同比提升 0.08 个 pct。

本周家电板块表现强于沪深 300 指数。 本周申万家用电器板块指数上涨 1.9%， 强于沪深300 指数 0.5%的涨幅。重点公司中，本周惠而浦（ +9.9%） 、老板电器（ +9.3%）、小天鹅 A（ +8.4%）领涨， 银河电子（ -8.0%）、 天银机电（ -2.5%） 、 海信电器（ -2.1%）领跌。

3）小家电推荐苏泊尔。 小家电板块一季度营业收入 119 亿元，同比增长 11.2%，增速同比回落 10 个 pcts，归母净利润 9.45 亿元，同比增长 20.86%，增速同比回落 12 个 pcts。小家电板块受汇率波动影响较大，预计二季度人民币汇率升值减缓后、汇兑损益或有所改善。继续推荐小家电龙头苏泊尔，公司出口以人民币结算为主，母公司 SEB 订单转移超预期，预计收入和净利润有望保持 20%左右的稳定增长。

5）黑电关注海信电器。 板块一季度营业收入 577 亿元，同比增长 15.00%，增速同比提高 8.7 个 pcts；归母净利润 9.59 亿元，同比增长 41.4%，主要是去年基数较低，盈利反转增速较高。我们预计随着面板价格继续回落，预计黑电企业毛利率仍有进一步提升空间。

1）白电继续推荐小天鹅、美的集团、青岛海尔和格力电器。白电一季度营业总收入 1779亿元，同比增长 19.24%，增速同比回落 26 个 pcts；归母净利润 138 亿元，同比增长25.45%，增速同比提升 10 个 pcts。白电行业整体格局稳定，龙头公司市场份额集中度不断提升，同时上下游成本转嫁压力强，净利率稳步提升。