长江证券：大金融板块在满足两种条件下可获取超额收益

摘要

【长江证券：大金融板块在满足两种条件下可获取超额收益】长江策略首先对大金融行情做了历史复盘，从分析金融板块跑出相对收益的排名情况到历史上超额收益区间所具备的环境特点，我们发现，大金融板块在满足两种条件下可获取超额收益：(1)监管趋严、流动性偏紧，弱市下的相对收益；(2)流动性宽松，经济增长预期较强环境下的相对收益。（长江策略）

　　报告要点

　　一周市场观点

　　本周市场的表现充分验证了我们3月底《这个时点为什么我们推荐大金融板块？》的报告逻辑。从我们与投资者交流下来的反馈看，投资者往往认为金融板块具备防御性而缺乏进攻性，因此在机构配置中，金融板块配置比重相对较低。本周大金融板块表现抢眼后，投资者开始有所顾虑，即金融板块后续是否仍有投资价值？

　　长江策略首先对大金融行情做了历史复盘，从分析金融板块跑出相对收益的排名情况到历史上超额收益区间所具备的环境特点，我们发现，大金融板块在满足两种条件下可获取超额收益：(1)监管趋严、流动性偏紧，弱市下的相对收益；(2)流动性宽松，经济增长预期较强环境下的相对收益。

　　我们认为此轮金融股行情仍将持续，原因概括如下：

　　1.目前监管环境依然偏紧，风险偏好下行趋势依然延续；

　　2.资本市场流动性维持中性偏紧趋势，季末面临MPA考核；

　　3.此轮金融股所处的市场环境类似2011年四季度金融股走势，指数震荡向下，金融板块获取超额收益。

　　综上所述，根据我们一直以来的逻辑，中期来看，紧抓市场的核心因素(监管趋严)。二季度整体，留一份清醒与定力。在震荡市场中寻求风险收益比较高的板块，维持推荐大金融板块的观点。

　　结构配置观点

　　行业配置方面，应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的和及非银板块本周分别收获5.12%(本周上涨10.2%)的涨幅。投资者往往认为金融板块具备防御性而缺乏进攻性，因此在机构配置中，金融板块配置比重相对较低。本周大金融板块表现抢眼后，投资者开始有所顾虑，即金融板块后续是否仍有投资价值？

　　长江策略首先对大金融行情做了历史复盘，从分析金融板块跑出相对收益的排名情况到历史上超额收益区间所具备的环境特点，我们发现，大金融板块在满足两种条件下可获取超额收益：(1)监管趋严、流动性偏紧，弱市下的相对收益；(2)流动性宽松，经济增长预期较强环境下的相对收益。

　　我们认为此轮金融股行情仍将持续，原因概括如下：

　　1.目前监管环境依然偏紧，风险偏好下行趋势依然延续；

　　2.资本市场流动性维持中性偏紧趋势，季末面临MPA考核；

　　3.此轮金融股所处的市场环境类似2011年四季度金融股走势，指数震荡向下，金融板块获取超额收益。

　　综上所述，根据我们一直以来的逻辑，中期来看，紧抓市场的核心因素(监管趋严)。二季度整体，留一份清醒与定力。在震荡市场中寻求风险收益比较高的板块，维持推荐大金融板块的观点。

　　符合预期的金融板块超额收益

　　本周上证综指收涨0.63%，而指分别收跌2.06%和3.44%。分行业来看，申万28个一级行业中仅有5个行业收涨，其中银行(5.12%)和非银金融(5.04%)涨幅最大，而电子(-3.80%)和国防军工(-4.61%)跌幅最大。

　　市场的表现验证了我们3月底周报《板块轮动，下一个会是谁？》的逻辑。从我们与投资者交流下来的反馈看，投资者往往认为金融板块具备防御性而缺乏进攻性，因此在机构配置中，金融板块配置比重相对较低。本周大金融板块表现抢眼后，投资者开始有所顾虑，即金融板块后续是否仍有投资价值？

　　金融股走出明显相对优势的特征条件

　　我们对2010年以来的金融股表现进行了复盘，得出如下重要结论：

　　1.与投资者预期不同，金融板块值得重视

　　(1)投资者普遍认为金融板块缺乏弹性，且受到革主题。相关公司有、主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

　　人工智能： 6月7日至9日，2017年亚洲消费类电子产品展览会将在上海举办；6月18至20日，第二届国际人工智能与机器人高峰会议将在杭州举行；6月29日至30日，全球机器学习技术大会将在北京举行；7月7日至9日，全球人工智能与机器人创新大会将在深圳举行。重点关注人工智能板块的投资机会，相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等。

　　国企改革：国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

(责任编辑：DF070)