摘要:26日晚间机构研报精选：10股有望爆发
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26日晚间机构研报精选：10股有望爆发 时间：2018年01月26日 20:49:45 中财网 财富证券苏泊尔（002032.SZ）：公司业绩稳健增长，保持10%-20%的增速 公司2004年上市，2006年，法国小家电且SEB（中文名赛博）收购公司，至2017年，SEB持有苏泊尔81.18%的股份。2016年苏泊尔占赛博营收比例为23%，利润占比46%。2017前三季度营收105亿，同比增长19%，归母净利9亿，同比增长20.8%。预计2017年营业收入达到140亿，同比增长17.6%，归母净利13亿，同比增长21%。公司的核心逻辑为：（1）炊具业务稳定；（2）小家电业务增长较快；（3）母公司业务的协同想象空间大。 炊具业务稳定。公司在2016年，炊具营收四十多亿，小家电营收七十多亿。炊具领域行业增速较慢，公司每年的增速就在5%左右，基本比较稳定，这部分业务是公司最基础的业务，对公司的业绩起到支撑作用。炊具这部分业务，炒锅一年可以卖十个亿，比较有看点的就是保温杯和刀具。刀具和普通的压力锅销售规模在5-10亿之间。 小家电业务增长较快。公司小家电每年的增速基本上都在15-20%之间，2016年小家电的格局是美的、苏泊尔和九阳三家，美的营收是四百多亿，苏泊尔和九阳都是七十多亿。公司目前小家电营收最高的是电饭煲，销售超过20亿，其次是电压力锅，超过10亿，公司绍兴的小家电基地，一年有1500万台的电水壶的产能，全球第一。此外现在销量增长最快的是料理机，2018年就会过5亿。 母公司业务的协同想象空间大。公司目前外销的90%业务都是来自赛博，2017年有37亿的销售规模，，这部分业务毛利率达到18%。除了外销的收入，赛博公司把很多业务都转给了苏泊尔经营。2017年，公司就将高端的德国炊具品牌WMF中国业务转给了苏泊尔，WMF2016年营收就达到3.2亿。 盈利预测：预计2017/2018/2019年营收为140亿、161亿和185亿：维持15%的增速，EPS为1.59元/1.9元/2.2元，增速为20.6%/19%/15.8%。根据行业情况，给予公司25-30倍PE，对应2018年股价为47.5-57元。给予“谨慎推荐”评级。 中原证券 桐昆股份（601233.SH）：涤纶景气推动业绩大幅增长，一体化优势保障未来业绩 公司公布2017年度业绩预增公告，公司预计2017年实现净利润17.5-18.2亿元，较2016年增加55%-61%。实现扣非后的净利润同比增长64%-71%。 涤纶量价齐升带动业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业，目前拥有涤纶长丝产能约450万吨。2016年至今，涤纶长丝行业供需好转，产品保持上涨态势，行业景气维持在较高水平。2017年，涤纶行业景气稳步提升，华东地区涤纶POY全年均价8379元/吨，同比上涨19.93%。此外公司恒邦二期和技改项目今年投产，带动了公司产量提升。涤纶长丝量价齐升是今年业绩大幅增长的主要动力。 供需改善、新项目扩产保障2018年业绩。受新增产能放缓，落后产能退出等因素影响，近年来涤纶长丝供需好转，行业景气度复苏。未来行业年新增产能不到3%，需求方面，我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速，行业供需继续改善。2017年底公司200万吨PTA项目进入试生产，2017-2019年公司涤纶长丝产能将进一步扩产至600万吨。新项目的投产与行业供需改善有望保障公司2018年业绩。 收购浙江石化股权，产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸，打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。2017年公司以10.1亿元价格向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权，产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进，共包括4000万吨炼油、800万吨对二甲苯、280万吨乙烯。其中一期2000万吨预计2018年投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业，行业龙头地位进一步巩固。 盈利预测和投资建议：预计公司2017、2018年EPS分别为1.37元和1.71元，以1月26日收盘价27.11元计算，对应PE分别为19.8倍和15.9倍。维持“买入”的投资评级。 中银国际 恒顺醋业（600305.SH）：土地补偿大幅提升17年利润，调味品继续向好 估计4Q17合并报表收入增速不快，但调味品销售延续3Q17向好趋势。根据预增公告，公司17年合并报表收入同比增约5.5%，估计4Q17与1-3Q17增速5.6%基本持平，增速不快，判断主要受非调味品收入高基数影响（从母公司报表与合并报表差异判断，估计4Q16非调味品业务确认收入较多），此外18年春节延后对大众品4Q17销售普遍产生影响。结合草根调研，估计4Q17调味品收入（母公司报表营收）同比增10%左右，延续3Q17向好趋势。 17年净利增速异常主要受土地收储补偿影响。根据预增公告，17年土地收储补偿和持有股权转让增厚公司净利约4，834万，17年扣非净利同比增10%-20%，高于收入增速，估计主要受销售费用率下降驱动，毛利率变动不明显，1-3Q17销售费用率同比降1.7pcts、毛利率仅提升0.1pct。 备货消化利好18年收入与利润两端，期待激励不断完善、释放制度红利。18年渠道备货压制因素已经消除，收入端提速可期，销售恢复增长带动规模化效应显现，叠加高端醋新产能投放，利润端盈利能力亦可提升。根据草根调研，17年公司已经推进内部管理人员薪酬体系改革和KPI考核，预计18年完全落地，期待18年公司更进一步，开启革新销售激励机制，充分释放制度红利。 估值：上调17年、维持18-19年盈利预测，预计每股收益分别为0.45、0.42、0.49元/股，分别同比增59%、-8%、17%，维持增持评级。 华泰证券 深高速（600548.SH）：拟对联合置地减资，开发又进一程 公司公告12月运营数据，拟对联合置地公司减资：公司发布2017年12月数据，主要路段路费收入略有下滑，主要因为，自2017年下半年开始的全面治超行动，使超载车流量下降，对路费收入有负面影响，而2016年同期基数较高。公司拟与新通产对联合置地公司进行减资，建议关注减资后续可能的操作，关注梅林关项目与房地产商的股权谈判结果。目标价调整至11.40-12.10元，维持“买入”评级。 因治超载与高基数，12月车流量受轻微负面影响：公司发布月度数据：2017年12月，主要路段机荷东、机荷西、清连、水官、武黄高速的通行费收入分别同比增长-8.1%、-2.6%、+8.8%、-1.9%、-3.7%；2017全年，以上各路段的通行费收入分别同比增长+10.7%、+5.1%、+9.6%、+3.8%、+6.7%。公司公告称，自2017年下半年开始的全面治超行动影响车型结构、使超载车流量下降，对路费收入有负面影响，而12月该现象较为明显。认为，2016年同期基数较高，也是重要原因。展望长期，超载车流量下降有利于降低公路的养护成本。 梅林关项目取得又一进展，后续关注与房地产商的股权谈判：公司拟与新通产、联合置地签署《减资协议书》。联合置地注册资本50亿元，新通产和深高速分别持有其51%和49%权益。减资协议约定：深高速、新通产对联合置地分别减资22.05亿元、22.95亿元。联合置地是为梅林关房地产项目专设的公司，梅林关项目地块总成本约50~52亿元（含已付总地价款约35.67亿元）。两家股东合计减资45亿元，已超过联合置地的账面资金。深高速在2014年H股通函曾提到，考虑股权转让方式引入房地产商。建议关注减资后续可能的操作，关注与房地产商的股权谈判。 关注三条公路回购第二阶段谈判，若选择政府买断模式将确认处置收益政府在2016年2月协议回购公司旗下盐排、盐坝、南光高速。协议约定，在2018年底前，政府将决定采用方式一（政府购买服务）或方式二（政府买断）的形式作为2019年之后的对价。据1月17日深圳市人大审议的政府工作报告（南方都市报），2018年深圳市安排高速公路回购预算46.4亿元。如果采用方式二，公司将在2018年确认对三条公路的处置收益，预计金额约为16亿元。具体采用哪种方式结算，尚待公司与政府协商决定。 估值切换时点，首选高增长标的，维持“买入”评级：看好公司在2018-2020年的业绩增长潜力。调整2017-2018年归母净利润至15.0亿元和17.6亿元（前次为15.2亿元和18.8亿元），基于：1）12月车流量数据；2）1月22日H股通函披露的沿江高速估值信息；3）减资联合置地公司。给予目标价11.4-12.1元，基于：1）PB：仍基于1.7x2018PB，估算目标价为11.4元；2）DCF：仍基于WACC=6.58%以及保守的增长假设，测算目标价为12.1元。维持“买入”评级。 华泰证券 华谊兄弟（300027.SZ）：扣非净利大幅提升，业绩触底反弹 业绩触底反转，强内核构建多元生态，龙头正回归：公司是民营电影企业老龙头，为回归正轨制定的强内核战略等已见成效。2017年扣非归母净利润由负转正并大幅提升，显示出公司主业触底反转的发展势头：电影佳作不断，多部大作正在开发；实景娱乐项目即将运营，将为公司提供稳定现金流；大力加码电视剧业务，发布30余部剧集开发计划。公司以强内容为核心打造的多元化生态正在开花结果，值得重点关注。 2017年业绩预告：预计实现归母净利润8.1亿元-9.7亿元，同增0%-20%公司发布2017业绩预告，预计实现归母净利润80，813.40万元-96，976.08万元，较2016年上升0%-20%。其中非经常性损益净额为62，760.30万元。扣非后归母净利润约为18，053.10万元-34，215.78万元。2016年公司非经常性损益净额为84，831.68万元，扣非后亏损0.4亿。 回归主业成效卓著，影视业务大放异彩：公司已将注意力重新聚焦到内容，确定“强内核”战略，回归主业，持续储备和开发优质内容，取得显著效果：电影方面，《芳华》、《前任3》连续超预期，成为票房与口碑兼具的现象级电影；公司与美国STX出品影片《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名；《摔跤吧，爸爸》取得12.95亿票房；电视剧方面，出品《老爸当家》、《花间提壶方大厨》等优质作品。公司回归内容的决心坚定，进展良好，影视业务大放异彩。 实景娱乐开始贡献现金流，将构成业务又一极：公司的品牌娱乐及实景娱乐板块经过长期的打磨，正迎来现金流收获期。2017年上半年实景业务实现收入约2亿元，3季度实现约1.6亿元，体现出较好增长态势。根据业绩预告披露，多项目在建，苏州、长沙、南京、郑州等地电影乐园预计将于2018年正式开始运营。公司的授权收入将保持稳定，同时还将增加运营收入，实景娱乐业务有望在18年实现较高增长。 加码打造电视剧业务板块，有望在2019年释放业绩：公司于2017年12月发布“I计划”，公布30余部剧集的开发计划，包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《终极的孩子》等。公司剧集战略主要包括：a）、影剧联动，挖掘IP变现潜力，如《芳华》的电视剧版已正式启动；b）、以美剧为标准，制作精良；c）、面向网络的年轻化、创意化剧目，吸引年轻受众。公司投入众多资源加码打造的电视剧业务板块，将为业绩提供新的增量，预计将于18年末或19年释放。 业绩触底反转，显示主业良好态势，维持买入评级：2017年扣非归母净利润由负转正并大幅提升，实现触底反转，主业发展势头良好：预计《前任3》将为2018年Q1带来净利约3.13亿元--3.62亿元。预计2017年-2018年EPS为0.33元、0.46元，维持目标价为9.99元-10.99元，维持买入评级。 华泰证券 新元科技（300472.SZ）：并购实施，智能装备新贵扬帆起航 并购清投智能顺利实施，新增股份上市：1月25日，公司发布公告称，2018年1月15日，中登公司深圳分公司出具了《股份登记申请受理确认书》。经确认，本次增发股份将于此批股份上市日的前一交易日日终登记到账，并正式列入上市公司的股东名册。本次交易新发行的13，634，054股股份已经深交所批准于2018年1月29日在深交所上市。并购清投智能有利于公司主业形成良好协同效应，如业绩承诺顺利实现，预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元；合理价格区间为30.3-35.5元，对应18年41-48倍PE，维持“买入”评级。 清投智能主营智能显控、智能装备制造，双方业务协同有望实现双赢清投智能的主要产品包括大屏幕显示控制系统、智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机和保密柜。2016年，清投智能实现营收2.42亿元，同比增长30.93%；实现归母净利润3624万元，同比增长26.13%。原股东王展、创致天下承诺，清投智能2017/18年归母净利润分别为5500万元/7000万元，17-19年三年累计不低于21500万元。根据清投智能业绩承诺，并表后将使公司营收、净利润大幅提高，亦有望与公司原有业务整合。 互补形成合力，协同效应可期：销售层面，两公司产品搭配销售，互相利用客户资源，创造协同效应，实现共同发展。在产品层面，公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术，实现“无人工厂”；清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元科技的气力输送系统形成互补：分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送；公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。 主营业务回暖，并购顺利实施，维持“买入”评级：公司2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元，同比增长63.37%；实现归母净利润610.76万元，同比增长24.48%。主业随着所在行业回暖，有望实现触底反弹，预计公司主业全年净利润增速在30%以上。公司并购清投智能方案已获证监会批准，假设2018年1月能完成收购且并表，则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元；合理价格区间为30.3-35.5元，对应18年41-48倍PE，维持“买入”评级。 国信证券 新宁物流（300013.SZ）：拟收购嘉信仓储，横向拓展仓储业务 事项：公司复牌并发布公告称，拟以3亿现金收购中山市嘉信化工仓储物流有限公司100%股权，嘉信仓储主要从事化工品的综合仓储物流服务，拥有众裕化工码头的承包经营权及二百六十余种危险化学品的经营许可。嘉信仓储2018、2019、2020年承诺净利润（扣除非经常性损益）分别不低于1，650万元、2，370万元、3，100万元。 横向拓展仓储业务线，切入化工品仓储领域：公司传统仓储业务专注于电子元器件领域，并与上下游建立了长期稳定的合作关系。但随着电子元器件生产加工客户由长三角向西南地区迁移，公司业务拓展受到了一定程度的影响。此次收购嘉信化工，即希望借此进入化工品仓储领域，丰富客户类型。 嘉信化工截止2017年11月底净资产1.28亿，营收3615万元，营业利润-42万元，净利润294万元，本次以3亿现金收购，在净资产基础上形成较大溢价，也是看中其团队和客户渠道。嘉信化工2016年营收只有962万元，净利润-2836万元，经营情况在2017年已经发生了极大程度的好转，有望在整合后完成业绩对赌。 新宁物流的看点还是在其智能化仓库的改造升级和子公司亿程信息的业绩爆发，本次收购后，若能实现业绩对赌，对公司整体有一定程度上的业绩增厚。 从今年前三季度的业绩快速增长看，公司内部管控问题得到解决，各项规划逐步落地，呈现全面向好趋势。亿程信息作为优质车联网TSP服务商，有望在行业快速发展背景下为公司贡献重要利润增长点。 预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.6/2.3/4.1亿元，对应22/15/8倍PE，若考虑到嘉信仓储并表，备考为1.5/2.5/4.3亿元，对应23/14/8倍PE，给予“增持”评级，建议积极关注。 渤海证券 京新药业（002020.SZ）：控股股东计划增持，长期发展值得期待 事件：京新药业发布公告，控股股东、实际控制人，公司董事长吕钢先生和公司董事、总经理王能能先生计划自2018年1月24日起十二个月内增持公司股份，其中吕钢先生拟增持不超过736万股，不超过公司总股本的1%；王能能先生拟增持不超过20万股。增持不设定价格区间。 瑞舒伐他汀一致性评价进度仍处于领先地位：由于前期公司收到了瑞舒伐他汀钙片的发补通知，需公司提供补充资料，使得其一致性评价进度低于市场预期。CFDA在《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告》提出：经审评认为需申请人补充资料的，申请人应在4个月内一次性完成补充资料。因此认为发补属于一致性评价审评中正常流程，并不意味着产品无法通过一致性评价。目前公司完成了补充材料的整理申报。此外对于发补材料的审核，审评任务也不需要重新排队待审，预计整体进度受影响不大。从瑞舒伐他汀各厂家的进度来看，正大天晴的产品已经率先通过一致性评价，海正药业的一致性评价申请已经上报，鲁南贝特仍在进行BE试验。综合来看，目前公司瑞舒伐他汀一致性评价的进度仍处于领先地位。 产品线不断丰富，长期增长动力充足：公司近年来持续在精神、神经疾病药物领域进行布局。现有品种之中盐酸舍曲林和左乙拉西坦一致性评价申请已经上报，通过后有望开启进口替代进程。在研品种之中，盐酸普拉克索片获得了优先审评资格，今年上半年有望获批；卡巴拉汀原料药的现场核查已经通过，今年年内也有望获得批准。其他储备品种还包括了盐酸美金刚胶囊/缓释胶囊、帕利哌酮缓释片和EVT201等。未来数年公司精神、神经疾病药物产品线将逐步丰富，将成为公司未来新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：由于受到一致性评价进度低于预期的影响，公司股价近期出现了一定幅度的回调，认为公司管理层在此时发布增持计划显示出其对于公司未来发展的信心。公司也积极开展一致性评价工作，未来随着通过一致性评价品种在医保支付、优先采购、优先选用等方面优惠政策落地，相关品种有望迎来新一轮增长。此外公司的精神、神经疾病药物储备丰富，中长期来看内生性增长动力充足。预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.46和0.57元，维持“增持”投资评级。 东北证券 美亚柏科（300188.SZ）：多业务线加速发展，业绩略超预期 投资事件：公司发布2017年业绩预告：预计实现归母利润2.47亿元-2.74亿元，同比增长35.25%-50.04%；非经常损益1850万元-2050万元。 多业务加速发展，业绩略超预期。报告期内公司传统电子取证设备和大数据业务均取得较快速的发展。在网安、刑侦、经侦等领域，电子数据取证越发受到重视。电子取证设备正往“从地市级往区县下沉”以及“多警种配备”的方向发展，行业需求继续扩大。作为国内电子取证设备行业的龙头企业，将受益于行业整体的增长。并且公司协同集团内各公司渠道资源，进一步加速电子取证设备业务发展。公司公安大数据和城市大数据业务得到市场高度认可，业绩呈爆发式增长趋势。2017年上半年电子取证设备和大数据业务同比增速分别高达62.42%和78.67%。多业务线加速发展推动公司业绩高增长，2017年归母利润预计2.47亿元-2.74亿元，中位值约为2.6亿，略超市场预期。大单签署，合作不断，新产品新业务得到市场广泛认可。大单方面，全资子公司信息安全研究所拟与沈阳城市公共安全签订《技术开发（委托）合同》，金额高达2058.65万元。合作方面，公司与国家质检总局发展研究中心、万诚信用合作，共同开展商品质量评估、质量风险预警和质量抽查等方面的研究；公司与广西刑侦总队战略合作；公司与山东省公安厅经济犯罪侦查总队共同研发，全新推出资金查控工作台和资金查控工具箱。 产业基金布局加速，技术和业务协同有望增强。美桐产业并购基金围绕公司在网络安全和大数据信息化领域产业纵深展开布局，目前在经济及政务大数据、网络空间安全、移动应用安全等领域投资中科金审（北京）科技有限公司、北京志翔科技股份有限公司等五家优质企业。所投公司均具备较强技术和产品，有望增强技术和业务间的协同效应。 投资建议：预计2017/2018/2019年EPS0.52/0.69/0.90元，对应PE：39.07/29.39/22.36，给予“买入”评级。 广发证券 华灿光电（300323.SZ）：收购美新过会，开启传感器领域新征程 事件：公司公告收购美新半导体顺利过会，复牌。 点评：美新半导体产品集中在惯性传感器领域，产品广泛应用于汽车和消费电子领域，客户包括Autoliv、微软、oppo等。同时17年在手机领域，华为、韩国大客户认证中；汽车领域，开始进入国内汽车客户；产品毛利率大幅提升。承诺17-20年度净利润分别为0.9亿、1.1亿、1.3亿和1.8元。未来借助华灿光电上市公司平台，拓宽销售渠道、维护和提升美新MEMS产品在国内和亚洲市场的占有率，同时华灿借助美新进入传感器领域，未来有望展开更多布局。 17Q4市场LED芯片价格承压，公司一方面进行产品结构调整，高端产品占比不断提升；另一方面通过技术进步降低成本，毛利率保持稳定。展望2018，一方面，公司产能较前一年大幅增长；另一方面，LED芯片产品光效继续提升，通过技术升级维持毛利率稳定；同时提升高端产品占比，继续优化产品及客户结构。新产品方面，miniLED公司已小批量供应国际大客户，随着miniLED技术进步成本下降，有望带动LED芯片需求量快速成长。 不考虑增发摊薄及美新并表，预计公司17/18/19年EPS分别为0.62/0.89/1.16元，按最新收盘价计算对于PE分别为26.3/18.2/14.0倍。公司LED业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程，看好公司未来发展，给予“买入”评级，继续推荐！ .证.券.时.报.网 (责任编辑：admin) |
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