美的集团:Q3业绩如期恢复增长,力度超预期

美的集团:Q3业绩如期恢复增长,力度超预期

分享

结论与建议:

公司业绩:公司2016前三季度实现营业收入1170.8亿元,YOY+4.5%,录得净利润128.1亿元,YOY+16.3%,EPS为2.0元,扣非后净利润为122.3亿元,YOY+30.5%,公司业绩好于预期。分季度看,公司Q3实现营收388.6亿元、YOY+34.6%,实现净利润33.1亿元,YOY+23.2%,扣非后净利润为31.3亿元,YOY+61.2%。

幷表东芝家电业务增厚业绩,空调业务预计如期改善:公司Q3单季营收和净利润快速增长主要有三方面原因:(1)东芝家电幷表增加营业收入38.7亿元,幷且东芝家电Q3实现盈利,增加公司归母净利润1970万元;(2)不考虑东芝家电幷表,则公司Q3单季营收和净利润同口径下分别同比增长20.7%和22.5%,业绩如期恢复,幷且力度超出我们的预期,我们认为这主要得益于公司空调国内销售的恢复以及国外销售的快速增长。根据产业在线的数据显示,公司7、8、9月的空调出货分别同比增长1.9%、3.1%、37.7%,逐月恢复;(3)公司去年3Q渠道去库存使得基期较低。公司冰箱及洗衣机业务预计受益于产品升级,继续保持较快增长,小家电业务营收预计稳定增长。

毛利率提升:从毛利率来看,公司Q3综合毛利率同比提升2.1个ppt至25.9%。预计主要是受智能家电推广,高端产品占比提升所致。费用率方面,公司Q3综合费用率同比提升0.7个ppt,销售费用率随着销售量的的增加同比提升1.7个ppt至10.6%,管理费用率及财务费用率则同比有所下降。

短期业绩仍将继续得到恢复:目前空调行业渠道库存已降至合理水平,在之前房地产热销的带动下,需求也开始有所增加,我们预计在需求的带动下,渠道将会补充库存,将会带动公司空调出货继续恢复,叠加去年基期较低的因素,将会使得公司Q4业绩继续快速恢复。

国际化战略稳步推进:公司收购的东芝白色家电80.1%的股权,已于6月30日完成交割幷表,公司同时将获得40年的东芝品牌的白电全球授权以及超过5千项白电相关专利;签署协议收购Clivet(意大利知名中央空调品牌)80%股权,公司在中央空调领域将得到强化,幷可提升欧洲市场影响力。公司全面要约收购库卡集团股份,最终接受要约的股份比例为81.04%,叠加上公司已持有的13.51%,公司完成收购后将持有库卡集团94.55%的股份。目前还需通过美国外资投资委员会及国防贸易管制理事会审查,预计最迟可在2017年3月31日得到批复。完成收购库卡后,公司将借助库卡集团在工业机器人和自动化生产领域的技术优势,推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级,幷且公司还可与与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场。

盈利预测与投资建议:展望未来,我们认为2015年及2016年前三季度房地产的热销将会推动公司家电产品销售的增长,而空调渠道库存降至合理水平也将利于公司空调产品的出货。另外,公司持续优化产品结构,毛利率将会继续提升,推动公司业绩增长。考虑到目前空调出货好于预期,我们再次上调了对公司的盈利预测(暂不考虑收购KUKA的影响),我们预计公司2016、2017年可实现净利润为150.6亿元(YOY+18.5%)、176.1亿元(YOY+17.0%),EPS为2.34元、2.74元,P/E为11.5X、9.8X,维持“买入”投资建议。

分享到:

扫一扫，用手机看新闻！

用微信扫描还可以

分享至好友和朋友圈

相关搜索

为你推荐