兴业证券策略周报：抓好结构性机会积极防御

　　从景气和成长两个角度把握结构性与阶段性机会，行业景气、业绩等基本面因素上升至更重要的位置，主题投资侧重有明确催化剂的方向。依然坚持“积小胜为大胜”的原则，寻找突破口打游击战。

　　中期对市场并不十分悲观，趋势性仍需等待：（1）经济弱复苏，货币政策稳健；（2）9月G20会议之前汇率稳定，大国之间默契大于博弈；（3）“国家队”是长期“稳定器”，不是“牛熊制造机”；（4）银行、保险等机构有配置需求，但不会推高泡沫。

　　市场近期关心的问题及我们的看法：（1）市场热点受挫，壳资源炒作降温。周五壳资源传闻仅是市场下跌导火索，根本原因仍是当前A股存量博弈和消耗的弱市格局。（2）6月初A股将再次迎来MSCI大考，我们认为对A股的影响更多是情绪面。证监会周五对QFII、RQFII相关问题集中回应或是为6月A股加入MSCI系列指数铺路。

　　★展望：短期中性偏谨慎，信用风险暴露、定增解禁及股东减持压力加大、货币政策边际收紧预期

　　行业配置推荐四个方向：（1）景气向上。很好的游击战方向，供需结构改善行业，如化工（脂肪醇、粘胶短纤），建材（玻纤、PCCP），造纸，光通信和专网通信。（2）核心资产。处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司，多属于智能制造业或现代服务业的成长股，股票中的“京沪学区房”。（3）“定增倒挂”。定增已经过会但价格倒挂（且幅度不大）的标的，后续资本运作有空间。（4）高性价比。增长扎实、流动性高、高股息率以及低估值品种。如食品饮料、小家电、定制化家具家装等。

　　短期对市场维持中性偏谨慎的观点，信用风险暴露、定增解禁及股东减持、货币政策边际收紧预期将构成制约市场的重要压力。（1）信用风险持续暴露。信用风险对于市场的影响分为几个层面：首先会直接影响风险偏好；其次会影响流动性，信用风险事件不仅导致企业部门融资条件收紧，还会影响银行等金融部门的风险评价，同时会导致债券型产品去杠杆，连锁影响资金面和流动性环境。5、6月份是信用评级调整的集中时段。（2）定增解禁及减持问题可能构成制约市场的重要压力。随着4月底年报披露完毕，未来一两个月可能会体现更为明显。2016年全部解禁规模约1.2万亿元，其中1年期定增产品占比近2/3。（3）货币政策有边际收紧预期。（4）某些事件性因素也会影响风险偏好，如6月欧洲杯、英国脱欧公投等。（5）海外市场面临高位调整的风险（道指、纳斯达克等）。

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　　★投资策略：抓好结构性机会积极防御

（责任编辑：王曦晨 HF068）