平安证券：猜心系列报告之2018年家电行业十大猜想

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　　猜想八: 护理小家电市场规模稳步扩大。 根据中国家电网数据显示, 2012年至 2016 年,我国护理小家电市场规模从 120 上升至 179 亿, CAGR 为10.5%。受益于我国护理小家电普及率较低、消费水平提高、购买渠道拓宽,个人护理小家电市场规模有望加速增长,预计 2018 年,我国护理小家电市场规模将达到 224 亿元。

　　猜想七: 洗碗机继续保持高增长。 2017 年中国洗碗机整体市场的零售额将达到 52 亿元,同比增长 97%。随着中国人均消费水平的提高、消费者意识的崛起以及消费升级的带动,中国洗碗机普及率完全可以赶上发达国家的水平。 2018 年有望继续保持快速增长的势头。

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　　猜想六: LED 照明行业集中度提升。 LED 照明正在快速替代传统照明市场, 预计 2014-2019 年年均复合增长率为 21.8%。 行业集中度将持续提升, 主要有以下原因: 1)中上游产能趋于合理; 2)国际巨头相继退出;3)相比家电其他子行业和国外市场,集中度仍有较大提升空间。

　　猜想四: 面板价格下行,黑电厂商受益。 面板价格在 17 年 6 月以来开始承压,预计随着大陆更多高世代线的投产,面板价格将继续走低。面板价格走低,一是有利于电视企业直接降低成本,事是有利于电视企业促销增量,相关黑电企业有望受益。

　　猜想事:洗衣机销量稳步增长。 近两年来洗衣机市场重回增长轨道, 预计18 年洗衣机市场销量仍将稳步增长。主要因为 08-11 年销量替换需求及智能化新品刺激部分需求。

　　投资建议: 家电行业总体业绩增长较为稳健,估值优势明显,但各细分领域的增长情况及竞争格局千差七别,建议投资者仍聚焦各细分行业龙头。结合我们的十大猜想来看,建议投资者关注的标的有格力电器（000651）、美的集团（000333）、青岛海尔（600690）、小天鹅 A、海信电器（600060）、欧普照明（603515）、老板电器（002508）、飞科电器（603868）等。

　　猜想十:高端家电方兴未艾。 中国正在经历着新的一轮消费升级,大部分消费者已从“基础消费”上升到“品质消费”阶段,这背后有力的支撑是中国居民可支配收入的提高、中产阶级人群占比上升等因素。 家电作为重要的消费产品,将受益消费升级的大背景,高端家电市场将持续增长。

　　风险提示: 需求不及预期;原材料价格波动风险;并购整合的风险;汇率风险。

　　猜想一:空调内销增速回落。 18 年空调内销增速大概率回落至 10%以内,主要由于高基数影响及空调大概率滞后地产出现增速回落。 目前我国空调户均保有量仅为日本的一半, 中长期看空调市场仍有增长空间。

　　猜想五:电视大尺寸化趋势将延续。 电视的发展一直延续了大尺寸化的趋势,根据 WitsView 的数据,电视平均尺寸从 10 年的 36.1 寸增长到了 16年底的 46 寸。平均来说电视尺寸年均增长约 1.5 英寸,18 年随着首条 10.5代线的投产, 电视大尺寸化趋势仍将延续。

　　猜想三:白电巨头转型加速。 随着白电市场的逐渐成熟, 以及良好的现金流支持,近年来白电三巨头开始开拓新的业务领域。 美的已在消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化领域深度布局。 海尔的转型方向除了强化其国际市场中的影响力,还布局智慧家庭和物联网战略。 格力已进入新能源技术、智能装备等多个领域,未来多元化战略仍将快速展开。

　　猜想九: 家电智能化将是大势所趋。 未来随着智能化家电渗透率进一步提高,各品牌产品间的互联互通将逐步落地。根据 HIS 市场预测,国内智能家电使用家庭将在 2025 年达到 28.3 亿的规模,家电智能化将是大势所趋。