海通策略：多头市场 券商+国改(军工)(2)

　　万科复牌影响幅度有限，市场有潜在积极因素。部分投资者担忧7月4日万科复牌影响市场，万科自2015年12月18日停牌以来，上证指数、深成指数、沪深300、全部A股跌幅中位数分别下跌18%、18.5%、16%、21%。我们测算，万科A在深成指、沪深300中流通市值占比分别为3%、1.3%，对整体市场影响限。参考乐视网复牌对创业板指影响，也无需太担忧。乐视网停牌期间创业板跌18%、全部A股跌幅中位数为16%，6月3日复牌后乐视网最大跌幅25%，乐视网在创业板流通市值中占比2.4%，创业板至从6月3日至今仍微涨1%左右，指数表现受乐视网影响较小。随之4月中以来利空密集落地，未来市场仍然存在一些潜在的积极因素，其中包括创新加速、国企改革提速、金融改革推进等方面。6月26日宝钢、武钢供稿披露筹划战略重组之后，央企并购重组进程逐渐加快。6月30日国资委主任肖亚庆表示目前已相继制定出台13个专项改革意见或方案，还有9个文件正在履行相关程序，相关配套文件即将全部制定完成。全国金融工作会议有可能提前至今夏召开，历史上曾召开了四次全国金融工作会议，每次会议对金融市场都做出了一系列实质性的改革。海外方面，英国脱欧之后，为对冲脱欧对经济的不利影响，英国央行未来存在降息可能性，欧洲央行有望再次放宽QE购债标准。

　　3. 操作策略：多头市场，保持积极

　　短期步入多头市场，保持积极。6-12个月的中期而言，维持震荡市格局判断，上证综指从5178点跌至2638点，熊市主跌浪也已经过去，当前流动性环境偏中性，去产能、去杠杆的经济背景类似于1990s末，经济增长和企业盈利进入L型筑底阶段，资金不会系统性流入或流出股市，股市进入存量资金博弈的震荡市，中期中性。震荡市就是通过时间消化估值，类似94-96、02-04、12-13年。震荡市里市场上下波动主要源于政策、事件影响风险偏好，2个月的短期偏乐观，潜在积极因素如创新加速、国企改革提速、金融改革推进等，风险偏好将阶段性提升。从市场形态看，利空不断的6月虽然指数没涨，但成交量放大，多方力量已经在积蓄中，上证综指和创业板指的均线呈现多头排列，类似15年10月，多空力量对比已经发生微妙变化，短期行情已经走在多头市场的路上，保持积极。

　　中期稳定增长和高成长两条腿走路，短期关注券商、国企改革(军工).回顾国内外历史，震荡市业绩为王，中期继续以20-30倍PE的稳定增长类股为底仓，如食品饮料、家电，两行业16Q1净利润增速分别为12.4%、 15.2%，目前PE(TTM，整体法)分别为28、 21倍;30-50倍PE的高成长做波段，如代表智能制造的新能源智能汽车链、电子制造，目前持有，未来根据市场波动适当波段操作。短期重点提示券商、国企改革(军工)，详见《又到重视券商时-20160628》、《国改主题是看涨期权：资产注入+壳价值-20160622》。券商基本面最坏时期即将过去，估值处于历史低位，PE仅12.5倍，PB仅1.9倍。机构配置比例低，流通股份中机构持股占比12.8%，基金重仓股中券商占比1.1%，筹码分散，存量博弈市里属于资金突破的方向。两个潜在催化剂正在孕育，一是金融工作会议可能召开，涉及金融改革，利好券商。二是深港通开通概率上升。国企改革主题是看涨期权，尤其重视其中有资产注入预期的军工，目前军工行业基本面具备明显优势，预计未来5~10年军费增速将维持8%~9%，我国裁军释放的、新增的军费将提升军备采购与研发支出，此外2016年下半起军工集团资产重组有望进入密集兑现阶段，最优质的军工科研院所资产证券化有望提速。