中信证券：如何博取利差收益？哪些期限组合有操作空间(2)

摘要:我们整理了分券种利率债各关键期限的利差水平、百分位水平以及相较历史50%分位数的收敛(走扩)空间。大致有以下两个特征：(1)7Y及以内期限利差处于较高水平，从操作空间来看，3Y-1Y收敛的空间最大，而从概率上来看7Y

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　　我们整理了分券种利率债各关键期限的利差水平、百分位水平以及相较历史50%分位数的收敛(走扩)空间。大致有以下两个特征：(1)7Y及以内期限利差处于较高水平，从操作空间来看，3Y-1Y收敛的空间最大，而从概率上来看7Y-5Y收敛概率较高；(2)国债30Y-10Y从概率上看有收敛可能，但空间不大，结合前述判断，该策略性价比不高。综合而言，我们认为利差走平的策略机会主要集中于短端，单边投资可考虑将筹码向5Y靠拢，而更为稳妥的策略则为双向操作，例如通过空1Y多5Y来做平利差。