摘要:[看好评级]家电行业深度报告：站在成熟期起点 拥抱更新潮到来
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[看好评级]家电行业深度报告：站在成熟期起点 拥抱更新潮到来 时间：2018年05月17日 08:01:16 中财网 投资摘要：我们认为，冰洗空更新需求已成为市场主要推动力，其中洗衣机、空调更新潮已现，而下一个更新潮将出现在冰箱市场，预测于2018 年下半年初现，并于2019 年达到高峰。通过对中国15 年市场复盘及与日本对照，我们推断萧条达6 年之久的冰箱市场销量必将于今年起远超当前市场预期。 大家电上轮销量放量于2009-2011 年家电下乡时期，不同于普及期复合增长10%左右，当期冰洗空销量峰值增速分别高达32.6%、29%和50.7%。 对比日本发展规律，日本冰洗空更换周期分别为10.9、8.9 和10.9 年，鉴于日本因多周期迭代导致需求消退，而中国主动更新占比高且市场活跃度不同，推测我国冰洗空周期分别为9 年、7-8 年及8 年左右。 洗衣机、空调更新潮已于2017 年销量中体现，冰箱更新潮的出现确定性高。 此外，相比2016 年洗衣机、冰箱的更新需求已占比高达59.1%和55.4%，空调市场普及空间仍较大。 以日本家电发展为鉴，成熟期市场具有多样化增长机会。 我国城镇空白市场仍存在较大潜在普及空间，其中空调市场日本保有量高达283.7，相较中国仅123.7。农村市场需求更为庞大，进入加速释放阶段。 新兴家电在日本大家电成熟后迅速普及，推测智能坐便器、洗碗机、干衣机、空气净化器或成中国家电的下一阶段主角。 行业价量增长稳健，营收持续高涨。存货额加速释放，去库存压力不大。 相较于2017 年冰洗空销量增速的1.2%、7.7%和27.8%，由供需关系分析推测2018 年增速可达5%、9%及15%。 产品均价涨幅显著。冰箱均价2017 年涨幅13.8%，推测2018 年涨幅可达18.1%；洗衣机涨幅由11.2%调整为12.9%，空调则由5.7%升至8.9%。 上游原材料进一步上涨空间有限，大家电平均毛利率在27%-30%上下波动。 投资策略：由于冰洗空高端产品已成盈利高地，高端市场占比逐年扩大，看好布局产品升级、占据价格高地、销量更稳定的行业龙头。看好2018 上半年空调产业与下半年冰箱产业。推荐美的集团、青岛海尔和格力电器。 风险提示：产品升级力度低于预期，消费者更新需求低于预期。 □ .郑.闵.钢 .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司 (责任编辑：admin) |
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