股海沉浮24年 纵横美股港股A股投资大佬详解制胜秘笈(2)

　　施斌认为，首先，要看市场规模是否足够大。如果市场规模很大，公司又是龙头，那么将来有望成长为大市值公司。其次，要看管理层的能力。中国很多行业竞争激烈，哪些公司能够最终胜出，这跟管理层的价值观、战略眼光有很大关系。第三，要看公司的商业模式。有些公司虽然增长很快，但是现金流很差，也不是好的投资标的。

　　“每个行业都可以进行创新，引入新的元素，从而改变商业模式。”施斌认为，就像教育一样，是传统行业，也可以引进新的技术。他认为，投资机会可以来自各个行业，关键点就在于对原有商业模式不断进行提升，企业要具备持续的创新能力。

　　如何抓住机会买入

　　“投资业绩的来源肯定是来自于公司业绩的成长而不是市场博弈。”施斌认为，通过来回博弈所获得的投资回报不会太高，也不适合大资金的投资。资金量越大，就越需要看长远。

　　施斌说，做投资需要抓住拐点，细节的东西不必关注过多，抓住拐点就行。对于优质的公司而言，短期的下跌就意味着机会。

　　就算是贵州茅台、腾讯等这样的优秀公司，它们的股价也曾遭遇过50%的大幅下跌。以贵州茅台为例，施斌所管理的基金在2007年成立之际就开始持有贵州茅台，即便是因为一些行业性的利空因素导致股价腰斩，施斌也没有放弃对贵州茅台的持仓，并在此后基本面出现向上拐点后继续加仓。

　　施斌回忆道，2015年前，认为贵州茅台会在经营上承受压力，因此将仓位降低到了5%。虽然长期看好，但需要时间检验，根据市场状况再进行判断。直到2015年，茅台酒的一批价不再下跌。价格是最好的供给风向标，施斌开始将贵州茅台的仓位提升至10%，并一直持有至今。

　　之所以在企业遭遇波折之际依旧没有选择卖掉，就是因为看得长远。在施斌看来，在行业遭遇利空之际，诸多品牌中谁最有优势，谁能够“剩者为王”，肯定是头部公司，是那些产品质量最好、品牌认知度最高的公司。

　　目前而言，贵州茅台的估值已经达到30倍左右。施斌认为，从静态估值来看，贵州茅台股价并不便宜，但从长远而言，依旧有上升空间。他认为，茅台酒的出厂价和一批价之间依旧有较大的差距。随着消费升级，会不断地有新的群体变成茅台酒的消费者，而茅台酒的产量是有限的，因此这样的稳定增长公司依旧具备配置价值。

　　施斌认为，需要观察优秀公司的驱动力在哪里。如果驱动力发生变化，则可能从优秀走向平庸。但如果驱动力没有发生变化，则会持续保持优秀。他笑言：“优秀的企业可能会优秀一辈子。”

　　外资对A股将产生深远影响

　　2017年，优质蓝筹股获得资金青睐，市场演绎了“一九行情”。在施斌看来，今年A股市场风格不会发生逆转，其中很大的原因就在于沪港通、深港通开通后，外资对于A股市场的风格产生了很大影响。

　　按照以往的经验，很多人认为市场风格总会在两三年后进行一次切换。而蓝筹股走强已接近两年，是否意味着市场风格会进行切换？

　　施斌认为，现在的市场与以前相比发生了根本变化，不能再按照以往经验简单复制。其中最大的一个变化是参与者结构发生了变化，虽然外资的持仓在A股的占比并不高，但因为集中在一两百只个股上，所以对于这些个股的边际影响很大。

　　施斌认为，一些中小创公司的质地确实不错，但整体估值不够有吸引力，只有当足够便宜时，风格转换的概率才会更大一些。此外，随着2018年A股正式纳入MSCI新兴市场指数，未来外资对A股的影响将会更大。

　　就今年的投资而言，施斌认为，无论是美国加息还是中国去杠杆，对市场都会造成影响，加之去年不少蓝筹股经历“戴维斯双击”后，估值已经有了很大提升并处于合理水平，因此今年获取收益的难度将远超去年，需要降低收益率预期。对于后市布局，施斌依旧会重仓持有优质公司，做时间的朋友。

责任编辑：马婕