国金证券：美的加大空调排产力度 6月内销仍有望增长

上周沪深300指数上涨0.24%至3779.62，SW家电指数上涨2.98%，跑赢沪深300指数2.74pct。家电行业上周在申万所有板块涨幅排名第一。个股中涨跌幅前三名：中科新材（13.22%）、依米康（9.74%）、创维数字（9.22%），后两名为：*ST德奥（-18.56%）、莱克电气（-5.79%）。

推荐标的：美的集团、万和电气、老板电器。

白电板块——空调排产形势逆转，6月内销仍有望实现两位数增长。1）据中怡康数据，受到“618”促销季的影响，第22周空调线上销量同比13.8%，销售额同比18.3%；线下销量同比-39.1%，销售额同比-39.2%。2018 年，受强劲副高影响，全国普遍入夏时间较早，这使得5月中旬空调销量有明显提升。但进入5月底，华东及华中地区气温有所回落，导致空调整体销量有所回落。今年最终零售销量仍然与天气因素有较强相关性，有待进一步观察全国气温的情况。2）上周产业在线发文表示5月份空调行业排产增幅6%，较4月17%的增速有较大幅度下降，并预计空调企业6月排产仅有1%的增长，造成市场担忧6月空调内销增速会有所下降。但从最新情况来看，美的对空调6月排产进行了大幅调整，改变了之前整体收缩的战略。根据产业在线监测的9家企业（格力、美的、海尔、海信、科龙、奥克斯、志高、TCL和长虹）排产情况，6月内销整体排产量1053万台，同比10.2%；外销495万台，同比8.1%。

【行业分析】

美的加大空调排产力度 6月内销仍有望增长

小家电板块——品类扩张驱动业绩增长。品类扩张成为行业业绩增长的核心因素。以龙头苏泊尔为例，今年推出多款新品（包括保温杯、吸油烟机等），在线上渠道销售良好，驱动其Q1收入同比增长23.8%。

厨电板块——零售数据表现一般，关注线上渠道竞争格局。1）奥维数据，4 月烟灶消推总零售量分别为 255/281/47 万台，分别同比-7%/1%/-6%，零售额分别同比-9%/-3%/-7%。中怡康数据，4 月烟灶消零售量分别同比-19%/-19%/-24%。2）结合奥维和中怡康的线下数据，厨电4月零售量明显下滑。客观上来说，在当前房地产周期下行的背景下，厨电销量增长确实面临压力。但是，由于两家机构统计样本均主要是KA渠道，因此可能会低估三四线城市对厨电整体销量的贡献。线上方面，4月烟消灶零售均价均有所下降，表现出市场竞争日趋激烈。

黑电板块——618首周，线上线下销量分化明显。1）618促销季活动在6月1日零点开启，根据中怡康数据，大力度促销使得第22周（05.28-06.03）彩电线上销量大增52.8%。但从销售额上来看，同比增速仅为19.9%。可见，线上目前竞争格局依然激烈，厂商很难通过这一市场提升盈利能力。2）进入6月，各大厂商为了抢占线上份额，均价均有所下降，但小米彩电均价仍然维持在1860元/台的水平，与5月份相比变化不大。此外，小米于6月6日推出75吋小米电视4，进军中高端领域，且售价仅8,999元，低于当前市场主流品牌的75吋电视。