摘要:[推荐评级]家电复盘笔记：股价受“地产收紧”影响几何?
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[推荐评级]家电复盘笔记：股价受“地产收紧”影响几何? 时间：2018年03月27日 14:02:18 中财网 地产下行周期家电股表现如何？ 白电具有相对收益；强势个股有绝对收益。08 年以来，三轮地产下行周期中，家电整体取得相对收益的概率33%（08 年跑赢市场， 2012 年和13.12-15.2 弱于市场但跑平或优于沪深300）白电的胜率则是66%。08 年A 股泥沙俱下； 2012 年市占率提升盈利强劲的格力电器涨幅60%;2015 年“客厅经济”概念背景下的海信电器一度惊人逆袭；以老板电器为代表的厨电的估值跟随地产周期波动较大。从预期的角度实证，在地产销售同比下行之前的三个月，家电取得相对收益的概率66%。地产政策收紧如何影响家电股价？ 回顾自2005 国八条以来的地产收紧政策，在颁布之后一周，家电板块取得绝对收益的概率为50%,相对收益的概率为37.5%;而在政策颁布之后的一个月，家电录得绝对收益的概率为62.5%,相对收益的概率为75%。细分领域，无论绝对收益或是相对收益视角，“最拖后腿”的反而是冰箱和小家电板块，这一实证似乎有悖常识… 十年为期： 家电龙头，穿越“牛熊”。2008-2017 十年，中国经济经历过三轮完整的地产下行周期； 十年间，Wind 全A 上涨+17.2%,沪深300 收益-24.5%。其间CS 家电板块+270%,其中格力电器+748%小天鹅+493%华帝股份+1016%老板电器+674%青岛海尔+302%苏泊尔+257%海信电器+201%,美的集团2013年整体上市以来录得+464%的收益。结果而论，家电龙头过往十年期的市值表现堪称“穿越牛熊”； 历史过程有些许曲折，但即便在地产下行周期，白电板块仍有66%的概率取得相对收益。 《透过地产周期的迷雾-复盘笔记17.1002》 1, 2007-2011 黄金岁月：白电此四年间的内销量平均复合增速分别为空调+17.4%冰箱+24.2%洗衣机+14.2%。除去保有量基数较低这一有利因素之外，与家电政策的实施也有一定关系（家电下乡+以旧换新+节能惠民）。四年间，曾有2008 年的地产景气下行，但年终收官，白电中仅空调内销-7.2%。 2,2012-2016 跌宕起伏：2012 年，受2011 洪涝灾害和Q4起地产下行且家电政策退出的影响，白电内销量同步于地产下行（小家电亦未能幸免）。2014-2016 年，被政策透支需求的冰箱销量连续三年下滑。2014 年洗衣机内销-0.2%,此后重拾升势。2015.6-2016.6,空调内销断崖式下滑（2014 地产下行+空调去库存周期，月度最大跌幅超过40%），后又于2016.7 月起展开强劲反弹至今。 风险提示：地产景气波动超预期、原材料价格波动超预期 □ .纪.敏./.吴.昊./.隋.思.誉 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司 (责任编辑：admin) |
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