小家电半年报预告业绩向好 家电板块崛起(2)

有利于释放新兴渠道的经营活力，体现转型升级的决心爱仕达的新兴渠道业务包括电子商务、团购、电视购物等， 2015 年占公司总收入的比例约为 10%，增长迅速，盈利能力较强。但是在公司原有的营销管理体系中，线上线下统一管理的模式并不利于线上业务进行灵活运营，因此公司成立独立子公司，并由陈灵巧女士负责，有利于进一步释放新兴渠道业务的活力。

毛利率持续提升， 业绩延续稳健增长： 随着产品结构持续优化、原材料成本低位以及毛利率相对较高的内销占比稳步提升，公司毛利率持续改善并同比提升 1.37pct， 在此背景下上半年公司归属净利率同比提升 0.83 个百分点至 8.18%，从而使得当期业绩增速持续好于营收端表现；长期来看，随着产品结构改善趋势延续、 低费用渠道占比持续提升及高盈利 SEB 订单稳步复苏，公司后续盈利能力仍有持续改善预期。

收入环比有改善， SEB 订单拖累主营表现：公司收入增速环比有明显改善，我们判断主因一方面在于内销增速在渠道下沉带动三四线城市增长、线上渠道占比持续提升以及以球釜电饭煲为代表的新品稳步放量等因素驱动下表现抢眼，另一方面则在于 SEB 出口订单在海外库存去化背景下逐步回暖所致，总的来说，上半年 SEB 订单低速增长是拖累公司主营增速的核心因素；考虑到海外市场需求逐步恢复以及 SEB订单持续转移，公司出口增速有望持续改善并带动整体主营稳健增长。

另一方面，为互联网相关业务成立独立子公司的行为体现了公司推动转型升级的坚定决心。除了承接现有的新兴渠道业务之外，未来爱仕达网络科技有限公司还将在互联网新业务领域进行更多尝试和探索，为公司的转型升级提供新的思路和经验。

公司渠道进一步优化。 目前内销渠道中线上占比 10-15%， KA 渠道占比 20-25%、剩余为代理商与经销商渠道（ 2000 多家旗舰店+几万家专卖店） 。 公司 KA 渠道占比在逐渐下降，电商高速增长，未来占比仍将逐步提升，公司大力发展旗舰店，带来一站式购物体验；同时对经销商的管理更加扁平化，减少层级；优化经销商考核，将提货量为考核的方式转变为以分销量考核。

29日午后，家用电器板块盘中走强。同花顺数据，截至发稿，海信科龙涨逾6%，九阳股份涨逾5%，苏泊尔、万家乐、深康佳A、小天鹅A、爱仕达、美的集团、海信电器、美菱电器等涨幅居前。

东芝白电业务目前以扭亏为主，期待后期整合效应。 冰箱收入占东芝总收入的 70%左右，当前东芝的市场主要在日本本土和东南亚，日本市场份额处在 3-4 名， 美的不会对东芝业务进行大的调整，短期内仍将专注日本市场，控制成本、提升效率是主要阶段性目标，争取 2-3 年实现扭亏。 公司本次收购从东芝获得超过 5000 项家电专利技术，包括变频、冰箱隔热等核心技术，长期看有利于美的全球化战略布局，未来美的与东芝白电协同运作，可以实现在原材料采购、销售渠道、研发技术等领域实现 1+1>2 的效果。

维持公司未来三年的每股收益分别为 2.32 元、2.69 元和3.20 元的判断，7月 15 日收盘价为 28.65 元，对应的动态市盈率分别为 12 倍、11 倍和 9 倍，公司主业稳健，机器人业务潜力大。

公告成立独立子公司，承接新兴渠道业务和其他互联网新业务公司公告，拟出资 5000 万元设立浙江爱仕达网络科技有限公司（暂定名），承接新兴渠道业务和未来规划的其他互联网新业务，法定代表人为陈灵巧女士。

原标题：小家电半年报预告业绩向好 家电板块崛起

随着新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场稳步开拓，短期内公司内销增速确定，长期来看小家电行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动均有望保障内销稳健增长； 而出口在海外市场回暖及 SEB 订单转移背景下也值得期待；考虑少数股东权益收购影响，预计公司 16、 17 年 EPS 分别为 1.77、 2.08元， 对应当前股价 PE 分别为 22.24 及 18.86 倍。

盈利预测和投资建议：预计 2016-2018 年净利润为 1.61、 2.01 和 2.38 亿元，同比增长 42%、 25%和 18%，净利率为 6.0%、 6.5%和 6.7%。目前市值55.4 亿元，扣除所持有前海再保险14.5%股权的价值 5 亿元，对应 2016 年主业估值为 31 倍。 我们看好公司在开发新客户、推出小家电新品、调整渠道结构等方面的持续投入，短期业绩有望实现快速增长。长期来看， 如果公司控制好在家居业务方面的投入节奏， 业绩实现稳健增长的概率仍然很高。

主营业务快速增长，业绩确定性高。今年公司推出了 IH 电饭煲和韩式电压力煲等小家电新品，产品力得到提升。同时，公司加快建设线下经销商渠道，有助于提升收入、降低费用率。在出口市场，公司开发了大型连锁超市等新客户，在 1Q16 已经开始贡献收入。未来公司还规划打造一站式家居用品供应商。

截止 2016 年 7 月 15 日，家电板块 61 家上市公司中有 39 家进行了预告，占比 64%。其中 31 家公司预计上半年业绩将实现增长，占预告公司总数的 80%， 17 家公司预计净利润同比增长超过 20%，占预告公司总数的 44%，家电板块整体的业绩表现较好。大多数小家电企业表现持续良好。未来小家电行业的盈利增长具有一定的稳定性。同时综合考查公司估值，发现仍有一部分上市公司存在低估的可能。

美的集团:空调去库迎拐点， 并购库卡打开成长空间

炊具和小家电产品不需要安装服务，价格适中，适合线上销售。公司的电商收入占内销比例超过 20%，且收入增速快于公司整体收入增速，是非常重要的内销渠道之一。未来新兴渠道业务的提升空间包括改善产品结构、利用大数据提高运营效率、强化线上线下的相互引流等，从而实现收入和盈利的持续快速增长。