一线房价只涨不跌?纽约、旧金山、东京、阿姆斯特丹告诉你真相！(2)

即使像阿姆斯特丹这样的一线西方城市里，在过去300年里战争，国际政治、航海技术和贸易格局的变迁下，也难免会逐渐失去其曾有的吸引力。而随着人口和资金的迁出，一线房地产市场的价格也会明显下降。日本东京、俄罗斯莫斯科、巴西圣保罗等一度作为新兴市场代表国家的一线城市，也是因为国家经济趋势改变以后，房价出现了大规模的下跌。

其次，技术进步。旧金山一直是美国西海岸风景优美、气候宜人的一座美丽城市。但直至上世纪七八十年代信息技术的崛起，九十年代互联网泡沫，和过去一段时间的互联网2.0创业热潮之前，旧金山市的房价其实一直都不温不火。由此可见技术进步对于房价波动所产生的巨大影响。与之相对应的，在美国和英国“锈铁带”上的诸如底特律、曼彻斯特等曾经的一线城市，则由于受到航运路线和钢铁用途转变的影响，在过去几十年里经历了长期的经济停滞，人口流出，和房价下跌。

最后，过度投机。恰恰由于一线城市的房地产在很多人心目中只涨不跌，所以在泡沫中一线城市被投资者认为是最优质的明星资产，因此在泡沫中的投机气氛和涨幅，也明显高于其他地区的房地产。这种透支未来的炒作的直接结果，就是在泡沫崩盘后，一线城市房价的跌幅也就特别惊人。

举一个股市类似的例子，在上世纪90年代美国互联网泡沫中，亚马逊、雅虎都曾经是这样的泡沫“明星”，享受了股价在泡沫见顶前几个月还翻番的泡沫红利。但即使是这样的“明星”，最终也没能逃脱在泡沫崩盘后股价下跌90%的命运。

当然，在中国目前高速增加的社会融资总规模和资本账户管制的制约下，身处金融压抑之中的中国投资者实在没有什么太多其他有吸引力的投资机会。由此，就像人类800多年金融史上一次又一次发生的那样，投资者努力说服自己，这一次不一样了，或者某些明星资产只涨不跌，一次又一次地义无反顾地投入泡沫的炒作之中。非如此，金融史上就不会有那么多关于泡沫的荒唐故事了。

也对，梦想还得有, 要是万一实现了呢?

部分内容节选自朱宁教授最近出版的新书《刚性泡沫》

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