家电行业周观点:Findingthe Archimedean point

家电行业周观点:Findingthe Archimedean point

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给我一个支点,我可以撬起地球 -阿基米德 。

投资思考: 邂逅阿基米德支点… 家电板块今日涨幅+4.5%居A股涨幅榜第四位,其中美的集团涨停,青岛海尔+9.29%海信电器+8.69%位列三甲。年初以来,消费品行业的戴维斯双击由贵州茅台600519引领,时至今日渐入佳境。美的集团000333依然是当下的首选配置品种: 1,美的空调内销将在Q4引领行业复苏,预计未来3-4个季度将呈现量价齐增的强劲态势; 2,公司旗下傲视同侪的小家电业务将是真正穿越2017地产周期的强势品类; 3,白电龙头依然是估值溢价率最低的家电品类。同时建议关注青岛海尔,三花股份和海信电器。

空调内销:真正意义上的景气复苏从来都是量价齐增。空调内销的渠道库存去化历时已经一年之久,自2015.8月以来的内销下滑堪称断崖之势,美的等企业甚至采取了“休克疗法”,因此也造就了2016Q3以后空前的低基数环境…. 预期2016.Q3将是过往一年空调内销首度实现同比增长转正(至少是降幅大幅收窄)的时间点。并且如果以2016.Q3为起点展望一年,空调内销还将是最具增长弹性的家电细分领域: 历史上,在过往的5-8年,空调内销与终端零售价格几乎呈现出较为一致的波动趋势….量价齐增才是复苏的常态,这是对空调企业未来4-5个季度的收入增长和盈利能力提升非常直观的正面因素。

估值比较:白电龙头溢价率最低,空调与小家电将穿越2017地产周期。2016上半年盈利预期强劲的家电细分板块获得了显著的估值溢价,如厨电(老板电器当前估值较历史中枢溢价+28%)小家电(苏泊尔溢价+34%)洗衣机(小天鹅溢价+45%),而空调业受制于短周期库存去化进程中的景气下行溢价率极低(美的集团当前估值较历史中枢溢价+7%,海尔+4%)。因此,空调景气一旦步入复苏,将触发企业价值的真正显现…..估值溢价率的提升和盈利增速的快速上行将构成十分可观的市值上行双轮驱动。此外,2017地产同比增速料将回落,能在估值端能真正穿越地产周期的也似乎只有小家电和复苏中的空调。

美的集团:2016.Q2将是业绩增速最低点,未来一年将环比逐季改善。美的冰洗和小家电业务傲视同侪。空调内销实施了休克疗法来清理渠道库存,预计将在Q3领先于行业迎来复苏。以2016Q2为底部,公司未来4-5个季度的盈利增速将环比逐季改善….溢价估值的时间窗口亦由此开启。

风险提示:空调景气复苏低于预期、A股市场系统性风险

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