摘要:国金证券：第三次消费升级进行时 寻找具备寡头垄断潜力的优质龙头 编者按：国庆、中秋的双节，传递给人们的除了往年游客数量与旅游收入的双升、零售餐饮的增长、观影市场的火爆外，还有移动支付的海外抢滩，以及趋于品牌化、高端化和个性化的消费观。中国“
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国金证券：第三次消费升级进行时 寻找具备寡头垄断潜力的优质龙头 编者按：国庆、中秋的双节，传递给人们的除了往年游客数量与旅游收入的双升、零售餐饮的增长、观影市场的火爆外，还有移动支付的海外抢滩，以及趋于品牌化、高端化和个性化的消费观。中国“第三次消费升级”正在方方面面展现，且正催化着二级市场的相关标的股价持续上涨。双节后的第一周，贵州茅台、美的集团、老板电器、海天味业、伊利股份等消费大白马股价再创历史新高。且无论是国内还是国外的资本市场历史都表明，消费品行业能够穿越经济周期实现长期持续性增长，更容易出“长跑冠军”，投资者乐见的、可以穿越牛熊的股票就在其中。因此，于二级市场的投资者而言，扎根消费升级领地，持续关注传媒娱乐、医疗健康、消费电子等新兴产业，以及食品饮料等传统产业中具备寡头垄断潜力的优质龙头，均是顺势之选。 御技术东风启新经济投资之门 国庆中秋双节，开心麻花一记《羞羞的铁拳》超越《港囧》砸向国产2D电影票房冠军位置，也在当下汹汹而来的消费升级潮流中砸出了一朵无比欢悦的浪花。当然，赚足眼球与钞票的不只是开启霸屏模式的国产喜剧电影……游客数与旅游收入双升、轻奢游、个性游趋势明显；零售与餐饮稳健增长，高端白酒、汽车、家电、珠宝等销售火爆；移动支付二马抢滩海外，微信与支付宝图标漂洋过海。 以上种种，均显示中国“第三次消费升级”正在方方面面展现，基于互联网及智能技术的“新经济”正在形成。从经济理论层面来讲，互联网、智能技术对各行各业的颠覆与渐次渗透，会提升企业以至整个经济体的全要素生产率，提升国民消费能力，改变其行为偏好以至于打破传统商业模式，形成新的经济业态。在这个过程中，技术进步、消费升级共生共促，不断颠覆“旧经济”，形成“新经济”，如是往复，社会终得以进步。于投资者而言，扎根“新经济”中消费升级领地，持续关注传媒娱乐、医疗健康、消费电子等新兴产业，食品饮料等传统产业中具备寡头垄断潜力的优质龙头，均是顺势之选。 现状：“第三次消费升级”进行时 如前所述，技术进步与消费升级共生共促，不断形成“新经济”，淘汰“旧经济”，可以认为，每一轮技术进步，都会让国民消费需求上台阶，形成一种新的经济模式；反过来，每一次的消费升级，又会对技术提出新的要求，启动新一轮经济循环。 事实上，消费升级的过程，可以认为是对“非必需品”消费量不断提升的过程，而在经济发展的不同阶段，“非必需品”的范畴也在不断升级变化。这与马斯诺需求层次中生理、安全、社交、尊重、自我实现等需要层次的递进关系比较类同。譬如中国从改革开放以来可以认为有三次明显的“消费升级”。改革开放之初，国民消费支出中必需品粮食占比下降，非必需品轻工、纺织产品消费大幅提升。第二次消费升级贯穿整个20世纪90年代，“中国制造”大发展，从“三转一响”到“电冰洗”，到后期的大屏幕高清晰度彩电、大容量冰箱、空调等的需求潮涌不绝，电子、钢铁、机械等行业也获益良多。当前，第三次消费升级已经全面铺开，教育、文化娱乐、通讯、医疗保健、旅游等更能满足人们个性化需求，品质化需求的产业获得长足发展。 从上市公司净资产回报率(ROE)的表现，也验证这种消费升级阶段的判断。比如，从最近的2017年中报的各行业ROE(净资产收益率)来看，若去除金融行业，申万26个行业中，食品饮料、医药生物、家电、地产等ROE持续上升，且食品饮料、家电、医药生物等在消费上趋向于品牌化与高端化，也更加注重品质提升与个性化服务。另外，虽然传媒、计算机、汽车等产业经历了高增长后ROE高位回落，但是TMT板块中元器件、光学电子、营销传播等细分领域ROE处于持续上行通道中，预计消费升级在食品饮料、家电、医药等行业上的持续，以及个性化消费的提升，会传导到上述领域，包括消费电子、传媒娱乐相关产业链。汽车、传媒、计算机等产业经历了高速成长期后ROE高位回落；轻工、建材、休闲服务等ROE长期稳定在4%到10%之间。
成因：技术进步收入增、有能力、愿消费 剖析当前的消费倾向与经济情况，不难发现“第三次消费升级”的成因与其主要特征，以及其利好的相关产业。 首先，技术进步是消费升级的驱动力源泉。互联网及智能技术的进步与其在各行各业的应用，让消费者的各种个性化需求满足成为可能，譬如在医疗领域，基因测序、免疫治疗、伺服机器人等技术突破从方方面面满足消费者在健康方面的需求；又譬如在文娱领域，AR/VR技术让身临其境成为可能，在线教育、旅游、远程教育等获得新的发展机遇。 其次，是经济增长的内生需求。随着改革开放制度红利的不断释放，我国投资及出口这两驾经济增长马车前行遭遇瓶颈，而消费因为居民高储蓄低消费的习惯惯性，仍具有较大发展潜力。所以我们看到近年来国家政策在促进消费升级的力度上也不断加强，如包括推动优质商品供给、发展老字号与电商平台、提升生活服务水平打造智慧生活、增强消费信息服务优化消费环境四个方面。 第三，国民收入水平支持消费升级。我国居民当前消费倾向不高，边际消费倾向低于0.7，而美国最高时接近0.94，日本更是超过1。也就是说，我国居民每新增1元可支配收入，只会用不到7毛钱来消费，3毛多存起来。但是，2016年我国居民人均GDP已达8300美元，根据美国、日本等国家的经验，当居民人均收入增长到一定水平后，收入预期渐趋稳定叠加社会保障制度的完善，其消费意愿会不断提升，我国目前处于提升阶段。 第四，人口结构的变化，消费习惯改变。市场普遍预计，我国劳动人口数量到2020年可能会到达顶部，消费意愿与能力均较强的35-54岁人群比重增加。这一消费群体会更加注重品质，且大量中产阶级为保证其后代维持优质生活而在教育方面大量投入。另外，90后、00后新生代消费者将具有更加不同的消费观念，消费意愿强且会追求个性化，从直播、手游、影视以及与之相关的知识付费来看，这一群体的消费能力就不容小觑。 综合来看，个性化、健康、高品质是此轮消费升级的主要倾向，也是投资关键词，与之相关的产业必将迎来长足发展。 行业：医疗看良药，分诊传媒求个性、品质 (责任编辑：admin) |
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