0营收+巨额亏损 泽Z制药靠什么成功闯关科创板(2)

　　泽Z制药在招股书中提示，公司存在研发新药可能由于疗效不确定、安全性问题等多种原因导致研发失败或不能获得监管部门的审批导致的失败。上市后，公司未盈利状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大，进而可能导致触发上交所规定的退市条件等风险。

　　从港股到科创板，生物医药公司上市路径嬗变

　　在科创板推出前，一些内地的生物医药类上市公司都倾向于前往港股上市。

　　据了解，港交所2018年4月30日开始实行新上市规则，接受未盈利的生物科技公司上市，对生物科技公司的上市条件包括：市值达到15亿港元，必须至少有一只核心产品已通过概念开发流程，即已通过第一阶段临床试验，且主管当局不反对开展第二阶段临床试验。

　　新京报记者据Choice数据统计，港交所行业分类的药品及生物科技行业公司中，有18家上市公司为2018年4月30日以后上市，其中信达生物、迈博医疗、华领医药、基石药业、康希诺生5家公司2016年均存在过年度0营收的情况，其中迈博医疗、华领医药、基石药业连续3年无收入产生。

　　但在上市后，部分生物医药企业都出现过“破发”的情况，Choice数据显示，上述18家药品及生物科技行业上市公司中，有7家公司最新收盘价(前复权)较上市首日收盘价有所下滑，其中歌礼制药区间跌幅超过70%、华康生物、华领医药区间跌幅分别为63%、14.26%。

　　2018年9月，港交所行政总裁李小加还曾公开回应表示，香港市场“天生不足”，一方面资金的量、估值的高度远不及内地的A股市场，后者仍然是一个相对封闭的市场；和美国纳斯达克市场相比，后者的生物医药上市板块已进行了二三十年，而香港市场今天才开始“转弯”。

　　在此背景下，港股上市成功的生物医药类公司，也在同时申报科创板上市。

　　以2012年成立的君实生物为例，君实生物在2018年12月于港股上市。在港股上市后不久，科创板概念开始受到关注，2019年5月，中金公司公示，开始对君实生物进行上市辅导。今年9月，君实生物科创板上市申请获受理。

　　11月1日，君实生物公告表示，因公司无法按时完成财务数据更新，已经向上交所提交中止本次上市申请，待完成财务数据更新后，将立即向上交所申请恢复审核程序。

　　此次冲刺科创板上市的前沿生物，也曾计划过港股上市。后来公司在8月递交科创板上市申请获上交所受理。

　　北京鼎臣医药咨询创始人史立臣认为，前往科创板上市大部分都是在研企业，没有上市产品或者上市产品很少，很难形成自我造血能力。处于研发的企业，最缺乏的就是资金来维持公司进一步研发投资，但正常情况下这类公司在社会上融资难度较大，在科创板融资费用低、风险小、周期短，更多是关注公司未来产品的增值率，“科创板投资未来的期望而不是现在的业绩”。

　　其认为，研发类的企业此前上市可以选择纳斯达克和港交所，但这两个选择很难直接接触到真正投资公司的群体，难获得本土资金的投资。

（文章来源：新京报）