摘要:供应炒作消退 沪铜做多尚需等待-期货频道-和讯网
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然而，处于扩张周期中的中国冶炼产能加剧了铜矿供应的紧张程度。2017年中国新增冶炼产能预计增长110万吨至1137万吨，其中有50万吨增量可以确定。而这部分增量对铜矿需求将在下半年集中显现，这意味着2017年中国精铜产量的增长将受到铜矿供应增速放缓的制约。从已有数据观察，2017年1—3月累计精铜产量增速由2016年的8.4%降至7.3%，并且明显低于同期5年产量增速均值（10.2%）。 我们认为2017年冶炼厂开工率或在85%—90%区间运行。首先是检修方面，2017年冶炼厂涉及的检修产能由2016年的550万吨降至515万吨。其次是副产品硫酸方面，其价格反弹在一定程度上弥补了TC费用的回落。截至4月底，6家冶炼厂硫酸出厂均价已较2016年最低值反弹了39.4%至290元/吨，按照生产1吨精铜产出3.5吨硫酸估算，生产吨铜可给冶炼厂带来额外870元的盈利，这无疑刺激了冶炼厂的开工积极性。此外，按照TC方式统计，国内冶炼厂的成本边界在73美元/吨水平，尽管目前现货TC相对偏低，但对于冶炼厂而言仍有利润。随着下半年铜矿罢工事件的逐步冷却，我们认为现货TC向长协水平靠拢是大概率，这无疑会进一步提振冶炼厂的开工率。因此，2017年冶炼厂的中性开工率将在88%附近，预计2017年中国铜月均产量为77万吨。 从目前看，对2017下半年的铜矿供给炒作或有所降温。从已有数据观察，下半年受影响的矿山占11家矿山总产能的40%（包括世界第二大矿Grasberg在内的5家矿商将进入薪资谈判）。其中，最具炒作潜力的事件为Grasberg薪资谈判，但从该矿的规模推断，预计其影响力较Escondida偏弱（时点上亦难再现一季度3大矿山同时停产的机会），这意味着铜矿薪资谈判的炒作热点会逐渐消退，对铜价的提振作用或不及上半年。此外，从短单TC观察，截至4月底，TC费用已从年内低点73.5美元/吨上涨至77美元/吨，反映出短期铜矿供应出现回暖。而ICSG的4月报告亦将2017年铜矿产量由年初的1987.8万吨上调至2004.1万吨，一定程度上缓解了供应紧张的预期。这意味着尽管铜矿供应增速依然偏低，但像上半年这种力度的矿端供应集中炒作或已结束。 结合供应与需求，我们认为2017年中国的精铜供应或存在260万吨缺口，这无疑需要通过精铜进口予以解决。从交易层面观察，我们认为基本面的做多信号将是以下数据的共振：一是中国精铜月均产量<69万吨，二是中国精铜月均净进口<21万吨，三是中国SHFE月均显性库存<24万吨，四是洋山铜溢价>60美元/吨。 (责任编辑：admin) |
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