中金公司：洗衣机、热水器市场份额继续提升，未来看净水器业务

中金公司12月23日发布研报，摘要如下：

　　公司近况AVC零售监测，洗衣机市场零售额10月、11月分别同比增长7.7%、3.7%；热水器市场零售额10月、11月分别同比增长-1.0%、-0.3%。评论洗衣机、热水器10月、11月的零售市场好于3Q18：1）洗衣机以更新需求为主，受地产周期影响小。2）热水器分品类看，燃气热水器中装修需求占比更高，受地产周期影响，需求继续下滑。电热水器以更新需求为主，和洗衣机类似，10月、11月零售转为增长。海尔增长继续高于市场：1）海尔洗衣机、热水器10月、11月线上、线下的零售额增长继续高于市场，其中ASP提升是主要原因。2）洗衣机竞争对手小天鹅线上ASP提升幅度减弱，增长改善。3）海尔电热水器市场份额高，燃气热水器市场份额较低。不同于热水器市场表现，海尔燃气热水器增长要明显快于电热水器。分销业务受空调、彩电业务下滑影响，2019年继续会受到影响，但对利润影响可忽略。下调2019年收入4%，但维持盈利预测。海尔电器将以9.38%的物流公司股份置换海尔集团51%净水业务股份：1）项目需有关部门审批。项目完成后，海尔电器将继续持有物流公司47%的股份，物流公司不再并表。会计处理方式的改变，预计会带来一次性的大额投资收益。2）净水器是新兴品类，市场保持快速发展。AVC监测，海尔净水器线上、线下的零售额保持快速增长。估值建议暂不考虑资产置换。维持盈利预测，预计2018/19年EPS人民币1.41/1.63元。维持推荐评级，目标价港币23.80元，对应14.9x/12.9x2018e/19eP/E。当前股价对应11.6x/10.2x2018/19eP/E，目标价距离当前股价涨幅空间30%。风险地产周期导致的市场需求波动风险。

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