厨电小家电迎小阳春 抓三条投资主线

　　老板电器(002508)

　　一季报数据显示，老板电器 2016年一季度实现营业收入10.2亿元，同比+22.4%；归母净利润1.5亿元，同比+37.5%，合EPS0.32 元。收入延续快速增长，利润率持续提升，带动业绩增速略超预期，各项财务指标优异，再度交出靓丽答卷。公司同时预告2016年上半年净利润增速区间为20-40%。

　　五、重点公司分析

　　小，治理面与基本面同步改善的、、。主线三：自下而上个股建议关注生产效率提升、定增拓展健康、美容电器的.

【厨电小家电迎小阳春 抓三条投资主线】厨电行业短期受益地产后周期弹性最大，龙头高端化为二线变革提供价格空间。

　　短期来看，我们认为，格力对去库存态度坚决，此过程中，一方面，格力通过兑现前期返利，加大对渠道的支持力度；另一方面，公司囤粮丰厚，家底殷实。随着旺季来临，库存水平年底有望恢复良性周转，预计后续收入继续环比改善，利润率维持高位运行。长期来看，格力目前走到多元化扩张的拐点，依靠单品单边扩张越来越难，未来看好新兴领域的布局与持续探索。公司账上现金充沛，净现金(类现金资产-有息负债)近 1000 亿，前期公告拟收购珠海银隆进军新能源汽车领域，目前交易细节等尚未具体披露，后续表现值得期待，未来资本投资想象空间巨大。

　　一、厨电弹性最大

　　2016年一季度公司实现营业收入42.4亿元，同比+29%；归母净利润 3.2亿元，同比+31%，合 EPS0.5 元。去年基数较高背景下，收入增速再超市场预期，利润逆势维持高速高质增长。同时，公司经营净现金流同比+45%，在手现金大幅攀升至114亿元，预计全年业绩将继续领跑白电板块。一季度毛利率同比+0.4pct至 28.1%，公司采取积极的市场策略，在下调出厂价让利经销商的背景下，产品结构红利、成本红利继续支撑毛利率创历史新高。

　　长期成长依旧明确，短期受益地产回暖传导及通胀预期，业绩有望持续超预期。长期来看，烟灶产品保有量与内销规模仍有成长空间，老板作为行业龙头目前市占率仅10%，并将持续受益消费升级带来均价提升。

　　业绩靓丽潜力十足

　　短期囤粮丰厚抗风险

(责任编辑：DF154)

　　厨电行业短期受益地产后周期弹性最大，龙头高端化为二线变革提供价格空间。厨电增速有望继续领跑各子板块，依旧作为优选板块。长期，行业收入仍有翻倍空间，竞争格局良好，高端化/集中度提升趋势明确。短期，厨电新增需求占比高于白电，2016年第二季开始前期地产热销对厨电需求拉动有望逐季释放；同时，一线龙头维持适度规模下的高端战略，为二线龙头转型升级提供空间。

　　二、小家电短期迎来需求小阳春

　　小家电一二级市场受益消费升级与品类扩张，三四级市场依靠渠道下沉与产品普及，在经济增速下滑背景下稳健成长属性凸显，穿越周期。产品力领先，能够持续进行品类扩张，同时渠道布局全面的优质龙头有望分享行业增长红利，值得战略性长期配置。公司生活电器新品前期完成渠道铺设及客户开发，2015年实现约4000万收入，未来有望成长为新的增长点。同时，上一期股权激励将于年底到期，后续管理激励仍有进一步提升空间，带来业绩释放动力。

　　风险因素。凉夏导致空调去库存低于预期；房地产销售大幅下滑。

　　业绩增速再超预期

　　苏泊尔(002032)

　　生活电器新品成为新增长点

　　小天鹅 A(000418)

　　格力电器(000651)

摘要