摘要:[买入评级]小天鹅A(000418)季报点评：产品力增强份额持续提升 洗衣机高增长延续
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投资建议：我们认为，公司聚焦提升洗衣机产品创新与差异化，有益于长期产品溢价上行。同时，内销双品牌与渠道改革的稳步推进，以及海外布局深化，整体品牌贡献增强。我们预计公司深化T+3 战略，经营效率提升有利于缓解成本压力，全年业绩有望保持较高增长。 （1）洗衣机保持高速增长，产品力增强、份额持续提升 风险提示：海外市场不确定性增加，行业需求下滑；原材料价格不利波动；行业竞争加剧，市场景气度下滑。 □ .林.寰.宇 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司 公司公布2017 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入159.77 亿元，+32.53%；归母净利润11.43 亿元，+25.18%；基本每股收益为1.81元。Q3 单季收入54.09 亿元，+32.87%，归母净利润4.11 亿元，+23.83%。（2）毛利率压力逐步缓解，产品升级或改善盈利水平 （3）加大产品差异化力度，强化T+3 执行 同时，公司费用控制力度提升，费用率稍有下降，销售费用率13.99%，-0.36 个百分点，管理费用率3.00%，基本持平。综上，公司Q1-Q3 净利润率7.15%，-0.42 个百分点。其中，Q3 净利润率7.61%。 事件 公司深化执行T+3 模式的制造升级，提升制造专业化、经营精细化，实现市场需求的快速反馈，依托运营效率展开竞争。 2017 年Q1-Q3，公司实现营业收入159.77 亿元，+32.53%；Q3单季收入54.09 亿元，+32.87%。公司主营业务继续保持高速增长，报告期内，洗衣机产品保持较强竞争力，“小天鹅”+“美的”战略份额持续提升，根据中怡康数据，截止2017 年9 月，双品牌零售量份额27.01%，+0.22 个百分点，零售额份额23.35%，+0.80 个百分点。集团海外渠道布局初见成效，同时东芝品牌合作提升较为明显，公司海外销售提速。 原材料压力逐步缓解，洗衣机均价提升超过13%，预计全年影响趋于平缓。公司毛利率下降环比持续收窄，2017Q1-Q3 公司整体毛利率为25.60%，同比下滑1.16 个百分点。其中，Q3 毛利率25.57%，同比下滑0.32 个百分点。洗衣机产品结构升级延续，均价促进明显。 公司持续加大研发投入，集中推动滚筒化、洗干一体化等具备较高技术要求，以及变频、智能等差异化产品创新。洗衣机品类已达到较高保有量，用户需求集中在创新性产品。根据中怡康数据，1-9 月洗衣机销量-8.19%/销售额+1.16%，但滚筒销量+3.21%/销售额+8.70%，差异化产品增长大幅领先。 简评 预计2017-19 年EPS 为2.35/2.94/3.62 元，对应PE 分别21/17/14倍，给于“买入”评级。 根据中怡康数据，截止9 月底，公司洗衣机均价提升超过13%，或带动洗衣机产品毛利率回升。 [买入评级]小天鹅A(000418)季报点评：产品力增强份额持续提升 洗衣机高增长延续 时间：2017年10月30日 09:01:37 中财网 (责任编辑：admin) |
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