家电行业三季报点评：白色家电净利润有较大改善

2017 年三季度家电净利润水平改善。 2017 年 1-9 月川财证券家电行业覆盖的 62 家上市企业,共计实现营业收入 7962.6 亿元,同比增长 32.2%;实现净利润 555.8 亿元,同比增长 23.8%。其中,三季度家电板块实现营业收入2856.5 亿元,同比增长 28.2%;实现净利润 220.9 亿元,同比增长 24.3%,比上半年增幅的 22.7%有明显改善。

空调业绩增速收窄。 三季度,我国家用空调总销量达 3550.7 万台,同比增长 31.6%,较上半年的 36.69%,销量增速同比放缓。从业绩来看,空调板块营收和净利润增速( 44.61%和 24.24%)较上半年增速( 52.7%和 26.27%)也有明显收窄。美的集团和格力电器市场份额的争夺激烈, 9 月份最新数据显示,格力电器空调市场份额不论内销市场还是外销市场,优势更加稳固。

冰箱营收增幅收窄,净利润增幅加大。 三季度,冰箱销量同比增长 1.7%,比上半年的 1%增幅加大,其中出口量增幅较上半年增加了 7 个百分点。业绩方面,第三季度冰箱板块营业收入同比增长 20.54%,较上半年 48.9%的增幅收窄;净利润同比增长 94.25%,较上半年 28.3%的增幅改善较大。海信科龙和青岛海尔净利润增长显著,分别增长 227.46%和 78.68%。

洗衣机出口增速持续减弱。 三季度洗衣机销量同比增长 6.2%,其中出口量增幅大幅减弱,由年初 1 月份的 19%,降到 9 月份的 1%。从业绩来看,小天鹅 A 营收和净利润依然维持较高增长,惠而浦虽然净利润同比 2016 年有减少,但较上半年实现了扭亏为盈, 也有明显改善。

三季度电视销量虽然同比去年有减少,但减少幅度较上半年(分别减少11.2%和 5.2%)收窄。 从业绩来看, 彩电板块三季度较上半年营收增速较大,净利润增幅收窄。主要是电视面板等原材料价格传导到成品需要 3 个月左右的周期,故板块利润改善预计将在 4 季度有明显体现。

三季度小家电产品产量、销量及出口量均维持较高增长。 相较上半年,小家电营收增速加大,净利润受原材料涨价影响尤在,故涨幅相对上半年仍有收窄。九阳股份、奋达科技、万和电气、乐金健康的营收和净利润三季度较上半年增幅较大。老板电器和天际股份净利润较上半年改善较大。

我们预计四季度家电板块仍有稳定增长。 彩电板块或在 4 季度能体现出盈利预期;小家电板块随着需求增加及市场集中度提升,龙头企业业绩增速依然稳健;白色家电板块,虽然空调需求增幅拉动减弱,但国内品牌替代国外品牌趋势持续,利于龙头的发展。

风险提示: 地产销售不及预期;原材料价格大幅上涨;出口贸易政策变化。