机构推荐：周一10股具备爆发潜力

　　投资要点：

　　科华生物发布2014半年报：实现销售收入6.02亿元，同比增长13.31%；实现归属于母公司净利润1.56亿元，对应EPS0.32元，同比增长5.08%；扣除非经常性损益的净利润为1.48亿元，同比增长5.69%，基本符合预期。

　　印染业务：成本上涨毛利反升，龙头优势凸显。公司印染业务收入11.43亿元，同增6.56%。在染料价格明显上涨的情况下，印染业务毛利率却稳中有升，较1H2013提升3.48PCTs至25.06%，拉动印染毛利润同增23.76%。印染业务毛利率未受染料价格上涨冲击的原因是：公司努力通过技术改造增加产品附加值，调整产品结构、抢占中高端市场；同时采取措施有效控制降低单耗。目前公司已经锁定2014全年染料成本价格，由此预判下半年公司印染业务毛利率水平仍将保持稳定。

　　引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4个亿。目前股权转让已经完成过户，日期：2014-08-22

　　运营良好，财务稳健。公司2014上半年一如既往地保持了经营稳定、现金流充裕的特点。资产负债表结构稳健、整体运营能力出色：资产负债率32.63%、存货周转天数22天、应收账款周转天数23天。公司经营性现金净流入2.97亿元，占比公司营业收入/净利润分别为18.7%/167.8%；且账面现金充裕，至2014年中报货币资金7亿元，为公司有序开展业务及未来更多战略布局提供有力保障。

　　其他业务：虽有下滑，影响有限。公司热电业务收入2.49亿元，同降10.69%，主要原因有二：1。公司位于瓜沥镇的航民热电和小城热电，因周边部分小型印染厂停产导致用电量需求下降；2。江东热电周边用电需求旺盛，但扩产项目仍处审批阶段。但热电成本控制得当(把握住低位煤价、技改提升热效率等)，公司热电业务毛利润仅下滑4.21%。另外，公司燃煤收入/毛利润分别同增68.86%/-8.29%，非织造布收入/毛利润分别同增-9.09%/-0.40%，织造布收入/毛利润同增-3.34%/2.49%。

　　业绩符合预期

　　：高增长延续，量变到质变值得期待

　　研究机构：中金公司日期：2014-08-22

　　发展趋势

　　非公开发行，夯实380平台网络。公司前期发布非公开发行预案，拟以不低于7.19元/股的价格，向不超过十名特：业绩平稳增长，产品梯队不断丰富

　　业绩平稳增长：上半年公司业绩增速放缓，我们认为有两点原因：1、传统生化、酶免产品行业增速放缓，竞争加剧，公司业务也受到一定影响；2、2013年出口基数变大，2014同比增速降低。

　　投资风险：1。公司委托加工的模式对其议价能力有制约；2。染料价格波动对成本有较大影响；3。公司热电业务受煤价波动影响明显。

　　产品梯队不断丰富：我们认为公司未来的核心增长点在干式化学、化学发光和血筛三大块。公司于2014年7月获得了化学发光仪器的批文，这意味着公司拥有了完整的化学发光产品线，有望于明年实现销售。同时公司干式化学产品线不断丰富，血筛试剂受益于国家政策推动，稳定增长。公司产品梯队不断丰富，及时切入POCT和化学发光两大增长最快的细分领域，为长期发展打下良好基础。

　　研究机构：借取美元，并以等值人民币存款作为质押。此外，公司利用若干衍生金融工具以管理上述美金借款所引起的外汇风险。另一方面，公司根据预计的未来一年的付汇需求，由公司在中国大陆签订远期美元购汇合约，同时由联怡国际在香港签订金额相等，期限相同，到期日相同的无本金远期人民币购汇合约，以管理其外汇风险。因此，本期公允价值变动损益达到6964.5万元，去年仅为264.58万元。

(责任编辑：DF064)

　　投资建议：公司是印染行业龙头，质地扎实。受益行业集中度提升，业绩增长稳健。背靠实力雄厚集团，分红稳定、且多业务协同发展深化竞争优势。维持公司2014/15/16年EPS0.77/0.93/1.07元盈利预测，现价8.60元、市值54.64亿元，对应2014年动态PE11倍。维持“买入”评级，目标价11.55元，对应2014年15倍PE.

　　净利润同增24.19%，符合预期。2014年上半年，公司实现营业收入15.92亿元、同增12.63%，净利润1.77亿元、同增24.19%，EPS0.28元，符合预期。公司整体收入增长稳定，同时在染料价格大幅上涨、人工成本持续上升的情况下，仍然保持了稳定的盈利水平。上半年净利率较2013年同期提升1.44PCTs至13.11%，其中毛利率同比提升0.67PCT至24.41%、期间费用率同比提升0.22PCT至8.43%(销售费用率持平、管理费用率微降、财务费用率微增)，而投资收益(委托贷款和理财产品)较2013年同期增加1519万元进一步拉升利润增速。