家电研究周报：户式中央空调迅猛发展，家电销售淡季不淡

风险提示

地产销售不及预期；原材料成本大幅上升。

家用中央空调发展迅猛， 品牌集中度显着提升： 2017H1 家用中央空调实现44%的高增长，其中多联机依然占据霸主地位，上半年同比增长 47%，份额占比达到 66%。分系别看，国产系占比 56%，份额上升 6%，日韩系占比41%，份额下降 6%。 分品牌看，上半年大金、格力、美的依然领跑， 合计份额近 60%，品牌集中度再有提升。 目前日韩品牌在多联机市场优势明显，其中大金市场份额超过 20%，但格力、美的、海信、海尔等同比增长快于日韩品牌（ 均在 60%以上）。另外， 单元机市场为国产品牌所主导，格力、美的合计份额已经接近 80%。

家电行业基本面稳健（空调销售火爆+地产销售乐观），估值和利润增速良好匹配（多数龙头 17 年 PEG 小于 1）。价值的轮动不等于风格的切换，真正的价值股将长期受到追捧，维持行业“买入评级”，看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅 A、老板电器、华帝股份；长期看好受益消费升级的小家电板块，推荐飞科电器、莱克电气、苏泊尔。

价值或有轮动，风格尚难切换。 金融工作会议强调金融脱虚向实和经济去杠杆，此外 IPO 常态化、并购环境趋严、市场利率高位、主板盈利优异等因素都将支撑有核心竞争力和真正价值的股票持续受到市场热捧。在未来一段时期内无论蓝筹和成长都将以价值和基本面作为投资的核心逻辑，所谓的“风格切换”实质上也仅限于价值的轮动，市场将持续注重企业盈利和内生增长，低估值的优质蓝筹仍将保持相对强势。家电板块方面，空调旺销延续+地产销售乐观，家电龙头基本面仍处在向上通道之中；与此同时龙头个股2017 年 PEG 大多小于 1，估值与成长性的匹配尚在合理区间之内。

家电销售淡季不淡，下半年高峰不断：传统的家电淡季因渠道商积极促销不再平淡， 奥维云网数据显示下半年以来已有 3 个明显的销售高峰：（ 1） 7.14-15“苏宁会员狂欢节+国美周年庆”， 线上线下销售额达 4.0 亿元； 7.28“苏宁万人空巷抢家电” 销售额约 1.7 亿元；（ 3） 8.1“ 苏宁 818 发烧节” 启动，整体销售额约 1.9 亿元。互联网和电商的发展有利于信息到达和订单处理，家电的销售模式也由围绕传统节日的促销会战转变为以日为单位的小型促销突击战，集中于传统节日的销售旺季也正逐步分散化。 随着 8 月家电销售大幕拉开， 日度小型促销战将层出不断， 随后金九银十、国庆、双十一、双十二等大型促销也将接踵而至， 2017 下半年的家电市场值得期待。

上周板块表现： 上周家电行业下跌 3.30%，位列 28 个申万一级行业第 28位，同期沪深 300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为-0.38%、 -0.67%、-0.79%。行业内上市公司，上周涨幅前五分别为： 长青集团（ +8.70%）、 深康佳 A（ +6.69%）、 四川九洲（ +4.22%）、 国盛金控（ +3.88%）、 高斯贝尔（ +3.39%）。