摘要:[买入评级]苏泊尔(002032)季报点评：多品牌战略再下一城 小家电稳增长双十一预期良好
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小家电稳增长，线下均价持续提升 国内小家电线下市场增长依然以三四线为主，一二线疲软，但结构升级明显，公司份额持续提升；线上市场销量维持高增速，均价基本维持。 Q4 双十一等电商大节已带来较多订单增加，预计有望获得较大幅度增长；长期看好小家电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城；原材料价格高位下调，上游成本压力有望减小；我们预计2017-2019 年收入增速分别为18.79%、22.27%、15.16%，净利润增速16.99%、31.51%、15.55%，当前股价分别对应27.07、20.58、17.81xPE，维持买入评级。 （4）公司公告股权激励方案名单，新任总经理获26 万股股权激励。 收购上海SEB，多品牌战略再下一城 双十一预期良好，回款周期缩短 事件 1）从资产负债表看，预收账款6.94 亿元，较期初增加66%，主要系双十一订单增加所致，体现良好收入预期；2）从周转情况看，17Q3 存货和应收账款周转天数分别同比+5.75 天和-5.38 天，由于现金流与收入增速匹配，因此认为存货增加为囤积原材料以及备货双十一相关；3）从现金流量表看，17Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长19.8%，与收入增速匹配；经营活动现金流净额同比下降34%，主要系为Q4 备货成本大幅增加。 实现毛利率和净利率分别28.64%和8.35%，分别同比-1.13pct 和-0.28pct，Q2 以来原材料持续涨价降低销售毛利率，受影响情况与Q2 接近，预计随着近期原材料价格下行，Q4 成本压力有缓解趋势；公司Q3 销售/管理/财务费用率分别同比0pct/-0.29pct/+0.11pct，基本保持平稳，出口主要为SEB订单转通过人民币结算，受汇率波动影响较小。 （1）公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入104.97 亿元，同比增长18.85%，实现净利润8.96 亿元，同比增长20.78%；对应Q3 单季度实现营业收入35.87 亿元，同比增长16.48%，实现净利润2.99 亿元，同比增长10.23%。公司预计2017 年度业绩增速为0~30%。（2）公司拟以人民币2.74亿元收购上海SEB100%股权。（3）公司聘任苏明瑞先生为公司新任总经理。 风险提示：原材料涨价风险。 拟以人民币2.7 亿元收购上海SEB100%股权。转型多品牌经营战略，随着中国高端市场发展，公司拥有多个国际高端小家电龙头品牌将持续受益。 □ .蔡.雯.娟 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司 上游压力维持，汇率基本无影响[买入评级]苏泊尔(002032)季报点评：多品牌战略再下一城 小家电稳增长双十一预期良好 时间：2017年10月19日 15:00:46 中财网 (责任编辑：admin) |
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