家电行业研究周报：炎夏将至开启又一个空调大年

4 月整体家电市场告别销售淡季。 中怡康数据显示，四月整体家电市场规模1555 亿元，较去年同期增长 6.8%。从细分行业看：（ 1）大家电市场回暖，彩电、冰箱、洗衣机行业零售额分别同比增长 3.9%、 6.9%、 10.3%；（ 2）厨卫市场平稳增长，传统厨卫产品热水器、油烟机、燃气灶零售额同比增幅均超 10%，新兴品种净水器、电烤箱等保持高速增长，其中洗碗机零售额同比增长 116%；（ 3）生活电器市场走势分化，搅拌机零售额同比增长 64%领跑整体市场，而电磁炉、榨汁机、电水壶等产品则持续走低，零售额同比录入负增长，电饭煲、电压力锅市场回暖，同比增长 3.9%、 7.3%。

地产销售不及预期； 原材料成本大幅上升。

风险提示

上周行情回顾： 上周家电行业+0.34%，位列 28 个申万一级行业第 9 位，同期沪深 300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为+1.82%、 -0.50%、 -1.97% 。 上 周 涨 幅 前 五 分 别 为 ： 盾 安 环 境 （+26.95% ）、 中 新 科 技（ +8.03%）、高斯贝 尔（ +7.58%）、 东方电热（ +5.39%）、老板 电器（ +5.07%）；跌幅前五分别为：地尔汉宇（ -6.29%）、立霸股份（ -6.88%）、聚隆科技（ -7.80%）、华意压缩（ -9.85%）、银河电子（ -10.10%）。

投资建议

空调销售异常火爆， 看好厂商出货增长。 多个空调品牌区域销售负责人和家电代理商表示目前空调零售端销售异常火爆，多地出现货源紧张和生产跟不上市场节奏的情况。在地产滞后效应和炎夏即将到来的背景下，空调销售很有可能迎来又一个大年。地产方面， 2017Q1 商品房销售面积同比增长20%，家电终端销售的景气度至少在第三季度无需担忧。更重要的是， 5 月中国北方连续遭遇大范围高温天气，端午节期间，京津冀以及山东、河南部分地区出现 35℃以上高温，部分地区最高气温飙升至接近 40℃，多地已经或即将迎来高温必将刺激降温电器的购置热潮。此前产业在线预测渠道库存达到 4000 万台，但今年大概率再次到来的炎炎夏季将促使相对较高的渠道库存被顺利消化。我们看好格力电器、美的集团、青岛海尔等空调厂商的出货维持高增速， 相关公司 Q2 和 Q3 的业绩也将持续出现高增长的局面。

主力品牌拉动， 4 月滚筒洗衣机销量喜人。 尽管 4 月洗衣机行业产销回落，但滚筒洗衣机出货形势大好。企业加大滚筒洗衣机生产成为普遍之势，产业在线数据显示， 4 月滚筒洗衣机总销量 196 万台，同比+34%，其中内销同比+27%，出口同比+53%。从具体品牌来看， 4 月海尔滚筒洗衣机销量同比几乎翻番， LG 和三星的销量增长超过 40%。从内外销来看，海尔内销出货提高了 8.5 个百分点，海尔在高端市场大展身手，其中的大容量段产品表现尤为突出；外销方面，滚筒洗衣机是唯一除在非洲市场外出口量同比均有上涨的产品，且较上年同期增张 21 万台。

家电行业基本面稳健（空调销售良好+原材料价格回落），继续看好板块确定性行情。 目前多数家电龙头 17 年预测 PEG 为 0.7-1.0，估值和净利润增速匹配度良好，板块尚无泡沫。 维持行业“买入评级”，看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、 小天鹅 A、老板电器、华帝股份； 长期看好受益消费升级的小家电板块， 推荐苏泊尔、飞科电器、莱克电气、新宝股份。