摘要:[强于大市评级]家用电器行业专题研究：种下一颗研发的种子-大盘底部练内功之研发篇
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[强于大市评级]家用电器行业专题研究：种下一颗研发的种子-大盘底部练内功之研发篇 时间：2018年08月20日 10:00:39 中财网 引言我们在2018 年家电中期策略报告中提出要寻找真正“种树”的家电企业，其中一个标准是致力于发展高性价比，通过研发去提升产品力，通过自动化、模块化设计去降低生产成本、缩减渠道层级去降低整体成本。本篇报告探讨家电公司研发那些事儿。 一、为什么是这个时间点，中国家电企业需要更加重视研发？ 中国家电很多品类已经逐步进入到更新换代为主的阶段：二次购买的消费者会更加关注优质的产品，而家电公司对产品研发的不断投入，是产品力提升的根本保证。中国家电行业的发展经历了从模仿到后来居上的转变：目前中国家电企业已经进入了“无人区”，也意味着未来的家电企业需要投入更多的研发去支撑自身发展。 二、哪些企业是真正在投研发？ 从研发支出投入看，龙头企业占据绝对优势，美的、格力、海尔研发支出排名前三强，且与后面的企业拉开了较大差距，排名靠后的主要是厨电和小家电公司。从研发人员数量看，海尔、美的、格力、TCL 集团领跑行业。从专利数量来看，美的集团7 万多件专利领跑家电行业，TCL 集团、格力电器、青岛海尔位列2-4 名。 三、关于研发的几点思考： 1）家电行业哪个品类的壁垒最强？单从研发这个角度看，2017 年白电行业的平均研发支出为35.4 亿元，黑电9.7 亿元，零部件3.3 亿元，小家电2.1亿元，厨电为1.5 亿元，白电行业的壁垒最高，小家电和厨电利润率较高且所需的研发资本和人员较少，竞争门槛相对较低，比较容易吸引新进入者。 2）强者恒强的行业格局会持续么？产品力是未来行业竞争的核心，从研发投入角度看，龙头公司的投入在每个子板块中均处于领先地位，我们预计未来行业竞争格局难以发生较大变化，马太效应大概率将继续。 3）从研发看三大白电龙头未来演进：美的的研发支出绝对额已经成为行业第一，截止2017 年年底，美的专利申请行业第一。格力电器研发人员数、研发支出、专利总数均在三大白电中处于第二名，海尔研发投入和专利数量在三大白电中均居于第三名。三大白电研发上具有各自特点：海尔主打开放式创新，包括研发的全球化和供应链模块化，借助了外部的力量在做研发，因此在研发支出上看到海尔的数据相比其余两家更低；格力在技术含量更高的中央空调领域积累深厚，且关注基础研发，根据公司自身发展需求与国家战略发展方向，不断建立新的研究机构；美的在研发投入上做对了两件事情： 设立中央研究院和向研发人员倾斜的股权激励体系。 4）重视基础研发的力量：零部件相对整机厂商和上游大宗原材料厂商处于劣势，三花智控却在制冷配件成为全球老大后，通过基础研发在不同领域的应用，进入新能源汽车热管理板块，打开成长的天花板。 5）从研发支出的角度看，中国的家电龙头的产品具有全球竞争力。同样做空调的格力和大金，目前格力的研发投入是大金的6 倍。多品类的家电公司中，国内公司研发支出是海外竞争对手的2-3 倍。未来中国家电企业的产品力肯定将优于海外的白电龙头公司。 四、投资建议 我们建议重点关注研发投入多（尤其是基础研发）、研发激励机制优，有能力借助外部力量补充研发实力的家电龙头企业，推荐美的集团、青岛海尔、格力电器和三花智控。 风险提示：研发投入的成果产出具有不确定性，研发费用的增加导致当期利润下降；发明专利具有时效性，后续若不投入资源，可能导致先发优势丢失 □ .蔡.雯.娟./.马.王.杰 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司 (责任编辑：admin) |
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