应收款项融资：格力电器的“新”业务(2)

　　另外，同样是半年报中，在公司的关联交易清单里，信息量非常大。应收款项融资对应的关联方中，来自银隆新能源的有27.7亿元，再加上5.48亿元的应收账款，仅银隆新能源，格力电器的账面应收余额就超过33亿元，可见格力电器对董明珠个人注资的这家新能源公司扶持力度越来越大，而银隆的规模也越来越大。

　　半年报的现金流量表附注中显示，公司使用票据采购商品316亿元，原来都给供应商了。可见公司的应收款项融资基本只有两种方式：质押和背书。

　　格力电器的三季报信息量比较少，但很多信息可以从半年报找到端倪：半年报430亿元的应收款项融资中，有138亿元被用作了质押。质押是有成本的，而格力电器1211亿元现金在手，却还要质押上百亿元银行票据。

　　不少分析师出具的半年报研报中，忽略了新格式的影响，误以为应收票据都被贴现了。

　　对比2018年、2019年的两份三季报，可以发现，在营收差不多的情况下，经营活动产生的现金流量差异巨大，竟然相差537亿元。这意味着2018年三季报时，经销商拖欠的款项多达数百亿元。坊间流传的董明珠通过经销商渠道作为利润“缓冲池”的说法，从财报上看是可能的。

　　和格力电器形成鲜明对比的是，美的集团的三季报中，应收票据136.75亿元，全部为银行承兑票据，但是公司的应收账款融资仅有27.02亿元。

　　本刊特约作者 李国强／文

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票

　　自此，格力电器的混改终于落地。对于董事长董明珠来说，这是一个稳定军心的好事。与当年万科的王石遭到“逼宫”不同，领头的高瓴资本并不是气势汹汹的“野蛮人”，2016年就出现在格力电器的十大股东名单中并持续持有股份。如无意外，高瓴资本将会继续维持格力电器现任管理层的稳定。

　　2018年，财政部修订了财务报表格式，将应收账款和应收票据两个项目合并。虽然财报格式几乎每年都在改，但这次修改却遇到了众多财务工作者的质疑。当时，笔者曾撰文《应收票据和应收账款合并不妥》（刊发于《证券市场周刊》2018年第77期）对这项改动的不合理之处进行了分析。

　　无论是用作了背书还是贴现，再结合质押的部分，都说明了一个问题：格力电器的资金周转情况可能并不像表面上那么光鲜。

　　在格力电器的财报上，有两个从半年报开始就突然变化的项目引人注目。一是应收票据变成了零，二是突然出现了“应收款项融资”，为435.58亿元。

　　需要留意的是，会计准则也好，财报格式也好，并不是财政部会计司的老教授们拍脑袋的突发奇想，本质上都是为当前的经济政策服务的。

　　10月28日，格力集团函告格力电器（000651.SZ），经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)为最终受让方。据天眼查显示，珠海明骏投资合伙企业背后有高瓴资本、兴业银行、太平洋人寿保险、上海汽车集团的身影，同时还有美的、国美、格力电器经销商系统的背景。

　　两家公司的处理方式为什么差距这么大？

　　新的财报格式，让一些上市公司不经意间露出了真实的资金状况。