家电行业：2014.12月随笔

投资思考: 被遗忘的时光……Q4,老板电器 002508.简单以增速考量,据 Wind,公司 2014 年+42%和 2015 年+33%的一致盈利预期木秀于林。与之对应的13.7xPE（ 2015 年）的估值水平,同 样一览家电蓝筹之小,但若对比 11 月 3 日的 20.7xPE（ 以 2014 年为盈利基期） ……无法否认,白电龙头的曼妙 Q4,于老板电器而言,只是一段可以被遗忘的时光。愿时过境迁,步入 2015 年 Q1,理想状态下的估值切换,期冀不再迟到 ,更不是缺席……

以时间换空间： 白电板块的估值切换接近完成…… 11 月 以来,A 股市场遍历欢喜。 据 Wind 涨跌幅,全部 A 股+23.2%,沪深 300+36.8%....各行业中 ,证券+116%和保险+85%领跑市场,而白 色家电+1 7%亦踱步前行。 若从估值角度比较,11 月 3 日（ Q3 季报披露完毕） 白 电板块 9.0xPE（ 以 2014 年为盈利基期） ,而截至 12 月 30 日 白 电板块 8.8xPE（ 以 2015 年为盈利基期） ……倘真有估值切换之说,具有消费品属性的家电板块在此轮行情中倒不忝其名 。

老板电器: 领跑高端厨电,致力于市占率的提升. 理性来看,过往几年厨电行业5%的整体增速并无夸张,但是老板电器的市占率提升趋势却令人惊叹,其背后隐含的是卓越的管理、品牌以及渠道影响力。 老板电器2014三季报（ 收入+36.7%,盈利+47.2%） ,而据最新股权激励的承诺,按照首次及预留限制性股票解锁条件,公司 2015-2017年净利润增速将至少分别达到 27%、 27%和24%。公司 积极致力于渠道多 元扩张,线上和下沉助力市占率的持续提升。

地产景气： 预计一二线城市复苏趋势将会延续至 2015 年 Q3. 尽管绝对库存仍处于高位,但市场信心的恢复叠加降息效应,11 -12 月 全国 住宅市场一手房成交量保持整体回暖。 预计未来地产相关政策仍会持续支持,信贷环境的改善以及基本面继续价跌量升的情况下,成交水平复苏具备可持续性。 地产景气的复苏将在 2-3 个季度以后对于家电需求产生正面影响；反之亦然。

风险提示： 地产景气复苏低于预期、厨电景气下滑超出预期