千山药机市值蒸发近246亿 危机原来是这样发生的……

　　根据2017年三季报，可以发现，千山药机前三季度公司营业收入达6.8亿元，扣非后归属于上市公司股东的净利润达4038万元。这些数据与公司的2017年年度业绩快报公告中的巨额亏损，大相径庭。2017年年报显示，其营业利润同比大幅下降2000.87%、归属于上市公司股东的净利润下降227.21%，

　　借了那么多钱，投资者却一无所知，也不知道千山药机即将发生的债务危机。

　　截至发稿，记者就为何公司董事转让股权和现金匮乏等问题致电千山药机董秘办，但始终未能接通对方电话。

　　公司早在2016年就开始不断向外借款，借款方包括民间信贷公司、银行以及自然人。在2017年，除2月和4月外，其他月份公司均向外借款，且1月、3月、8月、9月和11月借款均过亿元。已披露的23笔公司借款中，借款金额笔笔高于1000万元，总额达到约21亿元。

　　在千山药机发布的2018年第一季度业绩预告中，情况并无改善，预测归属于上市公司股东的净利润亏损9240.99万元-8790.21万元，比上年同期下降510%-490%。

　　这仅仅是冰山一角。

　　再对比其账面支付经营性负债后的剩余流动资金和即将到期的债务，也可发现，千山药机的流动资产应足以为公司短期偿债能力提供保障，更不该引发各种到期债务未能清偿的问题。

　　自2016年初以来，千山药机的盈利现金比率，除2016年第三季度指标为正，其余季度皆为负，最高达到-8.11。

　　不过，通过梳理千山药机的诉讼公告可以发现，其今天之危局，非一日之寒。

借钱借钱再借钱，却不公告

　　千山药机的危机始于2017年12月25日，当时千山药机发布《重大事项停牌公告》，称刘祥华等8名公司实际控制人正在与其他方商谈转让其持有的公司股份。

　　在2016年3月31日之前，千山药机的销售净，这两家企业2015至2018年第一季度的存货周转天数与应收款周转天数均保持在130天和110天以内。由此可见，千山药机存货和应收账款周转周期相比同行，较为缓慢。

　　一位从事投资并购的专业人士向记者表示：“从未来收益的角度来说，只有真正收到的现金利润才是企业实体的资源，所以利润中现金的回笼率越高，企业货币资金再投资再生产的能力就越强。”

　　▲ 盈利现金比率

　　▲ 销售净利润率

　　截至2017年9月30日，千山药机的货币资金为5.95亿元，应收票据为2923万元，应收账款为10.6亿元，应付票据为8941万元，应付账款为2.14亿元，应付职员薪酬为602万元，也就是说公司支付其经营性负债不存在问题。

　　那么，是什么导致了千山药机今天的危机？

盈利能力丧失

　　2017年，千山药机的盈利现金比率并未好转，从第一季度至第三季度分别为-4.42，-0.02，-2.75。这意味着，尽管千山药机的利润持续在增加，但净利润并不能转化为现金收入，企业实际盈利质量很差，需要依赖外部融资或借款才能维持经营。

　　为了补充公司经营性流动资金，在2016年1月21日、2016年12月19日以及2018年1月23日，千山药机分别以公司机器设备售后回租、股权收益权转让以及应收账款收益权转让的方式向民间金融机构和银行合计融资近5亿元。

　　事实上，从2014年9月30日至2017年9月30日的12个季度里，千山药机仅有在2015年第二季度和2015年第三季度这两个季度能够用其经营性现金净流量满足其资本支出，自身造血能力堪忧。

变脸很突然

(责任编辑：DF309)

　　同时，公司为关联企业、关联自然人的借款提供担保近3.1亿元。由于这11笔担保目前均出现逾期违约，千山药机作为担保方，需对2.9亿元左右的欠款承担担保责任。值得注意的是，此前，千山药机并未及时对这些担保进行披露。

　　根据公司公布的一系列《债务到期未能清偿》公告统计，除上述已被债权人起诉的借款债务，千山药机还背负着约4亿元的到期未能清偿债务，拖欠其供应商货款逾400万元。

　　记者根据千山药机的财务报表，制作了其净利润表，如下图：

　　再来看资产负债表中的流动资产。

　　5月3日，账户、多处不动产及公司股权被司法轮候冻结。不仅如此，公司的多位大股东因股票质押违约被接连强平、公司还因违规担保被证监会立案调查。

　　该人士继续分析，“企业日常营运长期入不敷出之后的结果就是：外部钱用光，资金链断了，业绩就增长不了，这或许就是千山药机业绩亏损的原因。”

　　比如从千山药机2017年第三季度报告来看，投资者很难预测到公司会在3个月后，业绩大变脸。