家电行业快报：USTR建议征税清单中有多少家电产品？

事件： 根据美国贸易代表办公室（ USTR） 4 月 3 日发布的信息，美国建议对来自中国的 1300 种商品加征 25％的关税。我们梳理了征税清单中涉及的家电产品，整体而言对中国出口家电产品影响不大。 建议征税清单涉及的主要是黑电及部分小家电产品， 空冰洗、 家用微波炉&烤箱等小家电则不在此列，符合我们此前的判断。 值得注意的是， USTR 所列产品说明并不代表拟议行动的范围，且接下来会有 60 天左右的时间向公众征求意见， 最终征税清单敲定时间可能在 6 月上旬。

白电几乎不受影响： 根据 USTR， 二级市场关注度较高的家用空调、 冰箱、 洗衣机不在建议征税之列。 制冷设备的压缩机和空调零配件（包括用于家用空调以及汽车空调等） 是建议征税对象， 根据产业在线提供的数据， 2017 年中国全封活塞压缩机共出口到美国 0.5 亿美元，空调压缩机产品出口到美国总 0.94 亿美元，占总出口份额分别为 4.1%和 6.1%。 洗衣机中 USTR 提到了离心式干衣机及其零配件， 但据产业在线， 2017 年中国干衣机对美几乎无出口。 容易引起市场误会的是冰箱， USTR 列入清单的是 HS 代码 84186901 所指的造冰机、饮用水冷却器、饮料冷藏器等冷藏或冷冻设备， 不包括通常意义上的家用冰箱、冰柜（ 一般归类在 HS 代码 841821/841810）。

对黑电征税或引起国内厂商增加海外基地供货： 根据 USTR，电视机整机及零配件在建议征税清单，包括 CRT 电视、背投电视、平板电视。根据产业在线数据， 2017 年中国对美出口电视占中国总出口额的 33%。据我们测算，若 7 月开始中国对美电视出口降为 0， 则对海信电器、 TCL 集团 2018 业绩增速的影响均约3pct， 但由于海信在墨西哥有工厂， TCL 在墨西哥、越南有工厂，实际影响应低于悲观情景下的测算结果。 若对中国产出的电视征税，将产生几方面影响：其他有电视产能的地区，尤其享受关税豁免政策的墨西哥地区受益；中国电视厂商通过海外工厂向美国供货增加。 就电视面板而言，据我们了解， 美国目前基本没有电视模组及整机组装厂，中国电视面板几乎没有对美出口，所以没有实质性影响。

小家电对家用品出口影响不大： 根据 USTR，本次建议征税对象包括热水器、空净、净水机、洗碗机（家用&非家用）。根据产业在线数据， 2017 年中国对美出口占总出口的比重，燃气热水器 3.7%、非电式储水热水器 0.7%、净水设备27.6%、空净 23.1%、家用洗碗机 19.8%、非家用洗碗机 2.7%。 我们认为， 小家电建议征税对象主要是工商业用的产品，比如 HS 代码 84172000 指非家用面包（包括饼干）烤箱、 84198150/84198190 指非家用的烤箱、烤炉， 84351000 榨汁机/84381000 面包(面条)机指商用产品。

投资重在三四线： 总体而言， 美国现行建议征税清单对家电产品征税的范围影响较小， 而因为美国本土缺乏相应的产业链基础， 进一步扩大对家电日用品征税范围的可能性并不大（参考报告《 【家电先生算账卷四】美国洗衣机反倾销：家电难“税”服》）。 我们继续看好家电板块，当前强调三四线市场逻辑，结合估值，重点推荐美的集团、浙江美大、华帝股份。长线看好格力电器、青岛海尔、小天鹅 A、飞科电器、三花智控。长期来看，老板电器竞争力突出，仍能保持行业领先地位。另外，电视面板价格下行，推荐海信电器。

风险提示： 政策力度超预期，贸易战加剧。