摘要:今年以来，在渠道库存压力渐显的扰动下，空调板块出现了一定幅度的回调，但从历史上看，这种调整更多是阶段性的；在“一户多机”属性以及竞争格局向好的支撑下，空调行业龙头的长期价值仍未改变，当前的低估值再次为长期布局提供了良好的买点。 库存压力引发
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库存压力引发调整 究其原因，地产和天气是造成今年空调库存水位偏高的两大原因。地产方面，每年大约有30%的空调需求来自于新房装修，因而地产政策往往对空调业发展有一定影响。考虑到新房交房周期大概滞后销售的1-2年，2016年年底房地产限购所带来的负面影响，如今正在空调行业升温发酵。 [责编:zhangjing] “一户多机”属性加持，空调仍是大家电中最具成长性的品种。空调是三大白电中唯一具有“一户多机”属性的产品，像洗衣机和冰箱，多数家庭只会拥有一台。对比日本来看，2014年日本全国范围内每百户空调拥有量达到了248台；而到2017年为止，中国居民每百户空调拥有量仅为96.1台，其中，城镇居民每百户空调拥有量为128.6台，农村居民每百户空调拥有量仅为52.6台。考虑到部分农村的房子不适合安装空调，在城镇每百户到达170台、农村每百户到达70台之前，空调行业的增速不会有太大的问题。 尽管库存压力引发了空调股的短期回调，但行业的长期投资价值并没有因此而改变，“一户多机”属性很好地保证了行业的成长性，而良好的竞争格局进一步确保了龙头公司的盈利能力。 今年以来，在渠道库存压力渐显的扰动下，空调板块出现了一定幅度的回调，但从历史上看，这种调整更多是阶段性的；在“一户多机”属性以及竞争格局向好的支撑下，空调行业龙头的长期价值仍未改变，当前的低估值再次为长期布局提供了良好的买点。 根据产业在线最新的数据，2018年7、8月以来，空调行业内销增速连续两月为负，加上如今销售旺季已结束，目前大概率进入了新一轮去库存周期，2018年全渠道库存达到了4143万台，占今年内销终端出货量的48%，导致美的与格力的估值重新回落至14倍、9倍的水平。 天气方面，2018年夏季是历史同期登陆华东台风最多的一年，台风带来的充沛降水及降温间接减少了主要内销地区——华东地区的空调销量。过去两年，地产及天气均对空调销量产生了持续的正向反馈，随着这两大因子贡献度的由正转负，今年旺季的空调消费受到了影响。 短期回调不改长期价值 库存是左右空调股估值变化的重要因素。无论美的还是格力，今年一季报和中报都交出了还算亮眼的成绩单。以格力为例，今年一二季度单季营收增速均超过30%，归母净利润增速分别达到39%、33%，业绩并不能很好地解释股价回调。复盘空调历史走势，空调股估值往往跟随于行业库存变化而波动：估值上行周期通常对应于行业补库存周期，下行周期则相应为去库存周期。 2018年以来，A股空调板块出现了幅度较大的调整。截至9月17日（本轮反弹前），以格力、美的、海尔等为代表的个股，年内跌幅分别达到了16%、26%及19%。空调板块之所以跑输市场，核心在于短期逻辑发生了变化：今年夏季消费旺季去库存不及预期，空调库存水位上升，引发投资者对后市去库存压力的担忧。 (责任编辑：admin) |
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