家电行业：降准减税降费政策红利不断 关注财报趋势向好龙头公司

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　　前三季度空调销量领跑白电，汇兑压力大幅减缓。产业在线数据显示，2018年1-8月空调行业内销累计6975万台(+11.3%)，出口累计4459万台(+4.7%)，渠道库存压力加大、终端零售遇冷导致开盘遇冷；冰箱内销遇冷下滑、外销基本持平(1-8月内销下滑4.61%，出口稳增0.27%)；洗衣机1-8月累计内销2840万台(+4.0%)，累计出口1283万台(-1.64%)，继续表现稳健。黑电方面，产业在线统计1-8月彩电内销3314万台(+4.5%)，外销受益于世界杯赛事拉动销量5846万台，同比大幅增长23%，拉动整体销量增长16%；厨电受地产下滑影响表现继续低迷，1-8月份内销同比下滑3.6%。原材料价格企稳回落，长江有色铜、铝三季度均价分别为50300和14280元/吨，分别同比下降1.8%和6.3%，环比下降4.6%和0.8%；冷轧钢和中塑指数分别同比增长3%和1%。汇率方面年初至今深V反转，人民币兑美元汇率从年初升值到5-7月份大幅贬值，预计前期汇兑损失影响大的公司受益较大。

　　白电和零部件板块：空调量价齐增拉动高增长，冰洗龙头优势凸显。格力电器：18年1-8月空调内销和外销量分别同比增长12%和16%，进入8月份后出货量出现负增长，主要是去年同期基数较高、终端销售不达预期，我们预计公司前三季度收入增长25%，归母净利润增长29%；青岛海尔：公司渠道调整后冰洗市占率快速提升，空调产能扩张后1-8月销量增长13%，高端品牌卡萨帝牵引下均价提升幅度明显，预计海尔前三季度收入增长11%，归母净利润同比增长9%。三花智控：下游空调行业延续高景气，公司收购三花汽零后净利率提升明显，预计公司前三季度收入增速约18%，归母净利润增速约15%。

　　厨电和小家电：厨电龙头增速略放缓，小家电保持较快增长。从国家统计局来看，1-8月住宅销售面积同比增长4.06%，其中一二线和三四线分别同比增长0.77%和5.85%，低线城市棚改货币化政策收紧引发市场对后续厨电增长可持续性的担忧，我们预计老板电器18年前三季度收入和净利润增速约10%，其中Q3收入和业绩增长10%左右。苏泊尔：公司上半年内销表现超预期，主要得益于厨房工具、大厨电和环境家居新品类增速领先，下半年随着外销进入旺季SEB订单转移有望加速，我们预计前三季度收入和净利润增速保持25%左右。九阳股份：公司渠道调整后经营持续改善、收入增速逐季加快，我们预计前三季度收入增速约13%、净利润增速或达5%。莱克电气：公司内销自主品牌维持较高增长，预计前三季度收入增长10%，汇兑损失有望继续大幅改善，净利润有望扭转下滑态势，预计同比增长1%左右。飞科电器：公司二季度扭转春节缺货影响，线下渠道调整阵痛结束，预计前三季度收入和净利润增速约8%，其中Q3分别增长13%左右。

　　黑电：面板价格触底反弹，TCL业绩有望逐季改善。三季度面板价格如期反弹，32“、40”和43分别环比上涨6.6%、0.6%和1.1%到54、78和88美元，主要是下半年销售旺季拉动需求、供给端驱动IC紧缺所致；四季度促销能否有效消化电视库存将成为关键。我们预计TCL集团前三季度业绩增速保持在50%以上，主要贡献来自华星光电归母比例上升、电视海外业务表现突出、亏损的通讯业务权益比例下降三方面；海信电器2018年Q2毛利率大幅下滑，或受终端价格战影响较大，我们预计海信电器前三季度收入增速约5%，净利润增速约为-10%。