方正证券：新能源热管理系统大爆发的前夜细分领域龙头崛起

(责任编辑：DF207)

　　高端乘用车增速拐点来临，热管理系统迎来量价齐升。政策向长续航里程车型倾斜，高端乘用车逐步成为主力消费车型，需求更高效、精密化温控：①国内动力电池冷却以“风冷”为主，随着电池容量与能量密度持续提升，换热效率更高的“液冷”将主导电池热管理，市场空间巨大。 ②低温环境下 PTC 制热比低，严重削弱续航里程，“热泵空调”有望成为主流技术路线。新能源汽车热管理系统价值量是传统汽车的 3~4 倍，预计 18~20年内新能源汽车热管理系统市场规模 48、74、103 亿元，CAGR46%。

　　投资策略：建议关注热管理系统细分领域龙头，未来有望延伸至整车热管理。推荐关注(002126)，为等自主品牌配套开发的电池冷却系统和电机冷却产品；奥特佳(002239)，电动压缩机进入比亚迪及大众 MEB 新能源汽车平台供应链。

　　核心逻辑：高端乘用车逐步成为主力消费车型，热管理系统处于大爆发的前夜。整车热管理从“分立”走向“融合”，具有总包资质的供应商稀缺，“模块化采购”的方式将促成零部件全球化供应链体系，细分领域龙头顺势崛起。拥有核心竞争力的零部件供应商凭借对“电池热管理、热泵空调”等新兴需求的理解，率先切入一级供应体系，打破传统热管理系统格局。

　　新能源汽车为热管理系统带来全新变革。新能源汽车动力系统由发动机替换为“三电”系统，其中动力电池是影响整车性能的关键因素，电池热管理模块是从 0 到 1 的增量需求。动力类型的变化带来电动压缩机需求，并配备独立制热组件(PTC/热泵)。同时新能源汽车热管理系统由分立式向整体统筹方向发展，将空调系统、动力总成和电池温控系统融合，集成一套合理利用车内各部件冷热源的解决方案。

　　百舸争流重塑供给端格局，细分领域龙头崛起。新能源汽车热管理从“分立”走向“融合”，系统设计需要对整车热交换有深刻理解，具有集成设计能力的总包商稀缺。整车厂倾向于“模块化采购”，未来有望形成核心零部件全球化供应体系， 细分领域龙头有望凭借对“电池热管理、热泵空调”等新兴需求的快速反应切入一级供应体系，打破传统热管理系统竞争格局。