摘要:[推荐评级]家电行业2018年半年报总结：利润端边际改善 收入端增速放缓
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[推荐评级]家电行业2018年半年报总结：利润端边际改善 收入端增速放缓 时间：2018年09月05日 11:30:10 中财网 报告摘要：利润增速优异，但市场反应并不积极 家电板块2018 年半年报公布完毕。从利润增速角度看，家电板块无论是横向对比还是纵向对比表现优异，尤其是边际角度来看，情形较一季度有明显改善。但市场对板块中期财报反应并不积极，主要分歧在于收入增速和报表质量方面，包括预收账款下降、经营性现金流量净额下滑等。同时一些中期财报中无法体现的因素，包括渠道库存、贸易走向等，也隐约在中报中有所体现。 当季度盈利增速表现：依旧处在较好位置 上半年家电板块整体收入增长16.1%，归属于母公司股东的净利润增速20.9%。在所有一级行业中，家电板块表现位列中上游，横向对比来看，仍然较为出色。纵向利润增速角度来看，前几个季度普遍有大幅的下挫，但18 年二季度相对一季度来讲维持平稳，整体下降幅度并不大，上升的公司数量还有所增加。边际归母净利润方面：二季度单季度增速与过去两个季度相比，环比改善明显。 市场的分歧：收入增速和经营质量 边际收入方面：在我们统计的20 家公司中，仅有7 家二季度收入增速边际上仍保持较好状态，5 家公司边际上有一定弱化，而8 家公司边际角度出现明显弱化。一季度时上述数字分别是8/5/7，二季度状况较一季度稍有下降。我们以三个指标来观察经营质量的表现，一是预收账款情况，市场一般认为这反映了经销商对下一季度景气程度的判断；二是经营性现金流量净额，反映了企业的“造血能力”；三是应收账款和应收票据的情况，反映了企业所在整个产业链的质量。上述三个指标内在也存在一定程度的关联。 出口业务收入走弱，汇兑逐渐好转 自去年下半年以来，出口业务增速开始放缓，部分甚至出现了负增长的局面，增速放缓原因与出口大环境的变化不无关系。今年年中人民币兑美元出现较大幅度贬值，但二季度这种影响在毛利率端尚没有体现。主要原因在于收入确认是相对均匀的。虽然上半年大多数时间里人民币兑美元是升值状态，但由于6 月底的变化，今年上半年人民币兑美元贬值1.26%。但在汇兑损益方面，大部分公司仍呈现亏损局面，出现这个情况的原因主要是在手美元资产逐渐减小。也可以理解为在上半年上市公司结汇较多，确认了损失，没等到人民币贬值那一刻。上半年多数公司外汇套保也呈现亏损状态，导致汇兑损益和外汇套保双损失。 投资策略：长期配置价值凸显 家电个股估值的最低值出现在三个时点，一是2011 年12 月中旬，青岛海尔和小天鹅A 创历史最低，主要原因是家电下乡和以旧换新政策退出预期的影响；二是2014 年10 月底，格力电器和美的集团创历史最低，主要原因是空调库存高企和空调价格战影响；三是2012 年下半年，主要原因在于A 股市场整体的低迷。当前家电板块估值水平处在历史平均估值以下。随着估值水平的回落和主要的风险因素已被市场预期，我们认为家电板块的配置价值已经凸显。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 □ .马.科./.陈.梦 .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司 (责任编辑：admin) |
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