摘要:[看好评级]这个时点我们如何看家电之三十五(家用电器行业)：目前时点我们如何看待空调库存?
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[看好评级]这个时点我们如何看家电之三十五(家用电器行业)：目前时点我们如何看待空调库存? 时间：2017年05月02日 13:01:01 中财网 报告要点事件描述 过去两年空调行业经历了一轮痛苦的渠道去库存周期，并在去年年中使得渠道库存降至良性水平，美的集团随后也全面推行“T+3”客户订单制并对传统大规模渠道压货模式提出新挑战；但16 年下半年及17 年一季度空调内销在低基数背景下持续高增长再度引发了市场对空调渠道库存的担忧，在此时点我们特推出《这个时点我们如何看家电系列之三十五》，对当前空调渠道问题阐述如下： 事件评论 旺季正常备货，渠道库存提升情理之中：空调终端销售季节性波动较为明显，传统旺季4-7 月销量占全年内销近50%，下游经销商为应对旺季需求集中释放，通常于一季度提前储备库存；今年一季度空调终端需求表现较好且原材料成本提升背景下空调具备提价预期，在此带动下经销商提货积极性进一步提升，旺季备货需求也相应提前释放；此外考虑到去年同期正值空调渠道去库存，因此当前空调渠道库存同比有所提升也在情理之中。 第三方数据或有偏差，渠道库存整体无忧：第三方统计数据显示空调一季度内销出货量及终端零售量分别同比增长62.35%及17.41%；但根据我们判断，该增速数据较行业实际情况或存在一定偏差，据此测算得出的渠道库存总量或相对偏高；参考白电龙头一季报情况，预计空调行业一季度实际内销出货量增速约在30%左右，且我们预计格力及美的年初以来终端出货情况也基本在销量增速附近，在此背景下渠道库存提升幅度较为有限。 终端需求值得关注，天气表现较为关键：在需求旺季来临之前，提前备货是经销商保障旺季终端销售的主动理性选择，据此我们认为目前渠道库存仍处于健康状态，且旺季结束前无须过忧；后续行业终端需求表现更值得关注，在地产滞后带动及农村需求释放背景下预计行业需求较为稳定，且随着更新及农村需求占比提升，天气对空调终端需求敏感性明显提升，若旺季天气炎热，空调有望成为卖方市场，高渠道库存企业优势将更为显著。 龙头业绩确定性依旧，维持“看好”评级：一季度在终端需求表现较好及空调提价预期带动下经销商旺季备货需求提前释放，空调渠道库存提升符合预期，且基于龙头一季度经营表现，我们认为目前其渠道库存仍处于健康状态，后续出货表现依旧确定；且考虑到二季度起成本端压力有望逐步减小，行业龙头业绩确定性更值得期待；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值较为合理且股息优势明显的格力电器及美的集团。 风险提示： 1. 原材料价格波动； 2. 终端需求持续低迷。 □ .徐.春./.管.泉.森./.孙.珊 .长.江.证.券.股.份.有.限.公.司 (责任编辑：admin) |
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