摘要:[增持评级]1月空调行业数据：新年开篇增速向好 行业全年无需悲观
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风险提示。终端需求不及预期，人民币汇率大幅波动。 1 月内销出货继续喜超预期，出货697 万台，同比增长52.9%。一方面由于春节相比2017 年延后半月，经销商春节前提前备货贡献同比高增长；另一方面出货量的健康向上也验证了渠道新一轮补库存正在进行时。结合我们对渠道端的跟踪，龙头渠道库存目前仍健康良好，亦可排除渠道压货隐忧。分品牌来看，格力电器、美的集团、青岛海尔、奥克斯1 月内销出货量分别为248 万台（同比+47.6%）、177 万台（同比+60.9%）、90 万台（同比+63.6%）及86 万台（同比+65.4%）。空调市场目前双寡头格局依然稳定，月度市占率数据略有波动。 格力内销市占率同比降1.3pct 至35.6%，美的则同比提升1.3pct 至25.4%，继续保持强势。值得一提的是二线品牌奥克斯内销份额一直强势增长，从2015 年的4.4%提升至2017 年的7.9%，18 年仍不减增长势头，1 月内销市占率同比提升0.6pct 至7.9%。 投资要点： □ .陈.子.仪 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司 投资建议。我们认为18 年空调行业无需过于悲观，行业大概率仍有大个位数增长，龙头有望获得双位数增长。基于：（1）终端需求高景气后行业进入新一轮补库增长。16 年行业整体去库存带来内销低基数，17 年地产推动+热夏效应迎来终端需求高增长，因此17 年的高增长并非是对需求的透支，而是低基数+终端需求爆发的双重原因所致。结合我们对企业库存状况的判断，我们认为17 年终端需求高景气后行业的补库存增长将延续至18 年。（2）更新需求渐起削弱地产后周期影响。我们认为地产于情绪面的影响远高于基本面。以空调8 年左右的更新周期，我们测算17 年-19 年整体行业更新需求占比近60%，大大削弱了地产增速向下对行业整体销量的负面影响。综上，我们认为在行业需求无需过于悲观基础上，龙头提价及集中度进一步提升保证收入端增速达双位数确定性高，继续强烈推荐空调龙头标的格力电器，美的集团。 事件：产业在线发布1 月空调数据。家用空调2018 年1 月总出货量1315 万台，同比增长32.6%，内销出货697 万台，同比增长52.9%，外销出货618 万台，同比增长15.4%。龙头内销出货稳定增长，格力、美的、海尔1 月内销出货份额分别为35.6%，25.4%，12.9%，CR2=61%，双寡头格局稳定。 [增持评级]1月空调行业数据：新年开篇增速向好 行业全年无需悲观 时间：2018年03月02日 10:01:14 中财网 1 月外销出货依然维持稳定双位数增长，出货618 万台，同比增长15.4%。自2016 年外围经济体回暖以来，空调外销市场基本维持平稳双位数增长，集中度平稳提升。分品牌来看，1 月格力电器、美的集团、青岛海尔、奥克斯1 月外销出货量分别为165 万台（同比+22.2%）、146 万台（同比+27.0%）、66 万台（同比+65.0%）及70 万台（同比+66.7%）。外销行业集中度在龙头出货优异增速带动下，当月CR4 同比提升10.3pct 至72.3%。(责任编辑：admin) |
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