洗衣机慢行业飞出“小天鹅”(2)

　　经济新常态下初步完成供给侧改革的行业，均值回归正常利润率是重要的投资主题。大部分需求稳定、规模效益的中高端制造业，在高增长时期往往会经历惨烈的价格拼杀，行业出现整体亏损，优秀公司处于微利状态，大量中小公司无力支撑破产退出。而这样的扭曲并非常态，最终龙头公司脱颖而出，逐步走向寡头市场，利润率走向均值回归，行业恢复正常盈利水平，多在8%-12%的区间甚至更高，ROE能达到15%以上。譬如格力2006年确立龙头地位，到2015年10年间，利润率从2.7%恢复到13%，ROE从15%提升到35%，成为完全靠业绩驱动的十倍股。小天鹅净利率从2011年的5%提升到8%，ROE从9%提升到20%，随着其龙头地位确立，未来仍有提升空间。笔者注意到，纸业、水泥等行业均有这种潜力。

　　行业老大老二相争、第三第四受伤。赢家通吃的世界，大部分细分行业只能容下两个巨头，老大老二寡头相争使双方都自我提升，而弱势的老三老四如“池鱼”般受殃。譬如伊利追蒙牛、三元受伤，360战金山、卡巴出局，格力呛美的、志高亏损。老大很难被打败，但可以被超越。小天鹅此前将海尔作为标杆，现在已有赶超之势，其研发投入早已超过海尔洗衣机。

　　最后，中国家电制造水平已居于世界领先水平，并出现中国智造，产业集群优势明显，未来会出现中大型跨国公司。小天鹅已具备国际化的实力，其利润率、ROE仍有提升空间，未来还能继续向前飞。

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有小天鹅B股