家用电器行业：十一黄金周消费结构升级明显，继续关注三季报业

十一黄金周（ 2017.9.4-2017.10.8） 消费结构升级明显，白电增速拐点已现，消费结构升级为王。 据中怡康披露， 十一黄金周期间白电（冰箱、洗衣机和冰柜）整体零售量跌额涨，空调线下零售市场增速也在经历上半年的高速增长之后迎来拐点，零售量同比略微下滑 2%。我们认为主要原因在于：（ 1）去年同期空调销售基数较高；（ 2）房地产销售增速回落影响逐步体现；（ 3）全年促销频次增加， 分流传统黄金周销售旺季。 小家电消费结构升级明显：破壁类搅拌机和豆浆机增速高于普通款， IH 电饭煲和电压力锅线上线下增速继续领先，环境家居小家电中净化效率更高的空气净化器和手持立式吸尘器同样增速领先。

继续关注三季报业绩可能超预期的公司。（ 1）沪港通深港通资金流入拉动家电 9 月走强：从年初至今沪股通和深股通净流入资金分别达 600.74 和 1205.45 亿元，其中家电板块中美的集团、格力电器、青岛海尔和老板电器净流入资金量分别达 207.3 亿元、 109.1 亿元、 3.7亿元和 20.5 亿元。从海外资金标的选择来看，流动性好的大盘蓝筹绩优股仍是不二选择；从时间上看， 9 月以后海外流入资金加快向家电板块集中，其中流入美的、格力、海尔和老板的资金量分别为 41.6 亿元、 17.0 亿元、 13.8 亿元和 12.7 亿元。 （ 2）继续关注三季报业绩可能超预期公司。 推荐受益空调三季度仍存补库存需求的格力电器、美的集团； 洗衣机中推荐市场份额持续提升的小天鹅 A、渠道调整效果突出、三四线布局深厚的白电龙头青岛海尔。

本周家电板块表现强于沪深 300 指数。 本周申万家用电器板块指数上涨 2.4%， 强于沪深 300指数 1%的涨幅。重点公司中，本周三花智控 （ +6.9%）、老板电器（ +6.7%）、金海环境（ +6.3%）领涨， 九阳股份（ -1.8%） 、 海信电器（ -1.5%） 领跌。

奥维云网周度数据（ 2017.09.25-2017.10.1） ： 白电线上线下差异大，小家电整体表现优异。 白电方面，本周受线上十一黄金周促销影响，线下销售下滑明显。冰箱/冰柜线上销量增速最高，分别达 80%和 92%，其次是空调和洗衣机，线上销量分别同比增长 50%和 20%，受益于均价提升，白电销额增速更高。 小家电方面，各品类线下线上整体表现优异，其中，压力锅表现最为出色，线下销量、销额分别同比增长 196%和 174%；线上销量、销额分别同比增长 46%和 49%。