天箭科技近4年应收款项比肩营收 现金流净额严重掉队(3)

　　据每日经济新闻报道，目前，天箭科技主要是轻资产运营，公司生产、研发和办公的场所均为租赁取得。2011年10月，天箭科技租赁成都市高新科技孵化园9号楼B座和C座，面积4205平方米，用于生产经营，租赁期限为10年。截至今年6月末，该处租赁房产被多家法院查封。

　　2018年9月29日报送招股书

　　另外，天箭科技在2017年之前的股权转让和增资均以1元/注册资本作价，但2017年8月梅宏将其130.00万元出资额（占注册资本的13.00%）转让予陈镭，转让价格为20元/注册资本。而在2017年12月公司决议注册资本由5000.00万元增至5360.00万元，分别由禾兴创达以551.20万元认缴新增注册资本137.80万元，嘉华合达以462.80万元认缴新增注册资本115.70万元，科源天创以426.00万元认缴新增注册资本106.50万元，超出部分均计入公司资本公积，增资价格为4元/注册资本。天箭科技在同一年中的股权转让价格为增资价格的5倍，那么公司每1注册资本价格到底是20元合理还是4元合理？若20元为合理价格，那岂不是赤裸裸的对增资单位进行利益输送？若4元为合理价位，那么梅宏和陈镭之间不合理的转让价格背后是否还有其他抽屉协议？

　　类似的股权转让“迷雾”还远不止此。原公司在2009年6月9日股东会上，同意楼继勇将其持有的35.00万元出资额转让予四川省国际经济科技发展促进会。而在2012年1月5日股東会上，公司又同意四川省国际经济科技发展促进会将其持有的50.00万元出资额转让予楼继勇。公司股权在这两者之间一来一往又是为何？

　　报告期内，天箭科技负债合计1.53亿元、1.59亿元、1.73亿元、1.81亿元，资产负债率分别为65.61%、53.81%、46.15%、39.20%。

　　2015年至2018年，天箭科技存货金额分别为8075.02万元、9133.57万元、7161.22万元、6771.40万元，占各期末总资产的比例分别为34.59%、30.96%、19.11%和14.70%，存货周转率分别为0.77、0.88、0.97和2.04，可比公司存货周转率均值分别为2.59、1.44、1.48、1.28，除2018年外，天箭科技存货周转率低于行业平均水平。

　　公司当前主要代表产品为弹载固态发射机、新型相控阵天线及其他固态发射机产品，其在军事领域的应用包括雷达制导导弹精确制导系统、其它雷达系统、卫星通信和电子对抗等。

　　报送招股书前 一年两次分红

　　报告期内，天箭科技应收账款账面余额分别为5707.20万元、1.09亿元、1.47亿元、2.41亿元，占营业收入比例分别为60.48%、72.08%、83.97%、87.01%，应收账款周转率分别为1.90、1.82、1.37、1.43，低于行业应收账款周转率均3.11、2.12、1.91、1.55。

　　天箭科技招股书称，由于行业的特性，军工企业的应收账款回款周期普遍较长。国防军事武器等武器装备的产业链较长，军方作为最终需求方，向总体单位提出采购要求，总体单位再向前端的模块及零部件供应商提出采购需求。在货款结算时，由于终端产品验收程序严格和复杂，一般结算周期较长。军方根据自身经费和产品完工进度安排与总体单位的结算，总体单位再根据自身资金等情况向前端的模块及零部件供应商结算。因此，作为前端的模块及零部件供应商，应收账款的回款周期受到军方与总体单位结算等因素的影响，周期普遍较长。

　　天箭科技也坦言，所租赁房屋因产权纠纷问题在租赁期内因被债权人强制执行等因素，可能对公司正常生产经营造成一定影响。同时，现有租赁合同到期后，若公司不能续租将面临搬迁的风险。

　　从毛利率同行业对比情况来看，2015年至2018年，可比公司毛利率均值分别为42.37%、47.40%、44.92%、42.51%，高于同行业公司平均水平。

　　2018年毛利率下滑6.58个百分点

　　2018年末负债1.8亿元 没有借款

　　分产品来看，军用弹载固态发射机构成公司最主要的收入和毛利来源。定型生产的弹载固态发射机毛利率的变化是导致综合毛利率变化的主要原因。

　　经营性现金流净额连续4年不敌净利润

　　2015年至2018年，天箭科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1142.98万元、731.80万元、4683.12万元、6059.64万元，与净利润差异分别为-3032.58万元、-4866.25万元、-866.68万元和-3895.86万元。

　　2017年，天箭科技增收不增利，报告期内，经营活动产生的现金流量净额连续四年低于净利润。

　　报告期内，天箭科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为5093.02万元、8660.33万元、1.29亿元、1.71亿元。

　　报告期内，天箭科技流动负债主要为应付票据及应付账款，金额分别为7353.58万元、8286.48万元、8430.05万元、1.51亿元，占流动负债的51.83%、56.21%、52.27%、89.13%。

　　军工电子企业拟于深交所上市

　　天箭科技应收账款余额占营业收入比例分别为60.48%、72.08%、83.97%、87.01%。

　　存货周转率水平较低

　　报告期内，天箭科技应收账款周转率逐年下降且低于行业平均周转率水平。天箭科技应收账款周转率分别为1.90、1.82、1.37、1.43，行业应收账款周转率均值为3.11、2.12、1.91、1.55。

　　2018年末货币资金8270万元

　　2015年至2018年，天箭科技综合毛利率分别为42.82%、50.21%、55.08%和48.50%，2018年毛利率下滑6.58个百分点。与同行业对比，天箭科技毛利率高于同行业公司平均水平。

　　2015年至2018年，天箭科技应收账款和存货合计金额分别为1.35亿元、1.95亿元、2.10亿元、2.96亿元，占同期总资产的比例分别为57.65%、66.01%、56.15%和64.24%。

　　在更新后的招股书中，天箭科技将募投项目补充流动资金8000万元，提高到目前的1亿元。公司是否真的缺钱？

　　中国经济网记者向天箭科技董事会办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。

　　租赁的生产经营场所遭查封

　　其中，天箭科技在报告期内存货金额分别为8075.02万元、9133.57万元、7161.22万元、6771.40万元，占各期末总资产的比例分别为34.59%、30.96%、19.11%和14.70%。

　　2017年，天箭科技增收不增利。2015年至2018年，天箭科技营业收入分别为9436.01万元、1.51亿元、1.75亿元、2.76亿元，净利润分别为1889.60万元、5598.05万元、5549.80万元、9955.50万元。

　　2018年，公司没有短期借款。2015年至2017年，天箭科技短期借款金额分别为5800.00万元、4376.00万元、5408.03万元。

　　此外，2018年，天箭科技进行了两次分红。报告期内，公司累计分红3644万元。

　　2015年至2018年，天箭科技应收账款与应收商业承兑汇票余额合计分别为9902.20万元、1.41亿元、1.71亿元、2.76亿元，占营业收入的比例为104.94%、93.28%、97.69%、100.03%。