家电行业：估值未有泡沫

摘要

家电行业基本面稳健(空调、地产销售良好+原材料价格回落+多数龙头一季报超预期)，继续看好板块确定性行情。 目前多数家电龙头 17 年预测 PEG为 0.7-1.0，估值和净利润增速匹配度良好，板块尚无泡沫。

　　五一周期空调零售数据喜人。 受品牌爆发透支 17 年需求；( 2)面板价格上涨导致彩电整机价格上升。我们判断下半年彩电销售的惨淡局面或将改善：( 1)面板供应紧张的情况有所缓解，面板价格大概率平稳或有所回落，整机价格将随之松动；( 2)部分品牌迫于全年销售压力存在以价换量的可能。 根据中怡康预测， 2017 年彩电市场将回落至 5000 万台以下，同比去年下降 4%左右。

　　家电估值未有泡沫：( 1)静态估值较历史均值有所溢价：家电板块 PE( TTM)由 16 年初的 15.3 倍上升至目前的 18.5 倍，涨幅超过 20%，估值也较 2011 年以来的均值溢价 15%。 我们认为静态估值能否继续上行取决于两点： a)空调补库存周期延续以及三四线城市地产销售无明显下行； b)市场热点持续匮乏分散叠加监管层对金融去杠杆保持强硬态度。( 2) 预测估值和业绩增速的匹配度仍然较好： 多数家电龙头 2017 年预测 PEG 为 0.7-1.0，虽较年初的 0.5-0.8 有不同程度的上升，但预测估值和净利润增速仍然合理匹配。国际白电龙头大金工业、伊莱克斯、( 11.12/0.69)、( 12.81/0.53) 在市盈率和 PEG 水平上仍有一定提升空间。

　　、格力电器、美的集团、青岛海尔、； 长期看好受益消费升级的小家电板块， 推荐、。

　　风险提示

　　地产销售不及预期； 原材料成本大幅上升。

　　研报精选>>>

　　银行：表外融资增速回落

　　稀土板块：步入上升通道

　　航空机场：关注龙头公司

　　钨行业：钨价已入合理区间

(责任编辑：DF078)