家电及相关：线上环境清洁类电器、西式厨房小家电热销

家电及相关：线上环境清洁类电器、西式厨房小家电热销

行业近况

    我们通过奥维云网跟踪了近期家电零售；通过产业在线跟踪空调1 月企业出货。

    评论

    为什么采用4W-7W（第四周到第七周）零售数据：2019 年春节时间2019 年2月4 日-2 月10 日，2020 年春节时间为2020 年1 月24 日-1 月31 日。采用AVC近4 周累计的数据，即1 月20 日-2 月16 日的数据，避免了春节错位的影响。同时4W-7W 也正好是疫情防控对零售产生明显影响的一个月，数据具有代表性。

    环境清洁电器线上零售大幅增长：1）受疫情影响，消费者对居家环境的清洁和消毒需求增长，带动相关小家电零售大幅增长。2）奥维云网4W-7W 零售监测，吸尘器、净水器、净化器、消毒柜线上零售额同比增长10%、8%、93%、84%。

    特别是归类于吸尘器的电动拖把，从一个处于导入期的新小家电品类直接爆发，零售额增长21 倍。九阳股份引入的鲨客(Shark)品牌蒸汽拖把是最大的受益者。

    西式厨房小家电线上零售大幅增长：1）厨房小家电市场呈现分化。由于年轻人居家期间追求新的烹饪体验，西式厨房小家电线上大幅增长，但是中式厨房小家电线上呈现下滑。2）奥维云网4W-7W 零售监测，厨房小家电线上零售额整体稳定，同比+2%；但其中煎烤机、电烤箱、电饼铛、料理机分别同比大幅增长81%、62%、55%、59%。3）相关受益标的九阳股份、苏泊尔、新宝股份。

    家电整体受疫情明显负面影响：1）奥维云网4W-7W 零售监测，线下渠道受到疫情防控明显负面影响，大部分家电品类零售额同比下滑70%左右。2）大家电具有安装属性、耐用品属性，导致大家电线上渠道下滑幅度明显高于小家电。例如，奥维云网4W-7W 零售监测，空调、冰箱、洗衣机、大厨电线上零售额分别同比-43%、-44%、-39%、-36%。

    空调1 月出货量下滑34%：1）1 月空调行业内销、出口出货量492 万台、504万台，分别同比-34%、-28%。1 月空调出货量大幅下滑与疫情无关，主要原因是春节提前，2020 年1 月工作日相比2019 年1 月少一周。2）由于疫情对短期空调需求的影响，我们预计2 月空调行业出货量继续明显下降。3）我们抽样调研了部分地区的经销商，中国地区之大，导致经销商信心差异大。长三角这样成熟市场的经销商相对比较悲观，处于保有量快速提升时期的三四级市场的经销商相对比较乐观。空调企业指导经销商展开线上经营，各经销商反映也不一样，体现了经销商学习能力巨大的差异。4）我们预计格力电器、美的集团短期面临较大的压力。但我们看好中长期市场格局的稳定性和长期投资价值。

    估值与建议

    看好小家电企业苏泊尔、九阳股份、JS 环球生活-H；看好受益中国大屏产业崛起的TCL 电子-H、海信视像；我们预计疫情结束后，需求会恢复的龙头公司，看好美的集团、格力电器；看好地产后周期受益股老板电器、华帝股份、海信家电A+H；上述公司维持跑赢行业评级。

    风险

    疫情负面影响超预期的风险；市场竞争加剧风险。