建龙微纳研发费占比掉队 营收超收到现金毛利率真吗(3)

　　招股书显示，报告期内，建龙微纳的销售费用分别为1323.57万元、2261.35万元、3106.78万元和1516.04万元，销售费用占营业收入的比例分别为10.18%、9.25%、8.21%和7.01%。

　　同行业可比公司上海恒业和雪山实业在报告期内的销售费用占比均低于建龙微纳。

　　其中，上海恒业销售费用占营收的比例分别为4.37%、3.85%、3.95%和3.62%；雪山实业销售费用占营收的比例分别为5.73%、6.79%、5.44%和5.19%。

　　毛利率被指“踩高跷”

　　招股书显示，2016年度至2019年1-6 月，建龙微纳的主营业务毛利率分别为39.33%、31.92%、34.89%和38.11%，高于上海恒业的26.12%、27.02%、21.21%和20.74%与雪山实业的21.99%、24.39%、22.81%和19.29%。

　　证券市场红周刊报道称，报告期内，上海恒业和雪山实业的平均毛利率分别仅为24.06%、25.71%及22.01%。其中2016年建龙微纳毛利率超出行业均值12%以上，2018年更是超出行业均值15%以上，而即便在2017年建龙微纳毛利率出现下降、业绩出现亏损情况下，毛利率仍比同行业高出6%以上。很显然，建龙微纳“踩高跷”的毛利率是并不正常的。

　　如果毛利率异常，其财务数据勾稽关系也会出现问题。招股书披露，建龙微纳的主要产品分为成型分子筛、分子筛原粉和分子筛活化粉，其中成型分子筛和分子筛原粉为其贡献了90%以上的收入，分子筛活化粉则为其贡献了4%到6%的收入，而其他报告活性氧化铝在内非主要产品每年贡献的收入数百万元。招股说明书还披露了建龙微纳主要产品的产量、销量、自用量、主要产品的销售均价等数据，结合其毛利率不难核算出其产品的成本价。结合其新增库存商品数量和成本价即可推断出该公司每年新增库存商品的金额。

　　经过核算，该公司主要产品在报告期内不但没有新增，反而每年都有所减少，减少金额分别为132.25万元、279.64万元和115.55万元。

　　然而，从其披露的存货情况看，却与核算结果是有所出入的。以2018年为例，根据招股书披露的存货构成情况，2018年该公司存货中库存商品的期初金额为2100.66万元，期末金额则为3205.91万元，这也就意味着该公司当年的库存商品不但没有减少反而增加了1100余万元。该公司除了主要产品外，还有少量活性氧化铝等产品出售，然而这些产品2018年的总销售额加起来也不过900余万元，不应该出现上千万元的存货新增。

(责任编辑：DF372)