家用电器：家电行业高ROE的背后 荐3股

　　行业重点数据跟踪中怡康披露10月白电终端零售数据：当月空、冰、洗零售量分别同比下滑5.77%、13.20%及9.97%，零售额则分别同比下滑3.82%、下滑3.55%及上涨0.56%，均价分别同比上涨2.33%、13.28%及14.40%；虽然10月数据显示白电终端零售仍较为平淡，但考虑到一方面“双11”在即对线下需求有所分流，且中秋错期对需求端也有一定影响；另一方面参考行业龙头安装卡增速，预计行业实际需求表现或优于披露数据并呈现弱企稳态势；此外值得关注的是当月白电各品类均价仍延续提升趋势，其中冰箱及洗衣机行业整体提价幅度更为显著。

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　　本周观点及投资建议虽然近期行业景气有所承压，但考虑到原材料及汇率冲击减缓、基数下行等因素，预计后续基本面有望逐步趋稳，且在上半年空调较好表现驱动下，行业全年业绩表现仍有望优于年初悲观预期；站在当前时点，我们依旧认为配置家电板块的核心主逻辑并未发生实质性变化，家电蓝筹稳健业绩增长、优异资产质量及估值比较优势依旧存在，近期股价调整提供中长期配置良机；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值相对不高且在全球具备较强竞争力的行业龙头格力电器（000651）、美的集团（000333）及青岛海尔（600690），同时我们基于自上而下维度依旧坚定看好厨电及中央空调行业长期发展前景，推荐华帝股份（002035）、老板电器（002508）及海信家电（000921）。

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　　上周板块行情回顾上周大盘整体震荡上行，家电板块延续反弹趋势，板块中部分中小市值品种涨幅居前，蓝筹走势则相对平稳，除格力外其他行业龙头均录得不同程度反弹；当前市场对行业后续基本面预期较为悲观，但龙头经营表现仍较为平稳，与估值匹配度优势凸显，配置价值仍值得关注；上周家电指数上涨4.34%，在申万行业中排名第22位，分别跑赢沪深300及上证综指1.49、1.25pct；上周家电涨幅前三为立霸股份（603519）(22.90%)、长青集团（002616）(18.97%)及金莱特（002723）(18.44%)，跌幅前三为奇精机械（603677）(-13.98%)、毅昌股份（002420）(-5.29%)及莱克电气（603355）(-3.74%)。

　　报告要点周度专题核心内容基于经典杜邦拆解，家电板块ROE核心驱动力主要源自归属净利率提升，总资产周转率及权益乘数自2007年之后便鲜有贡献；而除了产品结构升级之外，原材料成本红利及电商渠道崛起两方面因素对行业盈利影响也较为关键，良性竞争格局则是保障盈利改善的根本基础；后续展望，原材料及汇率环境边际改善及电商占比稳步提升背景下行业盈利改善预期较强，且行业龙头总资产周转率及权益乘数层面的操作空间仍较为可观，综合来看，家电板块后续ROE仍有望维持稳定走势，结合当前PB调整已较为充分，中长期稳健投资价值持续凸显。
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